Hace algo más de 10 días, ACS presentó sus resultados correspondientes al primer semestre y la verdad es que no fueron precisamente buenos, y eso que a Florentino Pérez le recompensaron hace un par de días con unas stock options por valor de €18 millones de euros.

Analizar los resultados de ACS, y otras constructoras con estructura holding y negocios variados es terriblemente complejo, entre otras cosas porque predomina la ingeniería financiera sobre el negocio y es muy complejo llegar a entender bien cómo están evolucionando realmente los negocios.  Para ello, lo más sensato si no quieres volverte loco y perderte y simplemente quieres tener una primera noción de cómo va ACS, lo mejor que puedes hacer es no centrarte en el balance y la cuenta de resultados y hacerlo en la evolución de los flujos de caja que a priori es algo menos susceptible de ser deformado por la ingeniería financiera.

A nivel de resultados consolidados, estos no han sido especialmente buenos, caída de los ingresos del 5% y caída en el Ebitda del 15%, explicado por la compañía por la depreciación de varias divisas frente al euro en los 6 primeros meses del año.

Si nos quedamos solo con la foto de los flujos de caja, los resultados son aún peor:

ACS

En los 6 primeros meses del 2013, ACS consumió 988 millones de caja. En los 6 primeros meses del 2014, la cifra se ha disparado hasta los €1.946 millones, cerca de mil millones más respecto el año anterior.

De deteriora algo los flujos que genera el negocio, tanto por caída de resultados, cómo por aumento de las necesidades de financiación de circulante (no muy buena señal cuando te está cayendo algo la actividad)

En los flujos de actividad de inversión, al haber logrado desinvertir menos que el año pasado, también incrementas considerablemente el consumo de caja, y eso que tienes más de €5.000 millones en el balance clasificados cómo activos en venta.

Y sorprende que en un Grupo con una deuda superior a los €5.000 millones, y que te está consumiendo caja, dediques más de €260 millones a retribuir a accionistas, vía dividendos o compra de acciones.

Resumiendo, que en los 6 primeros meses del año, el grupo ACS se ha fumado €1.946 millones, sin incrementar de forma significativa sus inversiones y sin amortizar deuda. Yo no se ha vosotros, pero a mi tragarme €1.946 millones de caja en 6 meses me preocuparía. Lo curioso del caso, es que ha pesar de consumir el doble de caja que hace un año, es que la acción de ACS se haya revalorizado más de un 50% en los últimos 12 meses. Será cosa de stock options.

 

  1. Hay que tener en cuenta que la mayor parte de su negocio lo hacen para Administraciones. Si estas retrasan los pagos, se acumulan las deudas de clientes y no entra pasta. Lo del dividendo es cierto. Y lo de la remuneración de consejeros… en fin; otra más.

  2. Algo tendra que ver el pufo de la plataforma castor y la indemnizacion que recibira acs a cargo de las cuentas publicas y cargo de impuestos a los contribuyentes. Eran 1300M€?

  3. Yo no se a tí, pero a mí me preocuparía más tener formación universitaria y no revisar lo publicado. Lo de – ha vosotros- no es ni medio normal.

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