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Caso Neuron Bio. Cuando la hipótesis del mercado eficiente falla porque una Caja se ve forzada a vender.

Neuron

 

En finanzas la hipótesis del mercado eficiente afirma que un mercado de valores es  eficiente cuando la competencia entre los distintos participantes que intervienen en el mismo, conduce a una situación de equilibrio en la que el precio de mercado de un título constituye una buena estimación de su precio teórico o intrínseco. Expresado de otra forma, los precios de las acciones que se negocian en un mercado financiero eficiente reflejan toda la información existente y se ajustan total y rápidamente a los nuevos datos que puedan surgir.

Hasta aquí la teoría. Ahora vamos a un ejemplo de que o bien algunas acciones no cotizan en mercados eficientes o bien siendo eficientes los mercados la teoría, al menos a corto plazo, falla. En estos casos estaríamos ante una oportunidad que nos brinda precisamente el mercado.

Vamos al caso Neuron Bio. Recibimos algunas consultas de lectores preguntándonos que está sucediendo con el precio de la acción de la compañía biotecnológica cotizada en el MAB. En pocos meses su cotización ha caído de los €3,75 a niveles cercanos a los €1,1 – €1,2 por acción. Sin duda la implosión de Gowex ha hecho daño a todas las compañías cotizadas en el MAB. Y el daño viene sobretodo por extender un manto de desconfianza que provoca que cualquier caída en el precio de una acción de una empresa cotizada en el MAB haga que a los inversores les salten todas las alarmas.

Saber el motivo por el que cae una acción no es sencillo. Muchas veces la caída está plenamente justificada, bien porque el precio de la acción estaba sobrevalorada, bien porque las perspectivas del negocio de la compañía en cuestión han empeorado. Otras veces, la caída se debe simplemente a factores externos que nada tienen que ver con la salud del negocio de la compañía en cuestión.

Averiguar que es lo que realmente está sucediendo no es sencillo, pero tampoco es excesivamente complicado. Sólo requiere poder ir uniendo ciertos puntos o noticias. En el caso de Neuron Bio sólo hace falta repasar los últimos hechos relevantes para empezar a tener algunas pistas.

Caja Granada. el vendedor forzado

Empezamos con el último Hecho Relevante publicado por la empresa, justo el pasado 1 de octubre:

“Se pone en conocimiento que el Consejo de Administración de NEURON BIO ha aceptado en el día de hoy la dimisión como Consejero de Inversiones Progranada,  S.C.R. de Régimen Simplificado, S.A.U.,que ha sido presentada como consecuencia  del proceso de desinversión que se está llevando a cabo por dicha sociedad”

La dimisión de un miembro del consejo puede provocar inquietud a más de uno, pero más importante que la dimisión en si, es importante saber porque ha dimitido. En este caso queda claro que la dimisión se produce porque la sociedad a la que representa está vendiendo acciones de Neuron Bio. Parece lógico, si estamos ante un inversor que estaba en el consejo por tener una participación relevante en la empresa, una vez que éste liquida  su participación, proceda ha abandonar el puesto que ocupa en el consejo de la compañía.

Tenemos ya,  la primera pista sobre que ha estado causando, durante los últimos meses,  la caída de las acciones de  Neurón Bio. Tenemos a un inversor relevante en la compañía, vendiendo acciones en el mercado. En una acción cotizada en el MAB, con una liquidez que es relativamente estrecha, tener a un inversor relevante vendiendo acciones es sin duda un motivo para presionar a la baja el precio de la cotización, sobretodo si está venta se está realizando de forma más o menos agresiva.

Aclarado el motivo de la caída en la cotización. Es igual o incluso más importante saber el motivo que lleva a este inversor a vender su participación. ¿Falta de confianza en la compañía? ¿O venta forzada por motivos suyos internos que nada tienen que ver con la evolución de Neuron Bio?

Para responder a esta cuestión, lo primero que tenemos que saber es quién es ese inversor:

En el hecho relevante nos indican que el vendedor es Inversiones Progranada,  S.C.R. de Régimen Simplificado, S.A.U. ¿Y quién es Inversiones Progranada? Por lo que vemos, es una S.C.R., una entidad de capital riesgo. Primera pista. ¿Pero quién tiene el control de esta sociedad de capital riesgo? Bueno para responder a esta pregunta sólo hace falta utilizar Google. Inversión Progranada pertenece a Corporación Caja Granada. Es decir es el brazo inversor de una caja de ahorros, ahora una entidad financiera que agrupó a Caja Granada, Murcia y Sa Nostra , y ahora denominada BMN.

¿Y es relevante que el inversor que está vendiendo sea el brazo inversor de una Caja?

Si muy relevante, y más aún que sea BMN, entidad que ha sido rescatada por el Estado y más aún que lo fuera con dinero del fondo de rescate europeo.

Esto último es especialmente muy relevante, porque cómo entidad cuyo principal accionista ahora es el Estado con un 65% de las acciones, el mandato recibido desde Bruselas es muy claro. Las entidades rescatadas, deben encogerse y entre otras muchas cosas vender cualquier participación industrial que tenga algo de valor para poder hacer caja. Y cuando se dice vender, es vender ya, no importa el precio, no importa el coste. La orden es liquidar todo lo que se pueda liquidar.

Una vez tenemos claro que gran parte de la caída en la cotización de Neuron Bio, está provocada por la venta forzada de un accionista, lo que nos queda por responder es saber cuántas acciones le quedan a este accionista por vender. Responder a esta pregunta ya es más complejo. Por lo que hemos podido encontrar, en su momento Caja Granada, tenía aproximadamente el 8,3% de las acciones.  Teniendo en cuenta que la caída en el precio de la acción ya lleva unos 4 meses, posiblemente la presión a la baja por el papel soltado por Caja Granda esté ya próximo a su fin, aunque no lo podemos saber a ciencia cierta.

¿Y el Negocio?

Obviamente que un accionista se vea forzado a vender por causas externas a la evolución de la compañía, no nos indica que las perspectivas de la compañía son buenas o malas. Valorar una empresa biotecnológica tampoco es una tarea sencilla. Para ello os remitimos a los informes independientes que se han publicado y que valoran su cartera de moléculas a un precio muy superior al que actualmente tiene la compañía en Bolsa. Y también podemos darle repaso a los últimos Hechos Relevantes publicados. En el penúltimo hecho relevante publicado, Neuron explica el acuerdo comercial cerrado  a través de su división Neuron BioServices, para la comercialización de una serie de servicios de investigación y desarrollo con el Grupo Taper, que será el encargado de realizar las actividades comerciales de dichos servicios en España y Portugal a través de su consolidada red de comerciales.

Que un mercado no sea eficiente, tiene sus inconvenientes pero también sus ventajas. Entre las últimas, el poder darnos la oportunidad de comprar acciones de una empresa cuyo precio está cayendo por factores totalmente externos y ajenos a la evolución de su negocio. El de Neuron Bio, podría ser uno de estos casos de libro.



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8 comentarios

  1.    Responder

    Lo malo de intentar refutar la hipótesis del mercado eficiente es que nunca puedes estar seguro de si el precio era bajo porque el mercado no era eficiente, o si es porque habia ciertos riesgos que no se llegaron a materializar.

    En este caso parece que los riesgos “ocultos” se van materializando.

  2.    Responder

    No falla oiga. Sale una persona sensata cuestionando (acertadamente) al chicharro de turno y aparecen los palmeros corporativos como Gari e Isabel con descalificaciones personales. Si en vez de atacar escucharan su cartera se lo agradecería…

  3.    Responder

    Pues habra que empezar a vender moléculas para pagar los intereses de la deuda (que ya supera conc creces a la capitalizacion).

    1.    Responder

      Los intereses de la deuda no son prácticamente nada. 41.861 de euros en un semestre, vas de listo y no tienes ni idea.
      Neuron es de lo poco serio del MAB.

      1.    Responder

        €100,000 de intereses con un EBITDA de -€500,000.
        Lo que para ti es una empresa seria para mi puede ser un chicharro biotecnologico sin ingresos, con muchos interrogantes con respecto al plan de negocio y con una contabilidad bastante agresiva. Para gustos los colores.
        En todo caso no era necesario faltar al respeto.

        1.    Responder

          Bolsaovejuna te han pillado con el carrito de los helados, Cuarenta y un mil euros no es para nada lo que decías, tu interés tendrías para falsear eso.

          1.    Responder

            Isabel, creo que te confundes.

            Yo dije que la deuda supera con creces a la capitalizacion, lo cual no es ninguna falsedad. Ahi estan las cuentas. Y no es menos cierto que la empresa no genera caja para pagarla (lo cual es normal en este tipo de empresas).

            Yo aqui no tengo ningun interes. Solo estoy dando mi opinion de que este es un valor muy arriesgado y de que a los informes independientes de valoracion los carga el diablo.

            Suerte a todos.


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