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Volvemos a las andadas. Se disparan los Covenant Lite Loans

covenant lite loans

A principios de 2007 os advertimos del peligroso despegue que estaban teniendo en los últimos años los CLOs (Collateralized Loan Obligations). Meses después empezó a estallar la crisis  de las denominadas hipotecas subprime, crisis que no hubiera sido tan agresiva sin la necesaria colaboración de los CDOs, un primo hermano de los CLOs y de otros tipos de productos financieros similares que estuvieron cociéndose y creciendo exponencialmente durante años sin que casi nadie les prestara atención.

Pues bien, parece que pasan los años, nos hundimos en crisis económicas y financieras pero parece que la amnesia provoque que viejos conocidos con otros nombres vuelvan a crecer exponencialmente sin ningún tipo de control o sin que salte ninguna señal de alarma y todo bajo el manto de unos Banco Centrales que parece que su único propósito es que el sistema aguante en su huida hacia adelante con la esperanza de que la velocidad impida la implosión del sistema.

El último bicho financiero que está teniendo un despegue en vertical son los denominados Covenant-Lite Loans. Un tipo de deuda utilizada generalmente por los grandes fondos de Private Equity y que no deja de ser un préstamo normal pero con una exigencias, condiciones o colaterales mucho más reducidos que los préstamos normales.

Los Covenant-Lite Loans, suelen eliminar muchas de las protecciones que generalmente se requieren cuando se otorga un préstamo. y permite a empresas con elevados niveles de endeudamiento y consideradas bonos basura acumular niveles aún superiores de deuda que en condiciones normales nadie les concedería. El instrumento es frecuentemente utilizado por los grandes fondos de Private Equity para exprimir vía el endeudamiento la rentabilidad en las empresas que han comprado. No se capta deuda adicional para expandir el negocio o hacerlas más productivas sino que se utiliza el dinero recibido con los Covenant-Lite Loans para repartirse dividendos o pagarse fees con los que incrementar la rentabilidad de su inversión.

Si en el futuro la empresa quiebra, al fondo de capital riesgo ya se ha repartido la caja y los acreedores de la compañía ya se comerán la pérdida.

Siguiendo la represión financiera orquestada por los Bancos Centrales, los bancos e inversores parecen de nuevo dispuestos a eliminar el concepto riesgo en la toma de sus decisiones. Si el riesgo no existe o no importa, se cierran los ojos, se tapan la nariz y empiezan a entregar su dinero a cualquier cosa que un poco de rentabilidad adicional. En este sentido los covenant lite loans son un gran instrumento, sobre todo si después puedes mutualizar el riesgo.

Según Thomson Reuters en 2013 se batió un nuevo récord en la emisión de Covenant Lite Loans, en total $238 mil millones de dólares se destinaron a financiar este tipo de deuda de alto riesgo. Y sin embargo, entramos en 2014 y la tendencia continúa acelerándose. A finales de marzo ya se habían emitido $68 mil millones de dólares en covenant-lite loans, con la banca haciendo aún más concesiones y relajando las condiciones y términos de este tipo de préstamos.

En el gráfico que os adjuntamos podéis ver perfectamente como los Covenant Lite Loans se pusieron de moda justo dos años antes de la crisis financiera de 2007. Con el colapso financiero desaparecieron del mapa, pero ahora parece que vuelven de nuevo con más fuerza que nunca.

Por cierto también parece que vuelven a empezar a despegar con cierta fuerza los denominados Second Lien Loans (préstamos concedidos contra un activo concreto pero que ya ha sido otorgado con anterioridad como garantía de otro préstamo y van segundo en orden de liquidación).

Mientras el dinero sea extremadamente barato o no falten ingentes cantidades de liquidez la fiesta con toda seguridad se acelerará. Sin embargo cuando empiecen a saltar las banderas rojas ya sabéis que es lo que sucederá. Alguien tendrá que pagar la factura. Pero mientras tanto todo se hace con buena intención por e bien de la economía y para rebajar la tasa de paro.

 

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