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¿Cual de ellas se subirá al altar con Yahoo! ? (Parte 3)

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Semana movida en la renta variable mundial,  las principales plazas bursátiles del mundo han descendido desde unos valores en el  que los inversores comienzan a cuestionarse si el mercado está cotizando a precios relativamente altos, entre ellos el de Yahoo  que en la semana anterior retrocedió un 5 % por lo que el ajuste es tal como avanzamos en el articulo “Yahoo! ¿sobrevalorada? ¿A que esperan los inversores?”, en el cual su precio estaba sobrevalorado entorno a un 6% sobre su valor teórico. En esta tercera y última parte de la valuación nos centraremos en  cuales son las opciones que tiene la tecnológica de Sunnyvale para volver a la senda del crecimiento.

Desde la oferta pública inicial de Alibaba , y de los 5208 millones de Usd después de impuestos que Yahoo  ganó por la venta de una parte en su participación en la compañía de Jack Ma, la CEO Marissa Meyer prometió a los accionistas que alrededor del 50% de lo obtenido por la venta de su participación en Alibaba iría destinado a la recompra de acciones. ¿Qué pasará con el otro 50 %? Esta es la pregunta  que una gran cantidad de analistas se preguntaron y por ello en estas últimas semanas hemos oído como a Yahoo se la ha relacionado con una gran variedad de novias, desde AOL a  Yelp pasando por una ronda de financiación en Snapchat ó hasta la compra de algunas agencias de “Advertising online“como Rocket Fuel (FUEL) ó The Rubicon Project (RUBI), pero ¿Cuál de estas debería llevar al altar?

En primer lugar analicemos la opción que tiene más opciones de concretarse y la que el mercado la vería la más razonable en el corto plazo, esta es: AOL.

Desde 2009 cuando Time Warner decidió escindirla de su modelo de negocios, American Online  comenzó a operar independientemente, concentrándose de por sí en contenidos de vídeo en línea y en su verdadero valor de contenidos The Huffington Post, ¿Pero que le aportaría de positivo a Yahoo? Básicamente una unión entre ambas las llevaría a ocupar una participación del mercado del 3,5% en la venta de publicidad digital, lejos del 8% que posee Facebook y del más del 30% de Google, por lo tanto este no sería uno de las causas principales para realizar la adquisición pero detrás de este argumento se encuentra todos los costos que se podría ahorrar por la sinergia de ambas compañías. Esta reducción de costos seria a partir de la integración de personal y de sistemas ó en otras palabras despido o recolocación de personal , los cuales representarían  un ahorro de alrededor 1000 millones de Usd  según la fuente Starboard. Si realizamos un análisis de estos datos obtendríamos la siguiente tabla y resultados:

 

AOL-YAHOO fusion

 

 

En una adquisición total valorada en  4060 millones de Usd  la cual se financiaría con la suma de  2604 millones de Usd equivalentes al  dinero restante tras la promesa de recompra de acciones y que supondrían  el 64% de la operación,  habría que añadirle una nueva  emisión de acciones en un 36%  para poder llegar a la cantidad  total de la operación que incorporaría una prima de un 25 % sobre el precio de la  acción en el mercado. Además el modelo incluiría un beneficio de un 23,8% equivalentes a los 1000 millones de Usd citados anteriormente correspondientes a los ahorros generados por la sinergia entre ambas compañías la cual le traería a los accionistas de Yahoo  un BPA (beneficio por acción) del 1,45 o lo que es lo mismo una revalorización del 80% respecto al actual BPA. Claramente esta operación consolidaría a la empresa a mejorar su posición frente a los accionistas en el corto plazo por una considerable reducción de los costos operativos de la firma , pero ¿ Que es lo que pasaría en el largo plazo? Durante trimestres los ingresos por publicidad tanto de Yahoo como de AOL han venido en declive por lo tanto la unión de ambas compañías no garantizaría que esta tendencia fuera a cambiar. Si establecemos como objetivo el incremento de ingresos se deberían apuntar a estas tres firmas que están revolucionando el panorama del “Advertising online” :

Cuadro comparativo Advertising online

 

En primer lugar analicemos Yelp,  que basa su modelo en la plataforma de publicidad  en la cual cobra a los negocios por alistarlos y presentarlos hacia  los usuarios permitiéndoles una serie de opciones como recomendaciones y comentarios. La compañía  ha venido creciendo en sus ventas a un buen ritmo y este año 2014 por primera vez podría obtener un resultado neto positivo. Esto se ha hecho notar en la cotización y valorización de su acción haciendo que ya posea un valor en el mercado de  entorno a los 4760 millones de Usd. Las otras dos grandes de este sector son The Rubicon Project (RUBI) y Rocket Fuel (FUEL) ambas especializadas en la compra y venta automatizada de publicidad online. estas presentan unos estados de resultados en las que sus ventas e ingresos crecen a un gran ritmo pero en las que sus resultados netos siguen siendo negativos con perspectiva negativa a futuro, por lo que ¿ A día de hoy cual sería la mejor forma de estimular los ingresos para Yahoo? Claramente Yelp se llevaría el premio pero todo tiene un precio y en este caso es su abultada valorización, por lo tanto pondría mi mirada en valoraciones más asequibles como (RUBI) y  (FUEL)  que a pesar de que son compañías jóvenes y pioneras a la larga  encontrarán  la rentabilidad,  cabe destacar que sus modelos de negocios encajarían y se fusionarían  a la perfección con  Yahoo que volvería a la batalla de una forma innovadora  por el “Market share” en la venta de publicidad online.

Por último analizaremos que supondría si en una nueva ronda de financiación Yahoo participase en Snapchat, rumor que se ha ido extendiendo desde que han habido  intenciones de la compañía de Marissa Mayer de invertir  la cantidad de 20 millones de Usd  en la compañía con sede en Venice, California, que todos recordamos cuando su CEOs Evan Spiegel y Bobby Murphy  rechazaron  la oferta por parte de Facebook, el cual valoró a la compañía en 3000 millones de Usd hace aproximadamente un año. Así que hoy la pregunta que todos nos hacemos es ¿Cuanto supondría la inversión de 20 millones de Usd en la valorización actual de Snapchat? En la actualidad la compañía del fantasma es la  plataforma que más rápido incrementa sus usuarios de manera mensual en internet y ya posee 100 millones de usuarios activos por mes de los cuales el 75 % son menores de 25 años. Por lo tanto, si hace un año cuando se contabilizaron unos 30 millones de usuarios  Facebook la valoro en 3000 millones de Usd, hoy en día con alrededor de 100 millones de usuarios estaría alcanzando los 10 mil millones de Usd lo que la convertiría en la segunda Start-up más valiosa del planeta solo por detrás de Uber e igualada por Airbnb, Dropbox y Xiaomi. En este caso la participación de los 20 millones de Usd de Yahoo supondrían un 0,002 % del total de la ronda de financiación.

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En conclusión  Yahoo debe optar por maximizar sus posibilidades de beneficios y que mejor sería que hacerlo en el corto y largo plazo, es decir en primer lugar el “management” de Yahoo debería llegar a un acuerdo de compra por AOL por dos motivos , el primero los números cuadran representado un aumento de las ganancias en un 80 %, esto beneficiaria considerablemente a los accionistas de ambas firmas y el segundo motivo es que  los  modelos de visión a futuro de ambas compañías se complementarían y no es de más decir que hasta sus respectivos CEOs tanto Marissa Mayer como Tim Amstrong son viejos conocidos desde la época en que ambos trabajaban para Google.Respecto al largo plazo el “management” debe optar por lo que viene haciendo hasta el momento 42 compañías absorbidas en los dos últimos años y medio, Inversiones en Snapchat o compras de compañías como RUBI o FUEL representarían buenas compras estratégicas que potenciarían la cuenta de resultados en el futuro y en las que debería tomar posición si no quiere terminar desprendiéndose del tren de la publicidad online.Por lo tanto si alguno de estos acontecimientos sucediese en especial la compra de AOL  el valor tendría un gran potencial alcista desde su piso en 38,21.Esto ha sido todo en esta extensa valuación de Yahoo  de tres partes en “El Coyote De Silicon Valley”.

Via @BRANDOHANNA

Leer Parte 1 “Yahoo! el primer Venture Capital del Nasdaq”

Leer Parte 2 “Yahoo! ¿Sobrevalorada? ¿A que esperan los inversores?”



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Conversación

1 comentario

  1.    Responder

    Gracias por la valoracion, te podias animar a hacer alguna mas.
    A Google parece que no hay quien le tosa, y facebook en su corta historia convence, yahoo se ha empezado a mover en los ultimos a~os, veremos si toma las decisiones adecuadas. Un saludo.


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