edreams

 

Seguramente no hay nada más fustrante para un inversor, sobretodo si se dedica a seleccionar valores, que en un mercado alcista, donde no hay activo que no suba cómo la espuma, justo el que tu has elegido tenga un comportamiento a la inversa del mercado.

Este es sin duda el caso de todo aquel que compró eDreams  tanto en su salida a Bolsa cómo después. Desde su debut, la caída de la cotización está siendo sistemática.

eDreams Odiego ( BME:EDR ) debutó en Bolsa el pasado 8 de abril a un precio de €10.25 por acción. Hoy cotiza ha cerrado a €2,66, acumulando una caída superior al 70%, y para los que piensen que el valor ya había tocada fondo, hoy le mercado les ha regalado otra taza con un caída adicional del 7,32%.

Cuando salió a cotizar, ya comentamos en un post que la acción nos parecía cara. Sector complicado, cíclico, cotizando a 13x Ebitda y sin rastros de fuertes crecimientos a la vista. Olía a un  la colocamos en Bolsa porque la cosa ya no da mucho más de si y Permira (el private equity que había comprado eDreams) necesitaba colocarle la compañía a alguien.

En junio, los resultados que presentó la compañía, no fueron los esperados (aunque yo los esperaba peores). Los ingresos crecieron un 15% pero el Ebitda caía un 14% y el Ebitda ajustado subía un +8%.  Tampoco tranquilizaron mucho las advertencias lanzadas por la propia compañía con respecto a la evolución de los márgenes en los próximos trimestres, sólo unos meses después de salir a cotizar. Desde entonces, el desplome de la cotización ha sido continuado.

Lo curioso del caso, es que hay muchas otras compañías en el mercado, en una situación similar a la de eDreams, es decir, con resultados mediocres, valoraciones altas, pero que sin embargo día tras día siguen marcando máximo tras máximo.

Con el precio un 70% por debajo del precio de salida, la pregunta legítima que puede hacerse cualquier inversor es si ahora ya es el momento de entrar en eDreams y si a estos precios puede ser una buena oportunidad. Lo siento pero no tengo una respuesta clara. Muchas veces comprar algo simplemente porque parece barato puede ser un gran error. Yo personalmente esperaría a que eDreams publique resultados el próximo trimestre para decidir si vale la pena coger al vuelo un cuchillo que está cayendo.

eDreams  no sólo tiene un riesgo competitivo importante, sino que además en el lazo de la colocación a Bolsa venía con un importante paquete de deuda (cuidado con su flujo de caja), lo cual puede ser un lastre más que considerable no solo para la compañía sino que también para el valor del accionista.

eDreams puede que simplemente sea un aviso para navegantes sobre lo que le puede suceder a muchas cotizadas cuando la música alcista deje de sonar.

Gráfico vía @LuisBenguerel

  1. Me quedo con Amadeus. Posición dominante en el sector turístico/aerolíneas, buenos márgenes, buenos retornos, y valor que pasa “desapercibido”.

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