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Másmóvil ha llegado a un acuerdo para adquirir el 100% del operador móvil virtual (OMV) Pepephone por 158 millones de euros en efectivo, según ha informado la compañía en un comunicado remitido al Mercado Alternativo Bursátil (MAB).

Másmóvil afirma que la adquisición de Pepehone le permite doblar su masa crítica alcanzando casi un millón de clientes de móvil, alrededor de 60.000 clientes de banda ancha, un nivel de ingresos proforma esperado para 2016 superior a los 200 millones de euros y un margen de beneficio bruto de explotación (Ebitda) recurrente claramente por encima del 10%.

Ingresos esperados de 200 millones con un margen Ebitda del 10% post compra de Pepephone son 20 millones de Ebitda. Si en 2014 Masmovil acabo con unos ingresos proforma de 141 millones y un Ebitda de 12 millones significa que Pepephone les está aportando 60 millones de ingresos y 8 millones de Ebitda en el mejor de los casos.

Pagar 158 millones por comprar algo que te genera 8 millones de Ebitda te da un múltiplo, cómo mínimo alto para un sector maduro cómo el de las telecomunicaciones, casi 20x Ebitda. La historia de crecimiento construida sobre el build up no parece que este saliendo barata si las cifras son las que comunican a la prensa, aunque el precio está en línea al precio que está cotizando hoy MasMovil que está por encima de las 17x Ebitda 2016.

“De esta forma Másmóvil consolida su posición como cuarto operador convergente en España. El haber alcanzado la base de clientes móviles proyectada para el 2018 con casi tres años de anticipación sobre el plan permite anticipar a Másmóvil en desarrollo exitoso de su expansión en banda ancha”, asegura.

La adquisición, de la que ya se han entregado 20 millones de euros como pago a cuenta, se financiará a través de una combinación de deuda y la emisión de nuevas acciones de Másmóvil en una proporción aproximada de 50/50 deuda/capital.

La ampliación de capital con exclusión del derecho de subscripción preferente se someterá a la aprobación por los accionistas de Másmóvil en una próxima Junta General, aunque la empresa afirma que ya se han obtenido “compromisos vinculantes” por parte de un número reducido de accionistas institucionales para la subscripción de la totalidad de dicha ampliación de capital.

Según ha adelantado ‘El Economista’ este jueves, las conversaciones entre Másmóvil y Pepephone dieron un paso prácticamente definitivo en los últimos días, que han culminado en la oferta presentada de 158 millones de euros.

Aunque la prensa da la compra por cerrada no me queda del todo claro si la compra de Pepephone está materializada y cerrada o simplemente está acordado el precio y aún falta realizar la Due Diligence de la compañía con lo que aún podrían haber sorpresas.

Lo que si que está claro es que el objetivo de MasMóvil es poder intentar convertirse en el cuarto player español. Si finalmente se hicieran con Yoigo cómo pretendían hace pocos meses y también con PepePhone la cosa quedaría así:

MásMóvil- Yoigo-Pepephone

4,3 millones de clientes móviles

0,8 millones de hogares con cobertura fibra

Movistar

17,3 millones de clientes móviles

14,3 millones de hogares con cobertura fibra

Vodafone

14,3 millones de clientes móviles

8,2 millones de hogares con cobertura fibra

Orange

15,4 millones de clientes móviles

7,4 millones de hogares con cobertura fibra

Es decir la resultante de las compras aún estaría en cuarta posición del mercado aún a una distancia considerable de las otras tres operadores.

En Másmóvil están haciendo el duro trabajo de consolidad el mercado español de telecos por abajo, una tarea que no es nada fácil, ni desde punto de vista de integración operativa de negocios y empresas diversas y están pagando caro. La resultante a final del proceso, si todo va bien podría ser un caramelo interesante para ser adquirida por una de las grandes, la pregunta es saber si el regulador permitiría que el mercado español se quede con sólo tres competidores y si por hacerse con la compañía integradora de un popurri de pequeñas compañías el comprador estará dispuesto a pagar múltiplos de 20x Ebitda.

El proyecto que están construyendo sin duda es sólo para valientes.

  1. La consolidación del sector, tan necesaria, se está produciendo a unos precios fuera de cualquier lógica y más en empresas sin red o con fuertes necesidades de CAPEX para desplegar.

    No llego a entender la estrategia de MasMovil, creciendo a base de compras en un sector maduro y con tres “gigantes” bien colocados y con pulmón financiero. Quizás sea un modelo Jazztel, nacida para ser vendida, pero el entorno no va a acompañar a MasMovil. Primero, por problemas con competencia y segundo porque no aporta nada diferencial cuando la intención de las telecos europeas es crecer en perímetro de negocio (comodities y banca).

    Ya veremos cuantas noticias vemos en el futuro de esta empresa.

    1. Es posible que MásMóvil intente vender a una de las grandes con lo que… volveremos al monopolio total otra vez. Esperemos que, por una vez, las autoridades que velan por la libre competencia, hagan algo al respecto.

      Lo de Yoigo aún está por ver, porque Zegona Communications también tiene interés en su adquisición.

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