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Ibercom pide “permiso” para ser protagonista en el MAB

Iberco MAB

Ibercom empieza a tomar cada vez más protagonismo dentro del MAB. A día de hoy tenemos dos claros casos de éxito. Carbures y Gowex han evolucionado desde su debut en bolsa de manera más que espectacular.

Yo sigo muy de cerca a Gowex y además de subir la acción como lo ha hecho, la compañía ha crecido en términos de ingresos y beneficios también de manera impresionante. Sin duda que este es uno de los motivos principales por los que la capitalización de Gowex se ha multiplicado casi por 10. Ha pasado de una capitalización de 40 millones el día de su debut en bolsa a rondar en estas sesiones los 400 millones de euros.

Separando estos dos casos, hay otras empresas que son buenas o que tienen mucho potencial pero que registran caídas importantes respecto al precio de colocación en el MAB. Conjugar crecimiento en las cuentas de las empresas con revaloraciones en bolsa es la asignatura pendiente de muchas de las compañías que salen a cotizar al MAB. Es decir, hay empresas que han salido caras o que los crecimientos esperados están tardando en llegar más de lo previsto.

Ahora, en estas últimas sesiones, Ibercom ha sido protagonista al revalorizarse la acción un 56%. Hasta el pasado 18 de agosto, la cotización apenas se movía, cotizando a un precio de 2,50 euros por acción. Este 27 de agosto de agosto ha cerrado en 3,90 euros.

Por situarnos un poco, Ibercom es una compañía de telecomunicaciones centrada en ofrecer servicios a pymes. Es decir, su foco a nivel de clientes está en las pequeñas y medianas empresas y no en los particulares.

En su momento comenté el debut en el MAB de Ibercom. Mi opinión no era muy favorable pero no por que pensara que podría ser una mala inversión. El problema que veía es que la compañía quería cambiar radicalmente lo que era en ese momento, entrando en un nuevo mercado (el de la telefonía móvil) y además los crecimientos esperados eran elevadísimos. Esto no tiene por qué ser malo, al revés, lo único es que veía mucho riesgo y que todavía tenía mucho que demostrar para poder confiar “desde fuera” en la compañía y pensar que podría conseguir los objetivos tan ambiciosos que tenía.

Señalaba varios puntos positivos que veía y también los negativos. Entre los puntos positivos señalaba tres:

  1. Era una compañía que venía con un crecimiento en ingresos, con un EBITDA positivo y que no estaba en pérdidas.
  2. Presentaban a Bernardo Hernández como presidente no ejecutivo. Bernardo Hernández es una persona muy conocido dentro del mundo tecnológico y de empresas de internet. Fue presidente de Tuenti, cofundador de idealista.com y director de producto en Google. Desde agosto de 2013 es el director de Flickr en Yahoo. En definitiva, que Bernardo Hernández esté dentro de Ibercom, me gustaba.
  3. No estaba muy endeudada.

Entre los puntos negativos señalaba también tres:

  1. Previsiones muy ambiciosas. En 4 años buscan multiplicar por 6 sus ingresos (pasar de 6 millones en 2011 a 36 millones en 2015). Ya sabemos qué ocurre muchas veces con estas previsiones galácticas. Si no hay contratos ya firmados que den cierta seguridad, hay que tomarse estas previsiones con mucha cautela. Las desviaciones suelen ser casi siempre por el lado negativo y quedarse muy lejos de lo esperado. Por lo tanto, este punto no tiene por qué ser negativo como tal, pero sí que lo puede llegar a ser si no se consigue llegar a esas previsiones tan ambiciosas. Las errores en este sentido se suelen pagar caro en bolsa.
  2. Quieren entrar en un nuevo mercado con muchísimas competencia como es el de la telefonía móvil. Pero es que además esperaban que este mercado en 2014 suponga más ingresos y genere más EBITDA que lo que hoy genera la compañía. Por lo tanto estamos previendo un cambio muy potente en la compañía y con unas previsiones muy elevadas. No decía que no lo pudieran conseguir, pero hay que ser muy prudentes con todos estos grandes cambios. “Pagar” mucho por ellos, nos puede también salir muy caro si hay cualquier tropezón en sus cuentas o si consiguen crecer pero no tanto como se esperaba.
  3. Utilizaron un gancho para conseguir inversores. Aseguraban un dividendo del 6% a los nuevos accionistas durante 3 años. Esto tampoco es que sea ni bueno ni malo, pero no me gustaba ver cómo una compañía que quería crecer muchísimo, destinara obligatoriamente en los años siguientes a la salida a bolsa una cantidad de dinero a retribuir al accionista vía dividendos. Al ser una compañía en expansión y al tener un proyecto muy atractivo, tener que poner este gancho y destinar una cantidad de dinero que podría llegar a venir muy bien a la compañía para poder poner en marcha su plan de negocio, no lo veía muy bien. Pero también es cierto que conseguir inversores a día de hoy es muy complicado y todo “gancho” puede llegar a ser positivo si se consigue una financiación para el proyecto.

Ahora me gustaría hacer alguna puntualización más sobre Ibercom. La empresa debutó en bolsa el 30 de marzo de 2012, a un precio de colocación de 3,92 euros y captando 2,5 millones de euros. Realizó por tanto una OPS (ampliación de capital) por 637.755 acciones que llamaron serie B. Las acciones de la serie A son unas 3,4 millones de acciones de las cuales el 50,52% pertenecen al consejero delegado y el 31,69% restante a Norsis Creaciones S.L.

Como he comentado antes, las acciones que emitieron para debutar en el MAB, las de serie B, dan derecho a un dividendo del 6% respecto al precio de salida de la OPS (3,93€) durante 3 años (hasta 2015, unos 0,2358 brutos al año de dividendo). Una vez concluido ese periodo todas pasaran a ser serie A. La capitalización total de la empresa sumando la serie A y B asciende actualmente a 16 millones de euros aproximadamente.

Por otro lado, el pasado 30 de julio, comunicó que ya se habían convertido en Operador Móvil Virtual (OMV) y unos días después, el 2 de agosto daban su nuevo plan de negocio para el periodo 2013 – 2015e. Estos son los resultados que esperan conseguir:

Plan Negocio Nuevo Ibercom 2013-2015e

Es cierto que con 15.000 pymes como clientes de Ibercom, van a poder conseguir que esta nueva división, la de OMV, puede crecer de manera importante. Ahora, sí consiguen los resultados esperados en este nuevo plan de negocio, la capitalización de 16 millones de euros, es una valoración de la compañía más que atractiva. La cuestión es si confiamos o no en la compañía, en que va a conseguir sus ambiciosas previsiones de resultados, en si van a conseguir menos pero van a seguir ofreciendo una valoración a día de hoy atractiva o si encima pensamos que las van a superar lo que entiendo que supondría una revalorización espectacular de la acción en bolsa.

Yo todavía, al no conocer muy bien la compañía, sigo como espectador. Prefiero conocer y mirar más a fondo cómo va la compañía para dar una opinión más favorable y por lo menos con algo más de fundamento de la que hoy puedo dar ya que apenas la he seguido. Lo que sí que creo es que es una empresa a tener en cuenta dado el potencial que parece que nos está ofreciendo.

La cotización ha cerrado este 27 de agosto en 3,90 euros, es decir que está a los niveles a los que se colocó la compañía en el MAB (3,92€). Me dejo para más adelante una valoración y un precio objetivo o rango de precios a los que podría llegar siempre y cuando tenga éxito con su nuevo plan de negocio.

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1 comentario

  1.    Responder

    Ibercom se trata de un valor realmente peligroso, y me explico. Su facturación depende en gran medida del negocio del acceso a internet (ADSL) y en los próximos meses vamos a ver como sus grandes competidores como Telefonica, Orange, Jazztel, etc. culminan su despliegue de fibra optica por todo el páis ofreciendo acceso a internet por fibra con 100Mb de velocidad, algo impensable para Ibercom, esto se va a comer de forma inmediata su negocio de acceso a Internet actual, lo cual debería provocar una reacción en cadena la cual le hará perder una parte importante de su facturación actual y por ende su teoría de vender el servicio de movil a sus clientes ya que estos desaparecerán de su cartera. Y lamentablemente Ibercom no tiene ninguna posibilidad de entrar en el negocio de fibra óptica, ni por capacidad económica ni por cantidad de clientes capilarizados por todo el país. en cuanto a su cumplimiento de negocio, hay que decir que lo venimos viendo es realmente negativo a pesar de lo que sus consejeros quieren hacer creer, ya que en su facturación se incluyen partidas no atribuibles a su facturación real como son los “Trabajos realizados para la empresa” , es decir, una clara maniobra de ingeniería financiera para maquillar unas cuentas que mejoran artificialmente su facturación, por tanto su Cash Flow y EBITDA. Esto nos lleva a concluir que si eliminamos esta partida de suma importancia en sus cuentas, Ibercom estaría en pérdidas y como prueba de ello podemos ver que en el 2012 aumentan su deuda y reducen su caja con respecto al año anterior. En cuanto a su subida en bolsa hay que decir que se trata de un valor que con poco más de 10.000 euros lo puedes hacer subir de forma artificial, y en mi opinión es exactamente lo que ha sucedido, una subida artificial del valor a manos de sus principales accionistas, lo cual sería la segunda mala y fea jugada de esta empresa. Al menos para mi no es nada recomendable este valor, y me aventuro a decir que no tardaremos mucho en ver desagradables sorpresas con este valor.


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