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¿Es ya el F.C. Barcelona el club más rico del mundo?

futbol financials

Cómo cada año la consultora Deloitte publica su estudio Football Money League, en donde establece el ránking por ingresos de los 20 primeros clubs de fútbol europeos. Cómo viene siendo habitual en los últimos años, el Real Madrid encabeza la lista con unos ingresos de €512 millones, seguido de F.C. Barcelona con €483 millones. Tanto Real Madrid como F.C.Barcelona han abierto un considerable hueco en cuanto a ingresos con sus perseguidores. La tercera posición la ocupa el ManU con €395 millones, Bayern Munich €368 millones y quinta posición para Chealsea €322 millones. Destacar quizás la sexta plaza del Arsenal, un club que hace años no gana ningún título importante pero logra ingresar €290 millones.

Sin embargo, figarse sólo en los ingresos, es una métrica algo pobre para comparar el potencial de los equipos, entre otras cosas porque ingresos no tiene que ser sinónimo de rentabilidad y en el caso del fútbol la rentabilidad es lo que te marcará la capacidad o el potencial que tienes para fichar (suponiendo que no tienes algún jeque árabe o oligarca ruso a tus espaldas). La rentabilidad y obviamente el nivel de deuda que tengas.

Así que cogemos las cuentas de los 4 primeros clasificados, ajustamos los ingresos, sin los extraordinarios por venta de jugadores, y comparamos nivel de ingresos, Ebitda y deuda neta de Real Madrid, Bayern, FC Barcelona y Manchester United (este últimos con el tipo de cambio libra estelina euro de esta semana).

Igualmente, para poder determinar cúal de los cuatro es el más rico del mundo, los valoramos a un múltiplo de 12x su Ebitda, un múltiplo algo inferior y más prudente que el de la salida a Bolsa del ManU este verano.

F.C. Barcelona

FC Barcelona Financials

Del Barça destaca la importante mejora en el Ebitda del Club respecto a la temporada anterior. La mejora del Ebitda que pasa de €91 a €132 millones se debe obviamente a la mejora de los ingresos, pero hay un factor que tiene un impacto importante . La falta de un título importante permite ahorrarse una importante cantidad en primas a los jugadores. Si me lo permitís, se podría decir que de vez en cuando un año en blanco sin títulos significativos seguramente no hará feliz a los aficionados, pero a las cuentas del club le sienta de maravilla.

Además al igual que el Real Madrid y a diferencia de otros equipos de fútbol el F.C. Barcelona debe soportar otros costes asociados a otras secciones deportivas que nada tienen que ver con el fútbol. El Balonceso se comió 23 millones de euros de Ebitda y el resto de secciones 17 millones. Si el Barça sólo se centrara en el fútbol el Ebitda en 2012 hubiera alcanzado los €172 millones de euros, una cifra sencillamente espectacular.

Quizás lo más negativo para el FC. Barcelona es que su deuda neta aún sigue siendo elevada, y supera los €334 millones de euros. El club azulgrana deberá dedicar aún recursos un par de temporadas más para reducirlas a niveles más produentes. No consideramos en la valoración el incremento que tendría en el Ebitda del F.C.Barcelona si por ejemplo el precio de los abonos de sus socios tuvieran un precio de mercado similar al que tienen otros clubes competidores. Dejemos que es una subvención o una especie de dividendo encubierto para sus socios.

Ajustando el coste de las secciones, el F.C. Barcelona tendría hoy en día un precio de mercado que rondaría los 1.726 millones de euros.

 

Real Madrid

Real Madrid Financials

Sin lugar a dudas, se alzó con el trono de club más valioso del mundo en 2011. En 2012 su Ebitda ha sufrido un ligero decenso pasando de €148 a €134 millones de euros. Básicamente impacta la consecución del título de la Liga obtenido que supone un aumento de las primas a los jugadores. Ajustando el coste de la sección de Balonceso, el EBITDA del Real Madrid ascendería a unos €148 millones de euros. Del club blanco destaca su reducido nivel de endeudamiento. Una deuda neta de 125 millones que poidría quedar prácticamente en cero en las próximas temporadas. En estos momentos el Real Madrid podría fichar un CR7 cada temporada sin entrar en ningún tipo de problema financiero.

 

Manchester United

Manchester United

El ManU lideró durante muchos años el ranking de equipo que generaba más ingresos. Fue superado por el Real Madrid, justo después que le vendiera a David Bechkam, y con la venta de CR7 la brecha con el club blanco se ha ampliado. Sin embargo el ManU sigue siendo un club muy rentable generando €108 millones de Ebitda. Su principal hándicap, es la enorme deuda contraída con motivo del LBO que lanzaron los Glazer por hacerse con los diablos rojos. Aún arrastra una deuda de €351 millones con motivo de esa operación. En Bolsa vale unos 2.000 millones de euros, lo que significa que tiene un valor de empresa de cerca de 2.350 millones. Sería el club más valioso del mundo, pero a nuestro parecer cotiza en estos momentos a unos múltiplos de Ebitda demasiado elevados.

Utilizando el mismo múltiplo para los 4 clubes el valor del ManU queda bastante por debajo del de el FC Barcelona y Real Madrid.

Bayern Munich

bayern munich financials

 El Bayern, cuarto en discordia, parece tener unas cuentas muy equilibradas. Una deuda realtivamente pequeña,(la del 2012 la hemos estimado pero seguramente será superior)  es producto de la construcción  del Allianza Arena. El club bávaro generó unos €86 millones de euros de Ebitda en 2012, así probablemente tiene capacidad en estos momentos para gastarse entre €40 y €50 millones de euros al año en fichajes sin desequilibrar sus cuentas.

Cómo podéis ver, si la competición deportiva está reñida y es apasionante, claramente la competición por la supremacía económica en ell fútbol europeo no le va a la zaga. En otro post os pondremos las cifras de los clubes “apadrinados” por jeques y oligárcas del este.

Obviamente, el problema es que aunque los principales clubes Europeos, al menos los 5 o 6 primeros se pueden considerar saneados y con unas cifras envidiables, no ocurre lo mismo con por ejemplo el resto de equipos de  primera división en España:

Si os interesa el tema podéis leer:

Analizando la deuda del Atlético de Madrid

¿Está el Valencia CF en vía de ser Nacionalizado?

 

Real Zaragoza. Otro Club contra las cuerdas 

La UEFA veta al Málaga para jugar competiciones Europeas

Cuenta atrás para la deuda del Deportivo de la Coruña

Alfredo Gatius es autor junto con Josep María Huch del libroBarça y Real Madrid. Compitiendo por liderar el negocio del fútbol, publicado por Lid Editorial y que podéis encontrar en las principales librerías y también de  en la tienda de Amazon.

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3 comentarios

  1.    Responder

    Y toda esta gilipollez por el mero hecho de chutar bien la pelotita….manda huevos!

  2.    Responder

    Una duda, ¿porque el multiplicador es 12?

    En vez de hacerlo con la cuenta de resultados y ajustando el ebitda con la deuda neta, no se podría hacer con los Cash-flow libre divido entre el wacc o el cashflow del accionista dividido entre Ke. claro que habría que prever al menos 3 años para hallar los cash-flow y establecer un valor terminal.

    1.    Responder

      !2 es un multiiplo de referencia que nos parece razonable. Los clubs cotizados en Bolsa tipo Roma, Juve, Borussia, Ajazx, cotizan a un múltiplo de 8X, el ManU salió a cotizar a bolsa a un multiplo de algo más de 14x, La compra de los Galzer del ManU, del Arsenal por Stanley Kroenke, del Liverpool por John Henry y Tom Werner o la compra del 10% del Bayern Munich por Adidas se realizó a múltiplos de entre 10,4 y 14,6x su Ebitda.

      12x Ebitda nos parece un múltiplo razonable y prudente. Pero obviamente se podría discutir si tiene que ser 11x 12x 13x o 15x. Simplemente es una referencia que consideramos razonable.

      Y efectivamente Álvaro como indicas también lo puedes valorar por descuentos de flujos de caja libre, y es mi opinión personal, cuantas más variables tienes que estimas más errores puedes cometer, aunque académicamente te dirían que lo correcto es valorar por descuento de Free Cash Flow. A mi particularmente me parece mucho trabajo para acabar cometiendo más errores.


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