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Krugman se une al club de Las Burbujas no Existen

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Después de que Bernanke indicara que la FED vigila muy de cerca la creación de burbujas financieras y no haya detectado aún ninguna y que dos economistas del a FED afirmaran en un estudio que la Bolsa estaba claramente infravalorada, el último a unirse al club de “Las Burbujas no Existen” ha sido el economista o mejor dicho el columnista del NY Times Paul Krugman

Da igual que todos pesos pesados que están activamente en el negocio de la inversión sigan advirtiendo de la formación de burbujas en el mercado de Bonos del Tesoro, Bonos Basura, Materias Primas o Renta Variable. De igual lo que diga Soros, Bill Gross, Kyle Bass , Jeff Gundlach , Jim Chanos o Nassim Taleb para poner unos ejemplos. Que sabrán ellos de burbujas. Ellos no són economistas son simples inversores que no saben nada de modelos económicos y de las bondades de imprimir dinero y sólo se dedican a invertir su dinero y el de sus clientes.

Pues bien, en un reciente artículo en su columna del NYT, Krugman nos dice que el no ve ningún tipo de burbuja financiera por ningún lado. Ni en el mercado de bonos ni el de la renta variable. Según Krugman, como la inflación está actualmente a niveles históricamente bajo y  el desempleo aún es elevado, no es previsible que la FED vaya a subir los tipos de interés durante mucho tiempo, por lo tanto el precio de los bonos hay parece totalmente razonable.

En cuanto a la Bolsa un poco más de los mismo. Aunque los indices estén por encima de los máximos alcanzados a finales de los años 90, Krugman nos indica que los beneficios empresariales son 2,5 veces superiores a los que teníamos a finales de los años 90 cuando estalló la burbuja puntocom y cómo los tipos de interés están prácticamente en cero, es perfectamente comprensible que el dinero siga fluyendo hacia el mercado de renta variable.

Efectivamente, Kurgman tiene razón. Mientras la FED y el BOJ entre otros Bancos Centrales, sigan con tipos de interés cero, inyectando cada mes en el sistema 150 mil millones de dólares y comprando todo bono que se mueva, efectivamente la rentabilidad de los bonos seguirá bajando y la renta variable seguirá subiendo.

Pero Kurgman, confunde para variar, la velocidad con el tocino. Una cosa es que él crea que los precios de los activos sigan subiendo y la otra es que a pesar de que siga subiendo su precio estos no se encuentren sobrevalorados o entrando en fase de burbuja.

Los modelos teóricos de Krugman podrán decir lo que quieran, pero que un bono a 30 años esté a una rentabilidad anual del 3%, desafía a todo sentido común. Y en cuanto a comparar la renta variable de hoy con los niveles que tenía a finales de los 90 la comparación es especialmente tramposa. Primero porque a finales de los años 90 los ratios de valoración desafiaban cualquier ley de la gravedad y estaban muy por encima de la media histórica. Krugman debería comparar la valoración actual de las bolsas con los ratios de valoración medios de los últimos 50 años. Segundo porque el nivel de deuda que soportaban las compañías era diferente y tercero porque los últimos beneficios empresariales se sustentan sobre unos márgenes de beneficios “anormalmente” elevados (en parte por los bajos costes de financiación y en parte porque cada vez son más listas en reducir el pago del impuestos de sociedades),  y ya sabemos que las anormalidades se tienen a corregir.

Espero que de aquí unos años, cuando estalle alguna de las burbujas que están creando, Bernanke, Krugman y compañía no tengan la misma cara dura de Greenspan, de decir que nadie vió que se estaba creando una burbuja.

Por último en Zero Hedge damos con esta imagen adaptada de la rueda de reconocimiento  de la película Sospechosos Habituales. Los que habéis visto esta buena peli, recordareis el nombre de Keyser Söze. Pues bien, aquí tenéis la versión adaptada de la ronda de reconocimiento, con Krugman, Greenspan, Keynes, y Bernanke y la pregunta ¿Quién es QE Soze?



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6 comentarios

  1.    Responder

    Una burbuja es cuando los precios suben sin que haya ningún fundamento que lo justifique más allá de que los precios están subiendo.

    A mi me parece que Krugman justifica los “altos” precios de la bolsa correctamente, y no pueden ser otros si los tipos de interés son tan anormalmnete bajos. No veo que el dinero esté entrando en la bolsa simplemente porque la bolsa está subiendo.

    Por otro lado que los tipos de interés a 30 años estén al 3% nos parece mal. Pues será para los gestores de renta fija, por que con un alto desempleo lo lógico es encauzar las inversiones hacia la economía productiva y no hacía la deuda pública, y nada mejor que bajar los intereses de esta para ello.

    1.    Responder

      Ferran, discrepo contigo y con Krugmann. No puedes tomar como referencia de valoración una cosa cuyo precio está totalmente distorsionado y manipulado y que no obedece a un precio fijado por el mercado.

      Yo no digo que el bono a 30 años al 3% sea bueno o malo, sólo que no tiene ningún sentido un nivel tan bajo de rentabilidad bajo una perspectiva histórica y que los excesos se tienden a corregir.


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