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Fustración en el BCE. Nadie quiere venderle sus bonos a Draghi

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Parece que a Draghi y al BCE se les cruza en su plan para poder ejecutar la QE un factor que no habían contemplado. Le va a ser terriblemente complicado al BCE poder utilizar los €60 mil millones mensuales que tiene previstos destinar a la compra de bonos simplemente porque nadie quiere vendérselos y las nuevas emisiones mensuales previstas de deuda no dan para que el BCE pueda utilizar la totalidad de los €60 mil millones.

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Hace un par de semanas recuerdo que comentábamos cenando con Marc Garrigasait el complicado escenario al que se enfrentaban aseguradoras y fondos de pensiones si venían parte de su actual cartera de bonos al BCE. Su problema es que aunque vendiendo ahora parte de su cartera con importantes plusvalías están obligados a volver a comprar bonos de alta calidad que hoy en el mejor de los casos a 10 años les estarán dando entre un 0,5% y un 1,5% anual. Una rentabilidad pírrica a la que se verían condenados y que podría destrozar sus modelos de negocios. ¿Solución? Mantener en cartera a cualquier precio los bonos que compraron a rentabilidades de entre el 2% y el 5% y cruzar los dedos para que dentro de 7 o 8 años se haya acabado la era de tipos de interés ceros y puedan a vencimiento reconstruir sus cartera comprando de nuevo bonos a rentabilidades mínimamente decentes.

A los bancos les sucede tres cuartos de los mismos con las carteras que tienen de bonos a corto plazo y que les sirven de colchón de liquidez.  Salvo que tengan que generar plusvalías para cubrir agujeros en la cuenta de resultados, también es poco probable que vendan estos bonos que hoy tienen en cartera ya que les obligaría o bien invertir en activos más arriesgados que dejarían de contar como colchón de liquidez o bien meter el dinero a depósito en el BCE con una rentabilidad del -0,20%.

El problema para Draghi es que a diferencia de EEUU, el BCE ha lanzado su QE demasiado tarde, cuando los bonos a 10 años de los principales países de la zona Euro están con rentabilidades en mínimos históricos. El bono alemán a 10 años está dando un mísero 0,36%, y el bono español un pobre 1,39%.

El resultado es que la QE del BCE puede fracasar porque nadie le quiere vender sus bonos. Lo que si está asegurado es que, con la aparición de semejante nuevo comprador que tiene que comprar si o si, pronto vamos a tener muchos bonos de la zona euro a 10 años con rentabilidades negativas.

Hoy sin ir más lejos Alemania ya colocaba su bono a 5 años con rentabilidades negativas.

La posible alternativa o solución al problema que se enfrenta Draghi sería que los Estados aprovecharán la aparición de la QE del BCE para aumentar aún más la oferta de papel en el mercado y disparar aún más el crecimiento de su deuda, total estamos en una era en la que en el peor de los casos endeudarse es gratis y en el mejor hasta te pagan por ello.

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5 comentarios

  1.    Responder

    Corrígeme si me equivoco. Aunque tengan bonos al 5% de rentabilidad . El precio del bono puede ser que haya aumentado del tal forma que recoja ese 5% de rentabilidad que buscabas y por lo tanto liquides y no arriesgarte como dices a una subida de tipos en los años venideros. Perdóname si es un disparate que soy nuevo en este mundo

  2.    Responder

    Excelente análisis el tuyo y de Marc. Seguramente veremos incrementos de deuda que se volverá a dilapidar… Y eso es una situación peligrosa porque al frente de las decisiones presupuestarias de los países están políticos sin puñetera idea de economía y que sólo buscan la reelección. Porque la situación sería idílica para cualquier buen gestor que pudiera decidir cuanto endeudarse y qué hacer con ese dinero fresco y gratis. Por ejemplo, los estados (que son ya muchos) que están en condiciones de emitir deuda a tipos cero a 5 años -o de risa a 10 años- tienen una oportunidad única de crear fondos soberanos que generen unos rendimientos preciosos para los años próximos. O sea, un apalancamiento gratis que sería oro puro en manos de cualquier buen gestor, resulta temible en manos de los gobiernos. La negligencia política convierte en defecto la virtud financiera que brinda excepcionalmente el BCE.

  3.    Responder

    No iba el BCE a comprar ABS? Creo que Blackrock asesoraba en este tema, no sé en qué quedó el temoa. Pero si el BCE baja los requisitos de calidad crediticia (o las agencias de rating les dan buen rating) el mercado de bonos que el BCE puede comprar se amplía

  4.    Responder

    Esa es la clave, los bancos europeos tienen muuuuchos agujeros que tapar. Esos si comprarán, lo de las aseguradoras, que les pille confesados.

  5.    Responder

    Vivimos en un mundo financiero absurdo donde solo tiene sentido pagar por prestar porque el BCE ha manipulado el mercado de deuda púbica hasta el infinito.¿Terminará el BCE por aplaudir el endeudamiento de los Estados?


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