GurusBlog

El Constitucional alemán dispara el BCE y se lava las manos

tribunal constitucional aleman

Ya hemos comentado en más de una ocasión que la actual programa de compra de bonos soberanos anunciado por parte del BCE anunciado por Draghi estaría bordeando la legalidad por no decir que puede que fuera totalmente ilegal y hoy el Tribunal Constitucional Alemán ha decidido pronunciarse el respecto en una extraña doble decisión:

Primero y esta es la parte que no es extraña al fallar de forma contundente “existen importantes razones para asumir que excede el mandato en política monetaria del BCE e infringe los poderes de los Estados miembros y, por tanto, viola la prohibición de financiación monetaria de los presupuestos” después al lavarse las manos y decidir que no sean ellos los que ejecuten Europa y al Euro y señalar que como “una interpretación muy restrictiva” del programa OMT a la luz de los tratados pudiera llegar a ser conforme con la normativa mandan el asunto al Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TUE).

Antecedentes:

Para los que anden algo despistados os ponemos en antecedentes. En verano de 2012, con las primas de riesgo de los países de la periferia de europa totalmente descontroladas, Draghi tomaba la decisión el 2 de agosto de 2012 de anunciar un nuevo programa del BCe denominado OMT (“Outright Monetary Transactions”).

Las OMT, “Outright Monetary Transactions” (Compras Monetarias Directas),  autorizaban al BCE comprar en los mercados secundarios en tiempo y en cuantía ilimitados bonos soberanos con vencimientos de hasta 3 años. Había un par de condiciones. Sólo podría comprar bonos de aquellos países que hubieran acudido a los fondos de rescate europeos (Grecia, Portugal, Irlanda y España) y por lo tanto estuvieran macroeconomicamente supervisados por la Troika y las compras de dichos bonos deberían ser esterilizadas para evitar que fueran consideradas QE al estilo de la Fed.

El programa OMT igual no os suena, porque hasta el día de hoy no ha tenido que ser utilizado pero su mero anuncio sirvió para que las primas de riesgo de los países de la periferia europa descendieran en picados, entre ellas la Española. (Leer post: “No fue San Mateo sino sino la Outright Monetary Transactions la que salvó a la prima de riesgo).

No hace falta decir que si la OMT acaba siendo declarada ilegal desaparece la red de seguridad que el BCE tendió a los inversores que compraban deuda soberana y que en un abrir y cerrar de ojos la prima de riesgo española puede desbocarse de nuevo. La OMT es el mecanismo mágico que ha permitido hasta el día de hoy que Europa pudiera aparantar que es solvente sin tener que poner un euro sobre la mesa.

¿Y ahora?

Pues, por suerte o por desgracia, el Tribunal Constitucional se ha lavado las manos y ha mandado el tema al Tribunal de Justicia de la Unión Europea, a priori compuesto por unos jueces que en teoría no ven con tantas reticencias o con tanto temor el programa de compra de bonos establecido por el BCE.

Para empezar se gana algo de tiempo, al pasarse el tema al TUE, la amenaza de Karlsruhe (sede del Tribunal Constitucional Alemán) sobre el BCE queda de momento en stand by. Los alemanes esperaran al falló del TUE antes de tomar una nueva decisión y esto nos permite ganar algo de tiempo.

Aunque lo normal y esperable sea que el TUE, sea sensible al programa de bonos del BCE y falle a su favor, lo que supondrá un respiro para los amantes de los programas de expansión monetaria exóticos, esto no quiere decir  que cuando esto suceda  la amenaza de Karlsruhe quede desactivada.

El Tribunal Constitucional Alemán ya ha dejado bien claro que cree que el programa OMT viola la ley, y aunque nno es su competencia legislar a nivel europeo, si puede empezar a exigir límites al programa OMT para que no entre en colisión con las leyes alemanas, motivo que servirá de munición a los representantes del Bundesbank en el BCE para intentar liquidar el programa OMT al que se opusieron desde un principio. Entre otras cosas podrían exigir que el programa OMT no se ilimitado en cantidad y en el tiempo como hasta ahora, lo que limitaría bastante su capacidad de intimidación en los mercados.

Mientras esperamos el nuevo fallo del TUE, de momento que nos quiten lo bailado. Dicho esto, yo si fuera Montoro empezaría a acelerar las colocaciones de deuda, no sea cosa que dentro de unos meses alguién decida capar el OMT.

Saber más sobre los temas de este Post

Conversación

2 comentarios

  1.    Responder

    Evidentemente tenemos unos mercados de deuda pública manipulados.Yo no lo llamaría ni mercado de deuda pública.¿O alguien cree que la prima de riesgo refleja nuestra solvencia real con un 26% de paro?Somos solventes mientras nos compren toda la deuda que emitimos; ese es el tipo de solvencia que tenemos.¿Nos vamos japonizando? Si al menos tuviéramos un 5% de paro haríamos la vista gorda al endeudamiento, pero nuestra situación prueba la mala asignación del gasto público y política de competitividad.


Uso de cookies

Este sitio web utiliza cookies para que usted tenga la mejor experiencia de usuario. Si continúa navegando está dando su consentimiento para la aceptación de las mencionadas cookies y la aceptación de nuestra política de cookies.

ACEPTAR
Aviso de cookies