Se va acercando el 1 de Julio, un día que va a ser clave para la liquidez del sistema financiero europeo, ya que en esa fecha tiene lugar el primer vencimiento del paquete de financiación (LTRO) a 12 meses que lanzó por 442 mil millones de euros el BCE hace un año.

Obviamente después de la crisis Griega el BCE se ha visto obligado a inyectar liquidez en el sistema financiero, expandiendo su programa de LTROs a 3 meses, por lo probablemente muchos bancos podrán acogerse a este tipo de financiación para substituir el gigantesco vencimiento de las LTRO a 12 meses.

La clave es saber que colateral está aceptando el BCE para otorgar los LTRO a 3 meses. Pero todo aquel dinero de los vencimientos de las LTROs a 12 meses que no pueda ser cubierto con LTROs deberá acudir al mercado presionando al alza el EONIA y el dolar Libor.

Igualmente, en el caso que el grueso del vencimiento de las LTROs a 12 meses sea cubierto por LTROs a 3 meses puede ser un indicativo de que el sistema financiero sigue con graves problemas para financiarse por si mismo, que los bancos siguen apreciando riesgo de impago entre ellos y que se sigue requiriendo respiración asistida.

Los bancos no se prestan:

Así que si véis cosas raras en los mercados estos días no es extrañéis mucho, la banca está buscando como refinanciar el vencimiento de 442 millones de euros. De hecho la semana pasada el BCE ya informó que los bancos habían depositado en el Banco Central Europeo el récord de 384 mil millones de euros, depósitos que el BCE remunera al 0,25% y que no se prestaban entre ellos a pesar de que obviamente cobrarían mucho más por prestar ese dinero en el mercado. Nadie se fía de nadie de nuevo y todos prefieren renunciar a la rentabilidad en busca de la máxima seguridad.

Grecia un problema para el BCE:

Por cierto hoy Grecia volvía a las suyas. Sus CDS a 5 años suben ya por encima de los 1.000 puntos. Los diferenciales sobre la deuda alemana a 10 años superó los 800 puntos y el riesgo de default superó 56,5% y como apuntan en Serenity Markets Grecia se puede convertir en un grave problema para el BCE:

“La historia es que se cree que el BCE comenzó la compra de bonos griegos presionados por Obama y Geithner. Estas compras se hicieron a entidades francesas y el precio a que se hicieron fue más alto que el que cotizan ahora. La guasa es que se cree que Trichet y Merkel no lo hicieron antes porque ellos saben que el default de Grecia es inevitable. Si esto sucediera los bonos bajarían de precio y podrían poner unas pérdidas de cerca del 62% en las compras que parece que rondan los 115.000 millones de euros. “

Gráfico vía Deutsche Bank chart:

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