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Imaginarium da un avance de sus ventas hasta el 3T12

imaginarium

Imaginarium ha dado un avance de sus ventas correspondientes a los 9 primeros meses del año.

Puntos a destacar positivos:

  • La cifra neta de negocio ha crecido un 6% hasta los 65,2 millones de euros
  • A nivel internacional continúa con su importante expansión. Crece la cifra neta de negocio un 21%. Ahora el peso relativo de la facturación internacional ya se encuentra en el 50% desde el 44% anterior. Rusia y Alemania son la locomotoras de esta expansión internacional.

Punto negativo:

  • Las ventas a PVP comparable han caído un 6% principalmente por la evolución de mercados como el de España en el que la crisis está afectando de manera muy severa al consumo.

Por otro lado vemos que el número de tiendas se incrementa de manera notable pasando de tener 359 tiendas (propias + franquicias) en el tercer trimestre de 2011 a tener 384 tiendas en el tercer trimestre de 2012. Es decir, en un año ha aumentado en 25 el número total de tiendas. Y por primera vez, el número de tiendas internacionales (198) supera a las nacionales (186).

Estos son los datos que nos muestra la compañía. La verdad es que tampoco dice mucho. Que aumenten la cifra neta de negocio es normal cuando está en un proceso de expansión internacional. Por lo tanto, la apertura de nuevas tiendas tiene que traer consigo una mayor cifra de negocio. Lo importante es ver la rentabilidad y si el crecimiento de Imaginarium se está haciendo de manera saludable y sostenible, es decir, que se crezca pero siendo rentables y buscando la eficiencia. Para conocer esto, no tenemos por ahora datos. Habrá que esperar a los resultados anuales de la empresa para saber si además de aumentar las ventas, se aumentan también los beneficios.

Imaginarium es una empresa que sigo desde hace tiempo. Todavía le queda demostrar que puede crecer en ventas y aumentar sus beneficios pero pienso que a medio plazo lo conseguirá. Dependiendo de cómo evolucione la cotización y observando los próximos resultados, pienso que en unos trimestres podemos estar ante una buena oportunidad de inversión. De todas formas, repito que creo que todavía debe demostrar que no sólo sabe crecer en ventas si no que lo sabe hacer también de manera eficiente haciendo también crecer sus beneficios  tasas altas durante varios años.

La valoración a día de hoy no esconde un gran atractivo pero insisto en que creo que lo podrá tener en un periodo corto de tiempo. Todo dependerá de los resultados anuales de 2012 y de las previsiones para 2013. Ahora, la verdad es que prefiero no hacer muchas predicciones para 2013 y esperar a ver sus resultados anuales. Además es que puede que con la evolución de España, las previsiones que había a principios de año no se consigan.

VE Imaginarium 9 enero 2013Con la acción a 1,87 euros, Imaginarium tiene una capitalización de 32,6 millones de euros. En términos de deuda neta creo que 2012 podrá terminar con unos 13 millones de euros lo que hace un valor empresa (VE) de 45,6 millones de euros. Voy a rebajar algo las últimas previsiones que tenía de la compañía y voy a estimar que termina 2012 con un EBITDA de 9,4 millones de euros y con 1 millón de euros de beneficio neto. Con estos datos tenemos un PER de 32,5 y un Valor Empresa / EBITDA de 4,8. Por lo tanto, creo que el PER es alto para 2012 y el VE / EBITDA es atractivo. Pero lo importante es si podrá seguir creciendo con fuerza en términos de beneficios en 2013. Si lo hiciera de manera importante, los ratios bajarían con fuerza y por lo tanto podemos estar ante una gran oportunidad de inversión. Mi opinión, a riesgo de perdernos la oportunidad si se da el caso de que la acción suba con fuerza durante las próximas semanas (no lo creo), es la de esperar a ver los resultados de 2012 y ver si hay previsiones fiables para 2013 antes de tomar una decisión con Imaginarium.

Cuenta PyG 2012e (enero 2013) Imaginarium

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1 comentario

  1.    Responder

    Juan vengo “siguiendo tú seguimiento” de Imaginarium, me gusta mucho eres muy ecuánime y muestras las cifras de manera objetiva. Aunque se nota que te gusta la compañía no te atreves a recomendarla abiertamente porque su trayectoria en MAB es mala y sus resultados reales han sido discretos hasta la fecha. Tengo que decir que sorprende lo resistente que se ha mostrado la compañía a pesar de todo: Hace 4 años sus mercados eran fundamentalmente España y en menor medida Portugal, Grecia e italia y encima en algunos país como Alemania han tenido que empezar de cero porque erraron sus alianzas. Encima el cambio a formato grandes tiendas y la compra de franquicias se ha hecho en el peor momento y ya se veía que no iba a incrementar su venta por m2 y mucho menos su rentabilidad. Pero la estrategia ha mejorado, se han centrado más en países como Rusia, Turquía , Méjico con altas tasas de natalidad y dinamismo económico directamente o de la mano de buenos franquiciados (Ideas4retail) y volcado en la venta online que es muy rentable (mismo margen sin gastos de tienda) y sin necesidad de presencia física en todos los paises. Mi conclusión: Si esta estrategia tiene éxito en 5 años Imaginarium no valdrá 30, valdrá 300! (parafraseando a Buffet he puesto mi dinero , donde pongo mi boca)


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