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En que me fijo para seleccionar acciones en Bolsa

screening acciones bolsa Apple

 

Obviamente cómo dicen cada maestrillo tiene su librillo y quién más o quién menos de los que solemos invertir en Bolsa intentamos tener un par de criterios lo más sencillos posibles para poder hacer un primer cribado para ir seleccionando acciones con las que después poder ir profundizando el análisis. Yo no soy una excepción y con el paso del tiempo me he ido sientiendo cómodo con un método, que acertado o no, he ido depurando con el paso del tiempo. Algunos utilizan el PER, otros el ROE, otros el ROCE, como ese primer indicador para decidir si una  compañía vale la pena ser analizada en profundidad.

Yo os paso a exponer en que es en lo que me fijo, aunque dicho sea por delante, hacer un screening de estos cuantitativos parte de la premisa de un error. Te fijas o seleccionas según los números pero no por el modelo de negocio o el producto de la compañía. Me explico para mi las ideas tendrían que venir de descubrir una empresa por su producto, por su modelo de negocio y después hacer los los números no intentar cribarlas primero con un screening, pero bueno yo el primero suelo ser el que intenta buscar ideas cribando números.

Básicamente utilizo dos ratios para poder comparar compañías. Uno de valoración y otro de rentabilidad del negocio. Pero en total podemos decir que en un primer cribado tengo que recopilar unos 18 datos. Que os paso a describir.

Primero el del valor actual de la empresa o su capitalización bursátil (precio de la acción x número de acciones). Con esto ya tenemos tres datos.

Después el nivel de ingresos actual, el incremento de los ingresos respecto al año pasado, el nivel de Ebitda de la compañía y su margen de Ebitda respecto a los ingresos.

También buscamos el dato de Capex (inversiones en activos fijos) y restando el Capex del Ebitda damos con una especie de Flujo de Caja Operativo (FCO), es un flujo de caja que solo tiene en cuenta el Ebitda y el Capex, es decir el beneficio operativo y las inversiones que realiza la compañía, ya que entiendo que introducir Fondos de Maniobras, Impuestos o otras cosas complica la comparación. Recordad que se trata de simplificar lo máximo posible.

Busco también el dato de Fondos Propios (Equity), la Caja y la Deuda Financiera. También busco el dato del Fondo de Comercio que tiene la compañía activado en el balance. Es un dato que no suele fijarse mucho la gente, pero me gusta tenerlo a mano, un Fondo de Comercio muy alto significa que la compañía ha estado adquiriendo otras empresas y que parte del crecimiento viene vía adquisiciones y es un potencial indicador de posibles sorpresas negativas futuras en caso de tener que amortizar o provisionar el Fondo de Comercio porque la adquisición no ha dado los resultados esperados.

Busco el dato del valor total del Activo y determino una caja excedentaria (toda aquella que supere el 5% de la ventas de un año para empresas cuya deuda no supere 3x su Ebitda). La caja excedentaria que obtengo se la resto del valor del Activo para obtener lo que yo denomino Activos Corregidos.

Y aquí calculo el primer ratio, que yo denomino FCO / Activos Corregidos. Es decir nuestro flujo de caja puramente operativo dividido por el Activo menos la caja excedentaria. Conceptualmente tratamos de obtener que rentabilidad operativa obtiene la compañía con los activos que realmente necesita para obtener dicha rentabilidad.

Por último tenemos un ratio de valoración el VE/EBITDA o Valor Empresa (capitalización + Deuda Neta) dividido por el Ebitda de la compañía. Podría ser mejor utilizar un VE/FCO, posiblemente, pero suelo tener más por la mano el VE/EBITDA lo que me ayuda a la hora de comparar empresas.

Os dejo en el post varios ejemplos de los cálculos para compañías de sectores diferentes:

Microsoft, Jos A Clothiers y Montsanto. Tres compañías que tienen buenos negocios en sectores muy diferentes con ratios FCO/Activos superiores al 20% pero con valoraciones bastante dispares.

screening 2

Western Unión, Coca cola y Ford, en donde podéis ver lo complicado que es el negocio de los coches con una rentabilidad sobre Activos que no supera el 0,1%. A largo plazo parece complicado que se pueda crear valor para el accionista.

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Y tres ejemplos de empresas españolas, Telefónica, Inditex y ACS. Aquí de nuevo tenemos un negocio con una rentabilidad sobre activos terrible de sólo el 1,4%, y cómo suele pasar en este tipo de negocios (al igual que el de la banca) los accionistas sólo pueden obtener retorno apalancando el negocio y por lo tanto asumiendo más riesgo. Después tenemos un negocio de rentabilidad mediocre y después tenemos un negocio con un excelente retorno sobre los activos como es Inditex, aunque eso si con una valoración elevada. Que os puedo decir si Inditex estuviera a  8-10X Ebitda invierto antes en Inditex que en cualquiera de los otros dos.

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Por cierto de entre todos los ejemplos que os hemos puesto, la que presenta una mejores cifras, es Apple, con una rentabilidad sobre activos que corta la respiración y un ratio de valoración bajo. Sin embargo hacer la criba o el screening no lo es todo sino solo un primer paso. Todo en la vida tiene riesgos y si Apple deja de vender iPhone el próximo año obviamente los datos del screening son papel mojado.

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7 comentarios

  1.    Responder

    increible post, me viene de perlas.. no se que me da que tienes acciones de Apple.. igual que yo.. hace años os comente Ross Stores, ahora estoy dando un curso de bolsa en una universidad en Madrid (tampoco voy a entrar en detalles) y mañana les comentare de que lean tu pagina, te llevo leyendo cosa de 8 años, gracias por toda la informacion GurusHucky!

    1.    Responder

      Gracias j.m. Si tenemos acciones de Apple 🙂 y si 8 años… ya empezamos a ser dinosaurios de la blogosfera, no lo digo por lo de grandes sino por lo de viejos 🙂

      1.    Responder

        Lo que he aprendido (y visto que me queda por aprender) gracias a leeros durante 8 años… También tengo acciones de Apple

    2.    Responder

      les comentare que lean su pagina me refiero…

  2.    Responder

    Es curioso, pero justo ayer por la tarde estuve intentando encontrar, aunque no lo conseguí, antiguos posts que yo recordaba que habías escrito con la valoración individual de alguna empresa y hoy has publicado este. Fenomenal.

    1.    Responder

      Uno que está conectado telepáticamente a los lectores 🙂


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