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Kyle Bass apuesta por la caída de la economía China

kyle bass

Bajo el sugerente título ” Grandes Problemas en la pequeña China”, Kyle Bass, conocido gestor hedge funds por sus apuestas por el derrumbe de economías, disparaba en su carta a los inversores del mes de Junio por la entrada en recesión el próximo año de la economía China a la que acompañaría el colapso de su burbuja inmobiliaria.

Os dejamos algunos fragmentos de su carta a los inversores ” Grandes Problemas en la pequeña China”:

El crecimiento anual de los activos bancarios en los últimos años ha sido superior al 30,8% en los últimos 5 años y el tamaño del sistema crediticio en China supera ya el 256% del PIB Chino. Para ponerlo en perspectiva, esta tasa de crecimiento del crédito en China triplica la tasa de crecimiento del crédito que experimentó los EEUU antes de 2006.

Este crecimiento masivo del crédito, ha sido la fuerza que ha permitido un fuerte crecimiento en los precios de los activos en China y ha permitido a China mantener un robusto crecimiento económico en los últimos años, mientras el resto del mundo se encontraba con un crecimiento anémico. Al igual que la FED, las autoridades Chinas han apostado por la expansión del crédito como el remedio para garantizar el crecimiento a pesar de las ineficiencias estructurales y los desequilibrios macroeconomicos que acumula la economía China.

Sin embargo, como ya ha sucedido en los EEUU, ninguna economía puede escapar a la ley de  los rendimientos marginales decrecientes. Al igual que en los EE.UU. en el período previo a la crisis de crédito, cuando la utilidad marginal de una unidad adicional del crédito  redujo drásticamente. Inicialmente pequeños aumentos en términos nominales en el crédito fueron suficientes para estimular el crecimiento del PIB real, pero  cada vez mayores cantidades de crédito pasaron a generar menores cantidades adicionales de crecimiento económico. Actualmente se requieren niveles masivos en   la expansión del crédito sólo para mantener la economía en marcha.

Creemos que China ha llegado a un límite importante en la capacidad de expansión del crédito para poder generar  crecimiento en la actividad económica y crear riqueza

En el primer trimestre de 2013, se han necesitado 18 trillones de RMB para generar 5 trillones de RMB de crecimiento del PIB. Este ratio ha sido el inferior desde que empezó la crisis financiera global en 2007. Los ratios de Deuda/Capital de las compañías Chinas se están disparando ha medida que las compañías Chinas obtienen liquidez no para invertirla en proyectos rentables que permitan su crecimiento sino para rellenar los agujeros negros en sus balances. Hemos detectado, que el sector industrial Chino se encuentra en deflación debido a que la sobrecapacidad de la industria finalmente está empezando a pasar factura a las compañía Chinas.

La velocidad y la profundidad de la respuesta de la política económica china ayudarán a determinar la gravedad y la duración de esta crisis. Si China avanza con decisión para frenar la expansión del crédito y acepta un período de crecimiento muy inferior, que puede ser capaz de utilizar el gobierno y el balance  del Banco Popular  de China para amortiguar el ajuste de la economía. Si, sin embargo, siguen por el camino actual y permitir este deterioro llegue a su límite natural y lógico, es probable que veamos una recesión a gran escala, así como una caída de los precios de los activos inmobiliarios.

Os dejamos la carta completa de Kyle Bass, donde encontramos también unas interesantes reflexiones sobre la economía japonesa

 

Hayman Japan Update_June 2013 (FINAL) Kyle Bass China

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