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Valeant, la farma construida a base de golpe de talonario vía adquisiciones, es desde hace unos meses campo de batalla de varios hedge funds y desde el mes de agosto parece que van ganando los hedge funds que apuestan en corto sobre la compañía cuya cotización se ha dejado un 55% reduciendo su capitalización bursátil hasta los 37 mil millones.

Valeant lleva “invertidos” cerca de $40 mil millones en la compra de 150 empresas desde 2008.

Entre los que tienen una posición larga en la compañía, está Ackman de Pershing Square que tiene el 20% de su fondo invertido en acciones de Valeant a la que denomina la nueva Berkshire Hathaway de las farmacéuticas.

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Desde hace unas semanas, Citron Research publicó un duro informe sobre Valeant cuestionando sus prácticas contables y sobre la mesa la farma también tiene abierta una fuerte polémica con el gobierno norteamericano por los salvajes aumentos de precios que aplica a los fármacos de las farmacéuticas que va comprando.

En el siguiente gráfico podéis ver los aumentos de precios que ha ido aplicando Valeant a sus fármacos:

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Pero volvamos al primer punto de la polémica. Ayer la compañía realizaba la presentación de resultados del tercer trimestre y en una caotica conference call con los analistas intentó aclarar las acusaciones realizadas por Citron.

Bajo sospecha está la realización entre Valeant y varios distribuidores de medicamentos, sobre los que la compañía es en el fondo el propietario pero que no lo habría comunicado y que podría estar siendo utilizado por Valeant para acelerar de forma artificial los ingresos al asegurarse que le compraran más medicamentos de los que realmente pueden vender para mejorar así las cifras de ingresos de Valeant.

En el centro del huracán está Philidor, uno de estos peculiares distribuidores de medicamentos, por el cuál se ha conocido que Valeant pago $100 millones para tener una opción para comprar Philidor a un valor de $0. Si ya se que suena extraño de narices, y lo es. La única razón que se me ocurre para adelantar todo lo que pagaras por comprar una empresa en el precio de la opción dejando el precio de ejercer la opción de compra de la empresa a cero, es para asegurarte que la empresa es tuya pero que no quieres materializar la adquisición jurídicamente para que así no se sepa.

La cosa no se acaba aquí y la tela de araña tejida por Valeant sobre Philidor parece especialmente compleja:

Valeant chart

 

Complicándose porque Philidor tiene también una red de distribución de empresas con las que tiene abiertas varias opciones de compra, entre ellas Isolani, LLC, que a la vez  el 10% del capital R&O sobre la que tienen un derecho de compra sobre el 90% del capital restante.

Fue precisamente una demanda presentada por Valeant contra R&O el pasado mes de septiembre en un Tribunal de California, en la que exigía el pago de $69 millones la que destapó la relación entre Valeant y Philidor. R&O alegó que jamás había tenido relaciones comerciales con Valeant, sino que las tenía con Philidor y entonces se fue cuando se conoció que Valeant era la empresa que en el fondo controlava Philidor.

Ayer, los responsables financieros de Valeant, reconocieron que las opciones de compra eran poco ortodoxas pero aseguraron que la compañía sólo contabiliza los ingresos cuando un medicamento es vendido a un paciente final y no sólo al distribuidor y que los stocks de medicinas que están en los distribuidores siguen en el balance de Valeant.

En estos momentos quedan abiertas dos posibilidades. O el esquema de compras fantasmas de distribuidores sirve para generar ingresos y beneficios ficticios o bien el esquema se ha utilizado para poder controlar canales de distribución sin levantar sospechas y poder transmitir con “suavidad” los incrementos de precios de sus medicamentos.

Según Valeant estamos ante lo segundo, según Citron estamos ante lo primero. El tiempo dará o quitará razones.

omentarios
  1. La verdad es que les deseo lo peor. Aquí no me valen los argumentos de vender para invertir en I+D, esto es abuso monopolístico puro y duro a cuenta de gente necesitada.

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