Un par de movimientos que ya veníamos anunciando pero que aún no habíamos materializado, hasta el día de ayer. Por una parte ayer vendimos lo que nos quedaba de Uralita y hoy toda la posición que teníamos en el Banco Popular. En el caso de Uralita la venta se produce porque era el remanente que nos quedaba y por detectar un cierto deterioro en los números presentados en el primer trimestre, lógico y normal teniendo en cuenta que el negocio de la compañía esta ligada a la construcción. Respecto al Popular, sigo considerando que es un banco fantástico, pero entiendo que con la mayor parte de su negocio centrado en españa, y con la que esta empezando a caer, por muy buen banco que seas, su balance se deteriorará y sus tasas de crecimiento se ralentizarán.

Cómo novedad, comentarios que hemos vendido a crédito acciones de Telecinco. No soy nada partidario ni de las compras ni de las ventas a crédito, pero es una inversión significativa, realizada más bien por probar el mecanismo de estos instrumentos. La puesta es clara contra las empresas de media en España. (ver post La siguiente crisis… ¿La prensa de papel?), para mi los resultados presentados por todas las empresas de media cotizadas en España, me muestran que sus cuentas de resultados se están empezando a deteriorar de forma significativa. Recordemos que suele ser un sector bastante cíclico, así que lo de las cuentas de resultados de las empresas de media en el primer trimestre es un fiel reflejo del deterioro de la economía en nuestro país… tengo claro que las empresas de media sólo están empezando a sufrir las consecuencias.

En este sector para mi la apuesta clara a la baja era Vocento, (el otro día me comentaban caídas de ingresos de entre el 20% y el 40% en las principales cabeceras del país en el mes de abril) pero como mi broker no me daba la opción de vender a crédito en esta acción, he probado con Telecinco. Pero tal como os he comentado anteriormente, es una inversión poco significativa, que no entra en mi estilo y es más bien por matar el gusanillo.

Con el cash que hemos obtenido de la venta de Uralita y Populares, simplemente esperaremos. Comparto la opinión de Marc (del blog InvestorsConundrum) que podeís encontrar en este post “Pues yo ahora estoy vendiendo acciones…“. Marc es un gestor profesional y si no conocéis su blog vale la pena que le déis una ojeada. Para mi es de lo más interesante que podemos encontrar en bolsa.

Así que de momento paciencia y a esperar. En este post os explicaba que compañías me interesaban

  1. Saludos,
    Os sigo en cada actualización y mi ocupación profesional es muy pareja a la vuestra.
    Al respecto de la venta en corto de Telecinco, me pregunto si no es demasiado tarde a estos niveles.
    El deterioro de la cuenta de resultados es evidente y podría incrementarse sustancialmente, pero a estos precios cotiza a 5 veces el EBITDA de 2007. Si restamos el EBITDA 2007 de las ventas salen unos costes totales aproximados de 360 M€.
    En un mal escenario de caídas del 40% de las ventas, nos iríamos a unas ventas de 575 me aprox, unos costes de 375 M€ aprox (Incremento 5%) y un Ebitda de 200 M€ .
    Sabiendo que tiene 246 M de acciones emitidas, serían un EBTIDA por acción de 0,81 € aprox. Unas 12 veces un ETIBDA de un muy mal período(En el peor escenario planteado).
    Quizás si pueda ir a las 10 veces ese EBITDA, que serían unos 8 euros aprox, pero vendiendo a 10,5…rentabilidad/precio de la operación bastante ajustado (Y más sabiendo que no ha efectuado un triste rebote la cotización).
    Es tan sólo una opinión.
    Enhroabuena por la web.

  2. Francesc, ya he indicado que más que cómo tesis de inversión lo de comprar a la venta TL5 es más bien por experimentar. La cantidad invertida es muy baja y es para probar. Digamos que es una inversión en I+D, si se me permite, dejando por delante que todo lo que implique invertir en un plazo de tiempo determinado no me gusta nada.

    En el caso de TL5 ya he dicho que es la empresa de medios en la que menos me gusta ponerme a la baja, creo que A3TV, Prisa y sobretodo Vocento deberían sufrir más una desaceleración, generalmente el líder suele tener más capacidad para capear el temporal. Sobre la sensibilidad a la caída del ebitda a una reducción de ingresos, a mi me da la sensación que es más alta, los gastos antes de Ebitda a mi me salen de unos 591 M€ si tienes en cuenta los que están por encima del margen bruto (que no se hasta que punto son fijos o variables, intuitivamente me inclino más por lo primero), por lo que por ejemplo con una caída del 10% de las ventas podríamos ver deducido el Ebitda en un 30%.

    Será un ejemplo interesante a seguir para ver la sensibilidad ventas/Ebitda

  3. NO SE ATRAVES DE QUE BROKER LO HACES, PERO CREO QUE ES MUCHO MEJOR LA VENTA A TRAVES DE CFD POR CUESTIONES DE COMISIONES E INTERESES.
    SEGUN MI EXPERIENCIA, EN LA VENTA A CREDITO TIENES:
    -TRES MESES PARA CERRAR LA POSICION(Y PAGAR COMISIONES)
    -PONER GARANTIAS DEL 25%
    MIENTRAS QUE EN LA VENTA MEDIANTE CFD TIENES:
    -NO NECESITAS CERRAR LA POSICION
    -LAS GARANTIAS SON DEL 10%
    -Y COBRAS LOS INTERESES DIARIAMENTE DE LA CANTIDAD
    OBTENIDA EN LA VENTA (EURIBOR MENOS 1,75)

    POR TANTO NECESITAS MENOS DINERO EN GARANTIAS, COBRAS DIARIAMENTE LOS INTERESES (DEL IMPORTE TOTAL DE LA VENTA QUE HAS REALIZADO)Y NO TIENES UN PLAZO PARA CERRARLA POSICION(LO QUE TE OBLIGA, SI QUIERES CONTINUAR CON LA POSICION A CERRAR Y ABRIR LA POSICION PARA OTROS TRES MESES Y PAGAR LAS COMISIONES).
    ESPERO QUE TE SEA DE INTERES
    SALUDOS

  4. Antes públicabais mas a menudo el balance de estado liquidativo de la cartera Gurus’ Blog. Hace meses que no hay una clara referencia a cómo van las cosas. Me cuesta pensar que seais como avestruces escondiendo la cabeza, así es que tengo la seguridad de que lo sabeis perfectamente y lo mirais cada día. En ese caso me parece bastante deshonesto por vuestra parte, que cuando las cosas os iban bien publicaseis puntualmente vuestros aciertos con cifras y ahora no tengais el valor de compartir lo que queda de este experimento (en el que vosotros solos os metisteis, pero invitando a los lectores a verlo) cuando varios de los valores en los que teneis buena parte de la inversión han caido casi un 70% desde que entraseis. Mal, muy mal.

  5. Alex, lo que dices no es cierto, la venimos publicando desde siempre con periodicidad mensual, si te fijas la última que hay es con fecha del día 5 de Mayo (principios del mes que ahora acabamos), y seguramente la semana que viene publicaremos el estado de la cartera a principios del mes de Junio, suele ser en los 10 primeros días de cada mes que publicamos el estado de la cartera. Lo que no hacemos obviamente es publicar el estado de la cartera diariamente o semanalmente porque no tenemos tiempo de hacerlo, lo publicamos mensualmente vayan las cosas bien o mal.

    Alex, espero que antes de llamar a alguien deshonesto le pongas un poco de cuidado y antes de acusar te fijes bien.

    Tienes las cartera publicada de forma permanente en este enlace:

    http://www.gurusblog.com/cotizaciones-bolsa-cartera-guru/

    Alex, diría mucho en tu favor, si una vez que compruebas que lo que te decimos es veraz tengas el detalle de poner una rectificación.

  6. Pido disculpas por no haber encontrado el link que me facilitas en el capítulo “Cartera Gurus Blog”.
    Ahora viéndolo, y como allí no se puede hacer comentarios (que me parece bién), tengo varias preguntas de caracter técnico aritmético, solo haré una: 1.- SOV precio medio de compra $15.79, precio a 5 de mayo $5.47, ¿como puede tener una rentabilidad bruta de -50.7% (incluso contando los varios dividendos de $0.08 y el split 105/100)? Pero da lo mismo, la conclusión que saco al verla es que el artículo de timing que poneis relativo a vuestras entradas en valores podría referirse al mismo hecho de empezar este experimento: si no hubierais vendido el piso y lo hubierais alquilado (dividendos) teniendo en cuenta los gastos de mantenimiento de ambas inversiones y los gastos de compras y ventas, la fiscalidad, etc., la inversión inmobiliaria todavía hubiera superado a dia de hoy en réditos y en valor a la inversión en bolsa. Las acciones mas rentables que habeis tenido estan en los sectores que mas soleis criticar: materiales de construcción, inmobiliarias, constructoras y, es mas, hay varias constructoras que os hubieran dado mas réditos de los que habeis obtenido. En definitiva que vuestra propia cartera es la mejor réplica a muchos de los artículos que periodicamente escribis. Solo espero que la publicidad del blog sirva de compensación a estos sinsabores, ya que es evidente existe un público ávido por noticias agoreras y apocalípticas que siempre os visitará y google ads puede resarciros al menos en parte en el trozo de ego que debería estar dolido por tantas equivocaciones.
    Ánimo y un saludo.

  7. Alex, en Sovering hay un typo, el precio medio de compra de las acciones esta en dólares, y el de venta en euros, si hacemos el comparable compras en euros con compras con euros el precio medio de compra es de unos 11 euros por lo que el datos de rentabilidad está ok, (había puesto mal el enlace a la casilla de excel de las compra en SOV en el cuadro resumen que hago para presentar la cartera) pero la rentabilidad que aparece es la correcta.

    Sobre la venta del piso no estoy de acuerdo. ¿Lo podría vender hoy al mismo precio al que lo vendí en junio del 2008 a 8.000 euros el m2? Me temo que no. Sobre el rendimiento de alquilarlo, ya lo pensé, el precio que obtenía por alquilarlo me daba una rentabilidad del 2,5% bruta anual (antes de impuestos y gastos) sobre el importe de la venta del piso. Eso en el supuesto de que lo tuviera alquilado todo el tiempo y que el inquilino no fuera moroso. Los gastos mismos de comunidad y mantenimiento del piso son significativamente superiores a los de corretaje de comprar y vender acciones esto sin contar IBI y otros. El mismo importe obtenido mantenido en letras del tesoro o IPF en bankinter ya te renta un 4,5% anual que es donde esta en estos momentos el 60% del importe de la cartera.

    Sobre el sector de la construcción no le tengo ninguna manía en especial, simplemente mencionamos que los niveles de actividad y precios han sido irracionales. Que vuelvan a la normalidad no es culpa de las noticias que aparecen en prensa o blogs, es simple ley de la gravedad.

    Sobre que nos hubiese ido mucho mejor invertir en empresas de construcción e inmobiliarias, en fin puedes coger cual ha sido la rentabilidad de cualquiera de estas empresas en los últimos 2 años, FCC ha pasado de 60 a 44 euros, Colonial de 4 a menos de 1 euro, y etc etc etc… si hubiésemos invertido toda nuestra cartera en estos dos años en empresas de la construcción hubiésemos perdido entre un 20% y un 40% del valor de la cartera en lugar de estar ahora con una rentabilidad ligeramente positiva.

  8. A toro pasado sé que es más fácil hablar, casi tan fácil como ponerse escusas, así por ejemplo el valor de OHL en estos últimos 2 años ha dado 20 veces más beneficios que vuestra cartera, ACS támbien está en positivo unas 8 veces vuestros beneficios. No sólo hay que hablar de Colonial o de Astroc o de los que compraron sellos. Sobre si hubieses sido capaz de sacar menos o mas ahora o hace dos años por un piso también depende de qué piso sea, yo acabo de vender un piso que compré hace dos años y he ganado bastante más del 3% en esa inversión, pero no dudo que hay ejemplos en contrario, si tomamos la media creo que nadie todavia dice que en los últimos 24 meses la vivienda haya subida menos del 3%, seguramente lo pondran por encima del 10%. Los cálculos que haces para la rentabilidad de alquilar has de recordar compararlos con la rentabilidad de unos dividendos, que es lo que he hecho dicho explicitamente y además calcular esa rentabilidad sobre tu verdadera inversión, es decir el capital que tengas pagado no el total. En el caso de sovereign los dividendos son del 0.08% y en el mejor de los casos en ADZ se acercan al 3%, creo. En definitiva que no se puede hacer una comparación con tanta facilidad.
    Gracias por la respuesta y un saludo.

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