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Analizando las finanzas del Real Madrid en la era Florentino 2.0.

 

florentino real madrid

Este fin de semana el Real Madrid celebró su Asamblea General Ordinaria, presidida por Florentino Pérez donde se presentaron y aprobaron las cuentas del club del ejercicio 2013/14. Aprovechamos para dar un repaso y nuestra opinión a la gestión económica del club Real Madrid en esta era que podríamos denominar Florentino 2.0., es decir en el periodo comprendido entre la temporada 2008/09 y la 2013/14.

real madrid florentino

Revisando las grandes cifras. En primer lugar destacar la fortaleza de la primera línea de la cuenta de resultados, donde los ingresos se han ido incrementando en mayor o menor medida en todos los ejercicios, sin clave para poder sostener la salud del resto de la cuenta de resultados. Si el fútbol es un negocio anticíclico, parece que el Real Madrid lo es aún más. Aumentar ingresos todos los años en una de las peores crisis económicas tiene especial mérito.

También es sensible la mejora que experimenta el Ebitda entre 2008/09 y 2013/14 al pasar de 93 a 125 millones. Cuidado porque desde la temporada 2010/11 se nota un cierto estancamiento e incluso caída del Ebitda. Este estancamiento es debido en gran parte a los éxitos deportivos. Ganar títulos, tiene a corto plazo, un impacto negativo en la cuenta de resultados. Por ejemplo en esta última temporada  el Ebitda se hubiera situado en unos €146 millones de euros si no se hubieran pagado las primas por ganar la Champions.

Parece que con el actual nivel de ingresos, el Real Madrid puede sostener un Ebitda a nivel de crucero de entre unos 130-140 millones de euros al año.

Muchos se sorprenden de las elevadas inversiones que realiza el Real Madrid en fichajes. Casi €100 millones por CR7, casi €100 millones por Bale, o los €80 millones pagados por James, ponen los pelos de punta a cualquiera y nos pueden hacer pensar que el batacazo en las cuentas del Real Madrid está próximo. Lo siento, pero de momento nada más lejos de la realidad. El Ebitda que genera el Real Madrid da para poder hacer estos fichajes y más si vienen acompañados por la venta de jugadores a buen precio cómo ha sucedido las últimas dos temporadas.

En estos últimos 6 años de la era Florentino 2.0. el Real Madrid ha invertido €940 millones (jugadores, remodelación estadio, etc) ha generado un Ebitda de €744 millones y ha vendido jugadores por €335 millones.

Prueba de que el modelo funciona, a menos a nivel económico, lo tenéis en la evolución de la Deuda Financiera Neta, que se ha reducido de €327 millones a €71,5 millones una cantidad perfectamente asumible y digerible con un Ebitda de €125 millones. Con este nivel de deuda el Real Madrid puede invertir €100 millones al año en fichajes sin despeinarse y probablemente seguirá reduciendo la deuda.

La deuda. Polémica donde no la hay

La cifra de deuda neta incluye la deuda con bancos, los pagos pendientes de jugadores comprados,  el cobro adelantado de derechos y los pagos pendientes de las obras del estadio. Es decir toda aquella deuda que no es corriente y que no sirve para financiar la actividad ordinaria del club, menos lo que le deben al Real Madrid por la venta de jugadores y la caja (que sigue aumentando año tras año). Me parece una definición correcta y carece de todo sentido financiero que algunos afirmen que la deuda del Real Madrid es todo su pasivo  y supera los €600 millones sin tener en cuenta la caja ni que hay deudas que corresponden a la actividad corriente del Real Madrid y que se renuevan año a año.

Cierto hay hay concepto con los que algunos se pueden hacer una empanada mental. Por ejemplo suelen haber unos €80 millones de remuneraciones pendientes, pero esto es debido a que el Real Madrid paga las nóminas de sus jugadores en lugar de durante 12 meses en sólo dos pagos, que si no recuerdo mal son julio y enero. No tiene sentido considerar esto cómo una deuda financiera a no ser que consideres que el Club cesará su actividad y entrará en liquidación. Y creo que no es el caso del Real Madrid.

Resumiendo, en cuanto a gestión económica, parece que la era Florentino 2.0. está siendo impecable, y lo que es más importante para los madridistas, es que está dejando un club con una velocidad de crucero en generación de caja e ingresos que la garantizan estar en la élite durante muchos años.

Por cierto, acumulando €175 millones en caja, ….¿Estará cerca el año en el que Florentino reparta un dividendo entre los socios o les de el abono gratis durante una temporada?

En cuanto a la gestión deportiva, nos abstenemos de opinar, ya que habrá tantos gustos y opiniones cómo cabezas y la nuestra no será especialmente más cualificada.

No hemos tenido acceso o sabido localizar las cuentas detalladas del 2013/14 presentadas en la última Asamblea (si alguien nos las facilita se agradecerá), sólo le hemos datos un vistazo al informe de gestión en donde están expuestas las grandes magnitudes.

Nota: Soy socio del F.C.Barcelona y obviamente si tengo algún interés emocional en el tema sería que la gestión económica del Real Madrid fuera un desastre.

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Conversación

15 comentarios

  1.    Responder

    Hombre, el análisis es un poco sorprendente cuando atribuyes a los resultados deportivos la reducción del ebitda desde 2011.

    Desde ese año, tan sólo ha ganado una Copa en la 2010-11 y 2013-14, la liga en la 2011-12 y Champions en 2013-14.

    Y pones como ejemplo este año proponiendo que sin la Champions el ebitda hubiera ascendido en los 21 millones en primas obviando que no ganarla hubiera supuesto 15 millones menos en ingresos de la UEFA (De hecho, lo ingresos por competiciones han aumentado en 24 millones).

    Por otro lado, también omites que en este ejercicio ha vendido activos por un valor neto de 51 millones (el resultado del ejercicio antes de impuestos ha sido de 48).

    Pero vaya, doctores tiene la Iglesia.

    1.    Responder

      Toda la razón en la primera parte de lo que indicas. En cuanto a los beneficios extraordinarios por venta de jugadores que comentas no los he puesto en el Ebitda.

      Creo que digo que en el post digo que el Ebitda de crucero estará en los 130-140 millones. Los 125 de este año – los 15 de ingresos UEFA + los 21 de primas te ponen el Ebitda en €131 millones.

      Que el Beneficio antes de impuestos no sea muy alto o incluso ligeramente negativo tiene una importancia relativa. En un club de fútbol las amortizaciones son muy elevadas por lo que el beneficio antes de impuestos no es un indicador muy adecuado de la capacidad de generar caja, el Ebitda se aproxima mucho más.

  2.    Responder

    Gracias por el análisis.

    Ya que dices que eres del Barça, podrías hacer el mismo análisis con la gestión de Rosell/Bartomeu? En MD siempre dicen que lo están haciendo de puta madre, pero no me fío ni un pelo.

    Y para finalizar, una pregunta de ignorante respecto a los fichajes: si del EBDITDA se han de descontar impuestos y demás, por qué se usa como indicador de que esas inversiones han sido asumibles?

    1.    Responder

      Las cuentas del FCB son algo más complejas que las del RM pero tomamos nota y lo haremos.

      En cuanto a la pregunta sobre el Ebitda, si tienes razón habría que tener en cuenta el pago del IS ya que Ebitda no es igual a cash flow, pero es lo que se parece más. En el caso de los clubs de fútbol como su nivel de inversión es alto sus amortizaciones son altas, el beneficio suele ser reducido y el IS a pagar no suele ser muy elevado. El Ebitda es sólo una medida que a ojo de buen cubero te sirve.

      1.    Responder

        Muchas gracias! 🙂

  3.    Responder

    Se me olvidaba: gracias por el análisis. Sólo un comentario más: la estrategia de Santiago Bernabéu fue en su día, mal que le pese a tanto periodista semianalfabeto, similar: conseguir una fuente de ingresos extraordinaria que le diferenciase de sus competidores (en su día, el estadio más grande del mundo) y disponer de fondos que le permitiesen fichar a los mejores jugadores. Para Bernabéu con el correr de los años todo fueron loas por lo “visionario” que fue, pero en su día pocos compartieron su proyecto hasta el punto de que el dinero para el estadio lo consiguió de Rafael Salgado, un exportador de aceite de oliva madridista, porque no había banco que le echase una mano. Hoy, una de las calles que rodean el estadio lleva su nombre.

    Saludos.

  4.    Responder

    El RM no es una sociedad anónima, por lo que no tiene mucho sentido repartir dividendos. Lo suyo es que inviertan en proyectos que refuercen su imagen (p.e. remodelación del estadio) y en proyectos que generen caja en el futuro (el proyecto de hotel). Saludos.

    1.    Responder

      Obviamente lo de los dividendos lo decíamos irónicamente.

  5.    Responder

    Alberto, muchas gracias, mañana ponemos un post explicando con más detalle la composición de la deuda, aunque viendo el informe la verdad es que este años han hecho un importante esfuerzo de pedagogía y lo detallan y explican muy bien.

  6.    Responder

    Una pregunta tonta…¿La contabilidad creativa es solo apta para empresa y bancos?

    1.    Responder

      La contabilidad creativa la puedes hacer incluso con las cuentas de tu escalera de vecinos. Pero yo viendo las cuentas del RMA no veo nada extraño ni puedo afirmar que están utilizando tretas de contabilidad creativa.


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