Con la caída del precio del petróleo me he empezado a mirar compañías petroleras, no tanto como para empezar a invertir ahora sino para ir cogiendo inteligencia del sector.

Una de las compañías que se me ha venido en mente es el gigante brasileño Petrobras. Quieras o no el nombre de Petrobras ha venido asociado en los últimos años a titulares que remarcaban el descubrimientos de importantes yacimientos por parte de la compañía y últimamente también a casos de corrupción.

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Miras además la evolución de la cotización de la compañía y ves que el tortazo que lleva desde hace más de 6 años es más que importante pasando de valer más de $67 por acción a los pocos más de $7 de hoy.

A priori podemos estar ante una oportunidad interesante, así que me he puesto a mirar la cuenta de resultados y el balance de la compañía, y en los primeros 5 minutos ves unas cifras que asustan al más valiente

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Entre 2010 y 2014 la compañía ha aumentado ingresos en $20 mil millones, aunque desde 2011 están prácticamente planos tirando a la baja. El Ebitda también ha retrocedido en más de $9.000 millones, lo que significa que la gestión de costes no esta siendo precisamente muy brillante.

Sin embargo hasta aquí todo bien, podríamos estar hablando de una empresa madura con un problema de gestión de costes, algo que puede ser aceptable dependiendo del precio al que podamos comprar.

Sin embargo el susto viene cuando miras las inversiones (Capex) que lleva realizando la compañía año tras año. Reconozco que en el sector energía las inversiones pueden tener un periodo de maduración que puede ser largo antes de que empiecen a dar resultado pero lo que asusta de Petrobras es que en 5 años ha invertido la friolera de más de $210.000 millones en Capex (1/5 del PIB de España) y la compañía no ha logrado que ni sus ingresos ni su Ebitda hayan levantando cabeza.

Uno se pregunta realmente que estará haciendo Petrobras con semejante inversión en Capex y si realmente la compañía está perforando en algún lugar que realmente tenga petróleo.

Visto el tamaño de la inversión que esta realizando Petrobras y teniendo en cuenta su menguante Ebitda es lógico ver que la compañía haya aumentando su deuda neta en casi $60.000 millones.

Resumiendo, mala gestión de costes, inversiones descomunales que no se traducen en un incremento de ingresos acorde con la inversión realizada y deuda disparada . Esto en los años de bonanza con el precio del barril de petróleo a $100. Este 2015 con el precio del barril un 50% más barato no quiero ni pensar que es lo que puede pasarle a la cuenta de resultados de Petrobras.

 

  1. Interesante articulo, sin embargo la relación es al revez, mientras mas barato este el petroleo mas ganancias para Petrobras. Petrobras es importadora de energía a precio internacional (70% producción local, 30% importaciones) y obligada a vender en surtidor a un precio en reales fijado por el gobierno, es por eso que la empresa no levanto cabeza con las nuevas inversiones (incrementaba su perdida a medida que aumentaba el precio del barril) y hoy en día sus ganancias apuntan a ser mayores, lamentablemente no tanto porque el real se deprecio bastante. Saludos.

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