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La cotización de Portugal Telecom con plomo en las alas

portugal telecom

Vamos a por nuestro repaso periódico sobre Portugal Telecom, empresa de la que tenemos un 5% en cartera compradas a €1,38. Y la verdad es que no hay muchas novedades para explicar las caídas en la cotización de los últimos días, hoy cotiza a €0,85) salvo quizás que Isabel dos Santos (alias la princesa) retiró oficialmente su OPA y se abrieron los suelos para la cotización.

Del resto de momento todo sigue igual. El próximo 12 de enero los accionistas de PT debe aprobar la venta de los activos en Portugal que ha acordado Oi y la operadora de telecomunicacions brasileña sigue con su particular vía crucis, ingresos en caída, Ebitda en caída y abriendo la negociación de los covenants con los tenedores de deuda para solicitar un waiver por incumplimiento de ratios.

A este respecto es donde posiblemente los accionistas de PT tengamos en estos momentos el mayor riesgo ya que la negociación de los covenants puede traer de la mano la exigencia de realizar algún tipo de ampliación de capital que puede ser si se realiza a los precios actuales de cotización bastante dilutiva para los accionistas. Así lo indica la propia compañía en el apartado de sus cuentas en los que informa sobre los covenants:

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Por lo demás pocas más novedades.  La venta de Unitel (Angola) sigue encallada y siendo todo un problema ya que es imprescindible para reducir el endeudamiento de Oi y sigue estando en manos de Isabel Dos Santos. El negocio en Brasil aún no da signos de recuperarse y la operación con TIM sigue abierta pero aún no se sabe ni que formato tendrá, si una reparto de TIM entre Claro, Telefónica a Oi a una fusión entre TIM y Oi que más que una fusión me temo que será más bien una absorción de la segunda por la primera.

Así que salvo que tengamos novedades en el plano corporativo a los inversores en PT nos tocará tener paciencia esperando que el turnaround de Oi en Brasil empiece a dar resultados, cruzar los dedos para que por el camino no tengamos una ampliación de capital y poner una vela a vuestro Santo favorito para recuperar lo máximo en los pagarés de Rioforte lo antes posible.

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9 comentarios

  1.    Responder

    ¿que pasa hoy? OI ha anunciado que tendrá durante 2015 unos ingresos antes de amortizaciones e impuestos de unos 7000-7400 millones de reales, sin contar Portugal y… ¿¡”HUNGRIA”!? (pPuede que sea un error de donde he leído la noticia y que en lugar de Hungría sea Africa), y ha sido dar la noticia y ponerse a bajar, de hecho PT estaba subiendo ligeramente y ya esta bajando.
    TEniendo en cuanta esto y que se van a sacar 6900M€ por PT (+500 en el aire) ¿como quedaría ahora la valoración?

    Un saludo

  2.    Responder

    A toro pasado se ven los errores y los aciertos, pero lo
    bueno de los mercados financieros es que no conocemos con certeza lo que va a
    ocurrir. En el saso de PT se parten de unas hipotesis que en mi opinion eran
    correctas en su formulacion, y lo que ha ocurrido es que como casi siempre los
    hechos se van modificando y la realidad puede cambiar con el paso del tiempo.

    El problema actual es decidir si continuar o salirse de PT para lo cual
    entiendo que hay que volver a formular las correspondientes hipotesis, analizar
    las consecuencias y decidir. Dificil, verdad pero esto son los mercados

  3.    Responder

    Pienso igual, que coger cuchillos al vuelo tiene muchísimo riesgo. También que cuando hay sangre a todo el mundo nos gusta comentar, aunque sea de forma totalmente razonada me imagino que tiene que acabar siendo un elemento más de presión publicar una operación que no empieza bien y tener críticas (me imagino que casi todas constructivas), así que por lo menos decir, “ánimo, y es muy didáctico saber de operativas reales de otros, gracias” 😉

    1.    Responder

      Cojer cuchillos suele tener el problema de que hay informacion no publica que hace que siga bajando, pero esta demostrado que a la larga es beneficioso comprar barato, lo que pasa es que eso no suele aplicar tanto a empresas concretas como a sectores o el mercado en general.

      Comprar cuando esta subiendo tambien es arriesgado, ya que es muy dificil discernir si esta subiendo o es un rebote, y cuando es claro que ya esta subiendo y es alcista ya no esta barato, por lo que tienes el riesgo de que las cosas cambien y hayas comprado caro.

  4.    Responder

    Suele ocurrir, cuando realizas una compra especulativa pensando en el corto plazo acabas convirtiéndote en un inversor a largo.

    Lo ideal sería cortar las pérdidas y evitar invertir en este tipo de valores. Creo que hay muchas otras empresas que no plantean el riesgo que plantea PT. Lo que no se puede hacer es intentar coger un cuchillo mientras éste cae.

    Respecto a vuestro análisis inicial que os hizo entrar en PT, creo que se caen bastantes de las suposiciones. ¿Por qué seguís dentro? ¿ Por qué habéis dejado que la acción pierda casi la mitad de su valor sin vender?

    Creo que el Stop Loss es una medida acertadísima para evitar que esto ocurra. Yo lo veo similar a como os pasó con Adolfo Domínguez, que no ponéis precios topes para vender y ahí se pierde la objetividad. Más que esperar un “turnaround” esto parece un acto condicionado a la sensación de no tener pérdidas hasta que la acción se vende, fatal error desde mi punto de vista.

    Saludos.

    1.    Responder

      Rafael, no es una compra especulativa a corto plazo en ningún momento dijimos que era una compra especulativa. Si que tenía el soporte de la OPA y está ha desaparecido por el regulador que no ha aceptado el precio que se ha ofrecido.

      Que puede resultar un error cómo el de Adolfo Dominguez puede ser, pero algo aprendimos con ADZ y es no ir acumulando a la baja sin ton ni son y de momento no lo hemos hecho.

      Seguimos dentro, pq salvo pq no hay OPA no ha habido ningún cambio fundamental. Al ser Oi una empresa con el balance apalancado el rango de posibles precios objetivos es enorme.

      Toda decisión de inversión comporta hacer suposiciones y estimaciones de futuro, creo que al menos en esta en el análisis no nos hemos dejado de poner ninguno de los potenciales riesgos sobre la mesa.

      En cuanto a los stop loss, respecto mucho a la gente que los utiliza pero a nosotros es una herramienta o bien que no sabemos utilizar o bien que no nos encaja. Habríamos ciertamente evitado descalabros momentáneos como el de ahora PT o definitivos como el de ADZ pero también nos hubieran sacado de muchas inversiones que acabaron siendo excelentes.

      Para mi en el caso de PT nuestro stop loss es que en el peor de los escenarios perderemos un 5% de la cartera algo con lo que no gusta a nadie pero con lo que podemos vivir, digamos que es un stop loss de patriomonio no de precio de la acción. En el caso de ADZ nos descontrolamos mucho más.

      Para mi un stop loss filosóficamente es cómo si eres el propietario del Corte Inglés y te pones la condición que decides vender si alguien te hace una oferta a precio de derribo. Cuando lo acertado para mi es vender a precio de derribo si realmente las cifras del negocio se están deteriorando.

      Si finalmente acaba saliendo mal pues alguna lección sacaremos de ello para seguir mejorando.

      1.    Responder

        A tomar por …. Han enviado la policía por sospechas de fraude…

      2.    Responder

        En toda inversión hay un análisis sesgado, ya que en todos los análisis siempre hay información de la que no se dispone. Por tanto, al invertir en un valor, siempre se asume un riesgo elevado.
        En este sentido, hay medidas que minimizan las pérdidas cuando la acción cae de forma continuada. El que más utilizo es el de ventas parciales.
        Vender un 25% por cada 10% que baja la empresa podría ser un ejemplo. Si la acción baja un 40% habrás salido y habrás perdido un 25% sobre el importe inicial (a lo sumo). Luego, si sigues confiando puedes volver a entrar en el valor consiguiendo mayor rentabilidad en caso de producirse el turnaround. En el mejor de los escenarios, simplemente tienes que recomprar las acciones cuando superen los umbrales y simplemente tendrás pérdidas por comisiones.
        Dicho lo anterior, mantener un valor que tiene bajadas continuadas en el tiempo es algo que acarrea bastantes pérdidas y que en mi opinión es mejor cortar de raíz. Es muy difícil asumir pérdidas y vender una acción, porque falazmente tendemos a pensar que no hemos perdido nada hasta vender.
        El ejemplo del Corte Inglés no me parece comparable, porque siempre puedes volver a entrar en el valor si se recupera minimizando las pérdidas, cosa que no podrías hacer en el ejemplo que comentas del CI porque ahí no hay liquidez.
        Saludos.

        1.    Responder

          Tanto el Stop Loss como las ventas parciales y promediar a la baja son medidas aleatorias que si no tienen un fundamento por detras pueden dar tanto buenos como malos resultados.

          El que compro PT a 2 y duplico la posicion a 0.9 pudo salir con beneficios a 1.5 en el ultimo rebote, pero eso no nos dice absulutamente nada de que promediar a la baja sea bueno o no.


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