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eDreams ¿Oportunidad o trampa?

Siempre que vemos una caída de la magnitud de la que ha sufrido eDreams (BME:EDR) en sólo 6 meses con caída de la cotización de €10,25 a €1 nos asaltan las dudas de si estamos ante una oportunidad o estamos ante lo que se suele denominar una trampa “value”.

El viernes la cotización caía estrepitosamente casi un 60% al anunciarse que eDreams había perdido el acuerdo comercial que tenía con Iberia. Hoy mismos en un comunicado de prensa eDreams se apresuraba a aclarar que Iberia y British Airways (BA) ya han restablecido en menos de 24 horas la venta de sus billetes en las dos mayores webs de las tres donde habían eliminado sus tarifas, y eDreams ODIGEO ha decidido continuar ofreciendo la oferta de vuelos de ambas compañías a sus clientes. La venta de los billetes de dichas compañías que no está disponible en uno de los tres sites afecta a menos del 0,2% del total de las reservas de eDreams ODIGEO.

<h3<¿Pero es ese realmente el problema de eDreams?

No, ese no es el principal problema al que se enfrenta eDreams tiene otros de bastante más graves a saber:

1. Las ventas se encuentran estancadas. Los ingresos a junio había crecido sólo un 5% y las reservas un 2% respecto al año anterior.

2. La rentabilidad está cayendo, con caída del Ebitda de casi el 30% en junio. Y está cayendo en gran por culpa de …. Google.

Os dejamos el cuadro que publicó la compañía para explicar  motivos de la caída del Ebitda en el último trimestre. La primera es la presión competitiva para pujar en adsense y los cambios en el algoritmo de Google. Es decir, tenemos una amenaza directa sobre el actual modelo de negocio de la compañía que podría empezar a no ser sostenible tal y cómo esta concebido.

 

edreams

 

3. Y por último tenemos una compañía a la que antes de colocarla en Bolsa el private equity dejó totalmente exprimida y con una importante deuda en su balance. Si se confirma que el Ebitda va cayendo un 30%, a eDreams le va a ser muy complicado empezar a generar la caja necesaria para pagar intereses, financiar capex y empezar a amortizar capital.

¿Y la valoración actual?

Cuando vemos una caída en el precio de la acción siempre podemos pensar que estamos ante una buena oportunidad a nivel de valoración. Pero cuidado. Aunque la cotización de eDreams haya caído un 90% al ser una empresa con una importante deuda, es decir con el balance apalancado, su valor cómo empresa ha caído, en términos porcentuales, bastante menos que su cotización

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Concretamente a €1 por acción, y suponiendo una caída del 30% en el Ebtida de la compañía, aún estaría cotizando a un Valor Empresa de 5,7x su Ebitda ajustado. No es un múltiplo de valoración descabellado para una con crecimiento estancado, en sector maduro y cíclico, con presión a la baja en los márgenes  y con un importante nivel de deuda. A mi al menos me parece un múltiplo mucho más razonable que a las más de 13x Ebitda a la que colocaron en Bolsa.

Por cierto siempre va bien darle un repaso a la evolución de los precios objetivos de los analistas:

analistas edreams

 

Me gusta especialmente el precio objetivo de JP Morgan, el colocador y estabilizador de eDreams en su salida a Bolsa que poco después de salir a cotizar le daba a eDreams un precio objetivo de  €11,30 y que 4 meses después lo había recortado a €5,80 por acción.

Gráfico vía @LuisBenguerel



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2 comentarios

  1.    Responder

    Ofrecen una información oculta en la página web, en la que el comprador
    no conoce el preció final, hasta que le llega un correo. Se oculta la
    información relativa, al cobro de tasas o por los gastos de gestion
    (están en una pestaña muy dificil de encontrar). Por lo tanto se trata
    de una estrategia engañosa respecto al precio, aunque se cubren muy bien
    las espaldas, argumentando que esa información aparece en la web, auque
    realmente está escondida. Se trata de un engaño totalmente legal, en el
    que los usuarios nos encontramos absolutamente desprotegidos. La mejor
    opción que tenemos es que los usuarios de esta empresa de venta de
    billetes, dejemos de serlo y se queden sin clientes. Yo al menos, a
    partir de ahora dejo de serlo y no les compro un solo billete, por
    atractivo que parezca el precio!!! Pensad en la fuerza que pueden tener
    todos los usuarios boicoteando a la vez.


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