Para los que os preguntéis como va la temporada de presentación de resultados de las empresas cotizadas en EEUU os dejamos un gráfico donde podéis ver cuales eran las expectativas y cuál está siendo la realidad.

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La primero que llama la atención al ver el gráfico que nos muestra la evolución en los últimos meses de los incrementos de ingresos y beneficios que los analistas esperan de las empresas es que se produce un fenómeno que ya empieza a ser normal.

Los analistas empiezan siendo muy optimistas en sus previsiones (en diciembre descontaban un incremento de beneficio superior al 4% y de las ventas de un 2%) pero a medida que pasa el tiempo van reduciendo rápidamente sus previsiones con lo que llegamos a la temporada de presentación de resultados con unas estimaciones muy rebajadas que hace que la realidad pueda superar con facilidad las previsiones aunque esa misma realidad queda muy por debajo de lo previsto 4 meses atrás.

A día de hoy de las 201 compañías del S&P500 que han presentado resultados un 73% han reportado un BPA superior a lo esperado y un 27% han quedado por debajo de las estimaciones.

Y en este punto llegamos a otro fenómeno curioso. Mientras que en cuanto a Beneficio por Acción las empresas están superando las expectativas, no está sucediendo lo mismo en la previsión de ventas, en las que el 47% de las empresas han reportado unas ventas mejor de lo esperado por los analistas pero un 53% han dado una cifra de ventas inferior a lo esperado. Concretamente la caída de las ventas está siendo del -3,5% versus una caída estimada del -2,6% y en BPA la caída está siendo del -2,8% versus una caída esperada del -4,6%.

Este último fenómeno es algo extraño. En teoría una caída de ventas debería ir acompañada de una caída superior en los beneficios. A mi entender hay dos factores que rompen con la dinámica habitual.

1) Por un lado tenemos los márgenes de beneficios empresariales en máximos históricos. Situación que se puede revertir si siguen cayendo las venta

2) Por otro tenemos un cierto grado de ingeniería financiera derivada de tener el nivel de recompra de acciones a niveles máximos lo que distorsiona artificialmente el Beneficio por acción.

Gráfico vía Business Insider

  1. Dos consideraciones:

    – el menor coste de la deuda de las empresas impulsa el beneficio neto de las mismas;
    – la recompra de acciones no es “ingeniería financiera” ni “distorsión artificial” sino rentabilidad real para el accionista.

    1. Que sea rentabilidad para el accionista dependerá del precio al que recompres las acciones, no? Pero estoy de acuerdo contigo en que si se hace a un buen precio no es ingeniería financiera sino un buen uso de los recursos de una empresa (suponiendo que no haya oportunidades de inversión en el negocio con rentabilidades esperadas superiores).

  2. La caida en beneficios esperados por parte de los analistas en USA es por el efecto USD/EUR y por la caida de beneficios de las empresas petroleras. Ex- Oil y Ex- FX, se esperaba +1%.

    Con respecto a las ventas vs beneficios, algo que ver tiene el FX (-20% YTD). Si las ventas se reportan sin tener en cuenta el hedge, las ventas en euros han caido -20% en USD. En beneficos reportas el beneficio de los hegde de divisa y compensas algo….

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