Hace un par de días el ministro de Economía alemán, Wolfgang Schaeuble, pronunció unas palabras en un discurso en Munich que me extraño que pasarán desapercibidas por los mercados:

Schaeuble básicamente dijo que los tipos de interés hoy en día no están cumpliendo su función económica, que los mercados financieros tienen en estos momentos un exceso de confianza y que la enorme liquidez en los mercados está creando nuevas burbujas.

Las palabras de Schaeuble tenían su importancia, porque en un momento en el que los mercados parecían descontar que Europa y el BCE iban a apuntarse al Quantitative Easing y a la monetización de deuda, el discurso de Schaeuble daba a entender que Alemania no estaba muy dispuesta a iniciar experimentos monetarios por mucho que prometiera Mario Draghi.

Hoy, después de que el BCE confirmara ayer que está preparando un paquete de medidas de política monetaria para su reunión del mes de junio, que incluiría recortes en todas sus tipos de interés y medidas destinadas a incrementar el crédito a las pequeñas y medianas empresas (pymes) de la zona euro, pero no un programa de compra de deuda o QE, parece que al menos de forma momentánea la fiesta que los inversores se habían montado entorno a la deuda de los países de la Europa periférica podría estar llegando a su fin. Llamarlo si queréis toma de beneficios o vuelta transitoria a la realidad a la espera de que Draghi se saque un nuevo discurso de la manga, el caso es que hoy el castigo a la deuda periférica Europa ha sido generalizado:

Evolución intradía de la rentabilidad del bono español a 10 años

bonos spain

La subida de la rentabilidad en el bono español a 10 años contrasta con la fuerte caída de la rentabilidad del bono alemán ¿inversores buscando refugio?

bono alemania

Resultado la prima de riesgo española repunta con fuerza hasta los 170 puntos.

prima riesgo

Y también aumenta con fuerza hoy la rentabilidad de los bonos de Italia, Grecia y Portugal

Parece claro que sin QE en Europa no hay paraíso, al menos para los bonos de la Europa periférica.

Gráficos vía @LuisBenguerel

  1. En Bolsa, el entorno de difícil negocio para los bancos que presentan los tipos de interés no asusta a este gestor, que ve buenas oportunidades en las entidades financieras de Estados Unidos. También las acciones europeas están baratas, a su juicio, tanto desde el punto de vista de la comparación histórica como por sus valoraciones por fundamentales.

    En este escenario, ni siquiera el ahora temido high yield (el sector de los bonos de alta rentabilidad) tiene por qué ser rechazado. Se pueden buscar alternativas que protejan frente a una subida de los tipos de interés oficiales, como se espera en Estados Unidos, y que también reduzcan el riesgo frente a lo que se prevé que será un aumento en las tasas de quiebras e impagos de estas compañías.

    M&G cree haber encontrado la respuesta en su fondo Global Floating Rate High Yield, que invierte en emisiones de empresas de alto rendimiento, pero solo en las que son a tipo flotante.

    La primera protección es que, si suben los tipos, la parte variable del cupón recoge ese incremento y el pago final se ajusta al alza. La segunda salvaguarda es que en la mayoría de los casos es deuda senior garantizada, incluso por activos físicos. «El riesgo del high yieldahora es la posibilidad de que se incrementen las quiebras y con ese tipo de deuda aumenta la seguridad porque el acreedor se sitúa en la parte más preferente y la recuperación es mucho más fácil», explica James Tomlins, gestor de este fondo.

    Y para quien esté preocupado por la liquidez del mercado high yield, Tomlins también tiene una respuesta: «Ha habido miles de millones de euros en reembolsos de fondos high yield en los últimos meses y solo uno ha tenido problemas por esa causa».

  2. La rentabilidad del bono español a diez años ha marcado nuevo mínimo histórico al cerrar en el 2,495%, por debajo de la cota psicológica del 2,5%. El mínimo intradía ha quedado marcado en el 2,488%.
    La prima de riesgo baja hasta los 134 puntos básicos, aunque para ver el mínimo anual del riesgo país hay que viajar hasta el 9 de junio cuando llegó a tocar los 119 puntos básicos.

  3. Creo que veremos que muchos países realizar más medidas. No tanto este año sino en los próximos cuando los mercados vea que se ralentiza el crecimiento y los inversores volverán otra vez a fijarse en los balances de los Gobiernos.

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