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Comentando la salida al MAB de Only-apartments

only apartments

La empresa turística Only-apartments comenzará a cotizar en el MAB este lunes con el 35% de su capital, unos 3 millones de acciones, a un precio de 1,26 euros por acción, una vez sea aprobado por el Consejo del MAB. Es decir por una valoración empresa de unos €10 millones.

De esta forma, la compañía realizará el tradicional ‘toque de campana’ a las 12.00 horas en la Bolsa de Barcelona, convirtiéndose en la primera empresa europea dentro del sector de la ‘economía compartida’ del sector turístico en cotizar en Bolsa.

La compañía ha cumplido los requisitos requeridos por la Comisión de incorporación del MAB tras realizar una ampliación de capital de 3,4 millones que ya está cubierta.

La forma de cotización elegida es el ‘listing’, por lo que en el momento de empezar a cotizar no realizará OPV ni oferta pública de suscripción OPS.

El código de negociación será ONL y su contratación se realizará a través de un sistema de fijación de precios mediante la confluencia de la oferta y la demanda en dos períodos de subasta o ‘fixings’ diarios.

La operación cuenta con la colaboración de Estratelis Advisors, QRenta e Inley como asesores, y de MG Valores como proveedor de liquidez. El auditor es BDO.

Sus fundadores, Elisabet Cristià y Alon Eldar, seguirán manteniendo el control mayoritario de la compañía al ostentar el 65% del capital de la compañía turística, valorada en torno a 10 millones de euros.

El objetivo de esta operación es captar financiación para el plan de expansión que pretende acometer a nivel global y que incluye la apertura de oficinas en Miami y Asia y Londres, así como aumentar su presencia geográfica.

Asimismo, al cotizar, pretenden conseguir una mayor visibilidad y prestigio, además de hacer partícipes a los inversores “del gran crecimiento” que está experimentando el sector de las reservas ‘online’ de apartamentos, ha explicado Eldar.

Concretamente, la empresa prevé alcanzar 108.000 apartamentos registrados para este año y cerca de 300.000 para 2016, 12,5 veces más que los 40.000 que poseía en 2013. Para ello, pretende aumentar su inversión en tecnología y ampliar sus canales de promoción, entre otras medidas.

Only-apartments fue fundada hace diez años en Barcelona por Cristià y Eldar como una compañía local de reservas ‘on line’ de apartamentos.

Comentario Gurús:

Hasta aquí la nota de prensa. Ahora nuestra rápida opinión, no vamos a perder mucho el tiempo, que puede ser totalmente equivocada.

Sobre el MAB. Vamos a recordar como funciona esto porque me empieza a dar la sensación de que el modelo del MAB se está torciendo un poco. Condiciones para que una empresa salga a cotizar en el MAB si no recuerdo mal:

1- Free float mínimo 35% (ningún accionista puede superar el 5% dentro de ese 35%) y con un valor mínimo de 2 millones.

Jugada, tengo una empresa que de un accionista, realizo una ampliación de capital entre “amigos” unos meses antes de salir a cotizar al MAB. Con esta ampliación fijo un precio de “mercado” que el MAB tragará como precio de referencia para salir a cotizar y así además logro tener el free float mínimo.

Salgo en la modalidad de listing, es decir sin captar dinero y tener que acudir realmente a una valoración pura y dura de mercado y voliá ya tengo a mi empresa cotizando a la valoración que quiero en el MAB. Ya una vez con la empresa cotizando, si tengo que hacer una ampliación de capital de verdad o vender participaciones será todo mucho más fácil.

Resultado perverso, si tienes una empresa estancada y no sabes que hacer con ella, colócala en el MAB.

Bien pues volviendo a Only-Apartments, socio único hasta 2014, en 2014 amplía capital  a 1,26 la acción y da entrada a 70 nuevos socios. Ya cumple con las condiciones para cotizar en el MAB y con un precio de referencia de €1,26 por acción. Cualquier parecido con lo que os he explicado con anterioridad es pura coincidencia.

En cuanto al negocio. Alquiler vacacional, pues puede ser atractivo, si no es por: Legislación cada vez más dura y compleja. Competidores internacionales formidables tipo Airbnb, Husetrip, Booking.com y un largo etc.. Muchos de ellos financiados por el venture capital y con los bolsillos llenos de dinero para expandirse de forma agresiva. ¿Porque Only Apartments no ha acudido al venture capital?

Pues quizás por esto:

only apartments

 

No era mal negocio hasta llegados el 2013. Las ventas estaban estancadas pero tenía una buena rentabilidad. Sin embargo en 2013 fuerte caída de ventas y se pierde la rentabilidad (además activan más de €900 mil euros de gastos). Según explica la compañía la disminución de la cifra de negocios en 2013 se ha debido principalmente a una reducción de la comisión cobrada por transacción (¿presión de la competencia o prueba fallida de la dirección de la compañía?).

Dicha decisión se adoptó en abril 2013, y con ella se esperaba incrementar el volumen de reservas. Al no producirse ningún incremento del número de reservas, se volvió a incrementar en noviembre 2013 la comisión por transacción a niveles similares a los de antes de abril de 2013 sin afectar al volumen de reservas, por lo que se está recuperando el volumen de ingresos en los últimos meses de 2013 y 2014.

En el folleto de colocación tenemos la evolución de ingresos hasta el mes de Mayo de 2014. El incremento de los ingresos es de sólo el 10,8% y viene acompañado de un incremento de los gastos, especialmente de marketing que en global acaban reduciendo el EBITDA respecto a los mismos meses del 2013. Es decir se cambia rebaja de precio por gastar más en Google en una lucha despiadada con sus competidores de la que el único que sale ganador es Google. Resultado menos Ebitda aún que cuando bajaste precio sólo que esta vez en lugar de llevarse el dinero el cliente se lo lleva Google.

Es decir si el venture capital no ha invertido en only apartments probablemente sea porque lo que debería ser un negocio de alto crecimiento parece más bien un negocio algo estancado.

Por cierto también ene el folleto la compañía tiene previsto invertir €1,7 millones en 2014 y €7,2 en 2015. Ya sabéis cuando tendremos una ampliación de capital.

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Conversación

13 comentarios

  1.    Responder

    Lo que me sorprende es que en ningún momento se hable de ventas (en este caso reservas) y su evolución. Creo, habiendo invertido en otras empresas turísticas, que es uno de lo indicadores mas importantes. Si la facturación baja por el cambio de comisión pero el nivel de reservas se mantiene o sube me preocupa menos. Si este año se mantiene la facturación pero el numero de reservas baja, pues es un dato muy preocupante. Y no he encontrado por ningún lado esta información y me hace sospechar…

  2.    Responder

    Como se consigue un impuesto de sociedades que suma en vez de restar?

    1.    Responder

      No me lo he mirado en profundidad pero dándole una rápida leída a las cuentas de 2013 entiendo que en este caso se han generado una serie de incentivos fiscales por innovación tecnológica.

    2.    Responder

      Me imagino que son creditos que quedan para el año proximo, si pierdes 1 millons de euros pues 250.000 los tienes como un credito fiscal para los siguientes años.

      1.    Responder

        Segueixo sense entendre el concepte Josep

        1.    Responder

          A ver tu empresa pierde 1000 euros, no solo no pagas impuesto de sociedades, si no que tienes 250 euros (el 25%) a cuenta de los siguientes años. Si al año siguiente ganas 2000, en lugar de pagar 500 como te tocaria pagar, solo pagas 250 porque los otros los tenias como un “credito”, por lo tanto el primer año es como si hubieras “ganado” 250, que los “cobras” el segundo (se que uso conceptos muy generales para explicarlo).

          1.    Responder

            También puedes tener impuesto positivo si facturas al exterior en países con convenio de no doble imposición. No se si es el caso, pero cuando facturas un servicio al exterior te hacen una retención en origen que luego te llevas a compensar con el impuesto. Es como pagar el impuesto por adelantado. No se si en el modelo de negocio de alquilar apartamentos se puede dar este caso.
            Un saludo

    3.    Responder

      buena pregunta

  3.    Responder

    No me he metido a mirar mucho más la empresa aparte de la cuenta de resultados que publicáis. Sólo una pregunta que me surge cuando veo los datos de 2011 y 2012 ¿Un EBITDA del 30% es normal?

    1.    Responder

      fer, unos márgenes del 30% son altos, pero pueden ser lógicos cuando estas en un nicho de mercado donde aún no han entrado competidores y estás en un negocio de costes fijos.

      Fíjate que la cosa cambia mucho en 2013 y en lo que llevamos de 2013, creo que el comentario que ha puesto Voyainternet explica perfectamente el porque… te entra una fuerte competencia en tu nicho y esto en un negocio de costes fijos te va directo a la cuenta de resultados y pasas de estar en un negocio pequeño pero muy rentable y cómodo a competir en un océano rojo.

  4.    Responder

    Cualquier compañía de Internet cuyo Marketing se base en AdWords está condenada al fracaso a largo plazo -salvo que se trate del gran dominador del segmento y tenga el músculo para arrasar-.

    La competencia hace que los CPCs sean cada vez son más altos -incrementos medios de un 30% en el sector hotelero con respecto al último año- y esto hace que cada vez los márgenes para la empresa sean más bajos. Estas empresas están trabajando, inconscientemente, para Google, que es quien se beneficia del aumento de los costes.

    Sólo hay una solución a la Googledependencia que acabará matando al 90% de ellas: Marca, marca, marca y más marca. Y, fíjate, aunque no haya sido buscado, esta salida al MAB es una buena operación de branding.


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