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El brusco aterrizaje de eDreams Odiego en Bolsa

cotizacion edreams

Ha sido una de las salidas estrella en la Bolsa Española en este 2014, pero desde que debutó el 8 abril de este año a €10,25 por acción, la verdad es que la cotización de eDreams no había acabado de funcionar del todo bien.  Pero uno cosa es no funcionar bien y la otra es el batacazo que se se ha dado la cotización en los últimos días. El hundimiento comenzó el viernes, con un  descenso del 9,7%, y se extremó el lunes con un  desplome del 34,7%, hasta los 5,75 euros, el precio más bajo desde que salió a bolsa y un 44% por debajo ya de los 10,25 euros a los que debutó.

El detonante parece que fueron los resultados presentados por la compañía:

edreams

Yo personalmente no lo veo tan calamitosos. Los ingresos aumentaron un 15%, el Ebitda ajustado de extraordinarios aumentó un 8% y la compañía sigue en pérdidas pero básicamente por extraordinarios y por su estructura de financiación con un nivel de deuda elevado. Es decir hace 3 meses creo que todos sabíamos que era eDreams, un negocio de bajos márgenes, ultra competitivo y que ya hace tiempo entró en madurez, es decir del que no podemos esperar crecimientos explosivos, es más yo particularmente esperaba unos resultados peores.

Seguramente tampoco ayudaron las advertencias lanzadas por la propia compañía con respecto a la evolución de los márgenes en los próximos trimestres, pero es lo que sucede cuando estas en un sector cíclico y ultracompetitivo.

Quizá lo incomprensible es porque los inversores decidieron pagar más de 13x el Ebitda de la compañía cuando está salió al mercado. Un múltiplo que en plena euforia bursátil como la que estamos viviendo encajó a los inversores pero que no tiene mucho sentido. Tras la corrección sufrida, el múltiplo de cerca de 9x al que cotiza en estos momentos, incluso si cotizara a múltiplos de 6-7 veces su Ebitda parecen mucho más adecuados y prudentes.

 

 

No lo dudó. En cuanto eDreams Odigeo puso un pie en el parqué el pasado 8 de abril, Robert Stanley Pitts Jr lo tuvo claro: debía abrir una posición bajista en ese valor. Y lo hizo con su fondo de inversión de cobertura –hedge fund– Steadfast Capital Management. ¿Cuánto esperó para hacerlo? Nada. Ni un día.

Según consta en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), ese mismo 8 de abril tomó un 0,51% del capital de la empresa de viajes on-line. No contento con ese volumen, lo incrementó al 0,65% tres días después. Tras un breve receso lo subió al 0,76% a finales de abril, porcentaje que elevó el 2 de mayo al 0,87% y hasta el 0,92% cuatro días después. Y ahí se plantó. En total, 964.878 acciones, todas ellas con la expectativa de que los títulos cayeran… Por eso, ahora, con el descalabro bursátil del valor, es el único inversor contento en eDreams.

El hundimiento comenzó el viernes, cuando sufrió un descenso del 9,7%, y tuvo continuidad el lunes, jornada en la que el revés fue total. Un desplome del 34,7%, hasta los 5,75 euros, el precio más bajo desde que salió a bolsa y un 44% por debajo ya de los 10,25 euros a los que debutó.

Como desencadenante de esta oleada vendedora, los resultados de su último ejercicio fiscal, finalizado el pasado 31 de marzo. Según presentó el viernes, las pérdidas de ese ejercicio apenas se moderaron en un 10%, de los 23,3 a los 21,1 millones de euros. Además, el beneficio bruto de explotación (ebitda) descendió de 97 a 83,5 millones de euros. Aunque, más allá incluso de estas cifras, la decepción del mercado se explica por las advertencias lanzadas por la propia compañía con respecto a la evolución de los márgenes en los próximos trimestres.

Da la sensación que eDreams tendría la capacidad de poder generar en condiciones normales entre 50 y 60 millones de caja después de inversiones, esto significa que sobre su valor de empresa actual, estaría generando un flujo anual que daría una rentabilidad de entre el 5-6% (lo que nos indicaría que la valoración, a falta de crecimiento, no es aún precisamente barata)

Obviamente, cómo suele suceder, a destacar el papel de los bancos colocadores. En especial del de JPMorgan, colocador y estabilizador de eDreams en su salida a Bolsa y que tras publicarse los resultados recortó su precio objetivo de 11,30 a 10 euros, por debajo del precio al que colocó la empresa a sus clientes hacía un par de meses.

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1 comentario

  1.    Responder

    Normal para cualquiera que conozca mínimamente el sector donde desarrolla su actividad y su cuenta de resultados. Luego están los expertos financieros y analistas bursátiles que con su delicado lenguaje técnico ven otras cosas que no tiene que ver con la percepción de los humanos corrientes; si gastas más de lo que tienes continuamente, lo tienes claro!!!


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