Ofrecido por

GurusBlog

OPA a Portugal Telecom desde el corazón de las tinieblas

isabel dos santos portugal telecom

“El horror, el horror…”. Estas son las enigmáticas palabras pronunciadas por Kurtz en el magistral libro de Joseph Conrad ‘El corazón de las tinieblas’. En el libro un marinero llamado Marlow, narra la travesía que realizó años atrás por el río Congo en busca de Kurtz. Todo un descenso a los infiernos de África.

Esas mismas palabras deben pronunciar los portugueses cuando oyen hablar de Isabel dos Santos, la toda poderosa hija del  casi “vitalicio” presidente de Angola, considerada la mujer más rica de África,  y que durante los años de la crisis se ha dedicado a crujir a los hombres de negocios portugueses y a comprar activos en Portugal  abajo precio.

Hoy, Isabel dos Santos anunciaba que lanzaba una OPA  sobre Portugal Telecom a  1,35 euros por acción, una prima de un 11% sobre la última cotización.

Vamos a intentar resumir la situación actual de Portugal Telecom para situarnos en contexto:

1) A principios de 2014 Portugal Telecom y la brasileña Oi llegan a un acuerdo de fusión. En virtud de esta acuerdo de fusión PT transfiere a hoy el grueso de sus activos y pasivos por un valor de €8.584 millones, €6.875 de deuda y €1.709 millones de valor equity. Entre los activos y pasivos transferidos están los negocios de PT en Portugal, los negocios de PT en África y los pagarés que PT financió de Rioforte (una filial del Banco Espirito Santo). A cambio PT obtiene el 39% en la brasileña Oi, acciones que en un futuro se convertirán en acciones de una sociedad denominada CorpCo.

2) Rioforte entra en insolvencia he impaga los pagarés que tenía PT y que habían sido transferidos a Oi. Oi renegocia las condiciones de la fusión, devuelve a Portugal Telecom los pagarés de Rioforte (valorados en unos €900 millones) y reduce la participación de PT en Oi al 25,6%. A cambio le entrega a PT una serie de opciones de compra de acciones de Oi que se irán reduciendo en el tiempo y que PT podrá ejercer en función del importe que recupere de los pagarés de Rioforte.

3) Es decir ahora mismo si compras acciones de PT está comprando un cascarrón casi vació, una compañía de poco más de una veintena de empleados cuyos únicos activos son la participación del 25,6% de la brasileña Oi, los €900 millones en pagarés de Rioforte (empresa que está en proceso de liquidación) y las opciones para comprar más acciones de Oi en función de los que cobren de los pagarés de Rioforte.

4) En septiembre, Oi, decide poner a la venta los activos que Portugal Telecom le había entregado en virtud de la fusión. Es decir el negocio que PT tenía en Portugal y que se valoró en su momento en €6.384 millones ( €6.875 millones de deuda y -491 millones de equity) y los negocios  en África, básicamente la participación del 25% en Unitel, una operadora de telecomunicaciones angoleña, participación que Oi tiene en libros valorada por €1.300 millones. Operadora angoleña controlada por Isabel dos Santos & “Friends”.

5) Y es precisamente con Unitel, que Oi tiene un problema grave de €1.300 millones. Os lo explicamos  extensamente en un post pero os lo volvemos a resumir. Desde hace más ya de 4 años, Isabel dos Santos y los demás socios angoleños han estado crujiendo a Portugal Telecom en Unitel, aquí van algunas de las desaventuras:

 

– Desde 2010, PT  no ha recibido los dividendos que le adeuda Unitel. En total unos $230 millones. Unitel dice que no ha pagado dividendos a PT Ventures simplemente porque no está no  registrada cómo accionista de la empresa, aunque este hecho no evitó que con anterioridad PT Ventures hubiera cobrado puntualmente los dividendos recibidos.

– Unitel alega que la venta del 25% de Africatel en 2007 realizada por PT infringe el pacto de accionistas y que por lo tanto tienen derecho a comprar las acciones que PT tiene en Unitel.

– Los accionistas de Unitel también alegan que en virtud del acuerdo de fusión entre PT y Oi de 2014, se ha roto el pacto de accionistas ya que han cambiado los socios que controlan PT y que por lo tanto tienen derecho a comprar el 25% que Africatel tiene en Unitel al valor neto de sus activos. Es decir a precio de derribo.

– Según el acuerdo de socios PT Ventures tiene derecho a nombrar 3 de los 5 miembros del consejo de administración de Unitel, pero actualmente sólo tiene un representante ya que todos los candidatos que hasta ahora ha propuesto han sido vetados sistemáticamente por el resto de accionistas.

– La concesión que da permiso a  Unitel para operar en Angola expiró en 2012 y aún no ha sido renovada (recordad,… que el rival de PT en esta disputa es la hija del presidente del país).

– PT  ha detectado que Unitel ha realizado pagos y prestamos no autorizados a otros accionistas de la compañía por valor de más de $180 millones, motivo por el cual PT Ventures se ha negado a aprobar las cuentas auditadas de Unitel.

Todas las acciones llevada a cabo por los accionistas angoleños son una clara declaración de guerra corporativa que parece tener un objetivo muy claro, comprar la participación del 25% que Portugal Telecom (ahora Oi) tiene en Unitel a precio de derribo y asustar a cualquier posible comprador interesado en adquirir el 25% de Unitel. A día de hoy, con este conflicto abierto, la única que puede comprar ese 25% es la propia Isabel dos Santos ya que nadie en su sano juicio se meterá de accionista minoritario ante semejante berenjenal.

6) Lo esperable y lógico era que Isabel dos Santos realizara una oferta a Oi por hacerse con Unitel. Posiblemente esa oferta ha sido realizada pero a un precio tan bajo que no ha podido ser aceptada por Oi. Y aquí es donde viene el tiro por elevación de Isabel dos Santos. Lanzar una OPA sobre Portugal Telecom. ¡El horror! ¡El horror! ya no sólo lo exclamaran los portugueses sino también los brasileños. Si Isabel dos Santos se hace con PT puede llegar a tener el 39% de Oi. Con el movimiento también puede estar desactivando las ofertas que Oi está recibiendo de varios inversores para vender el negocio de PT en Portugal. Oi necesita desprenderse de esos activos para reducir deuda y poder comprar un trozo de la brasileña TIM.

¿Es realmente el  objetivo de Isabel dos Santos hacerse con Portugal Telecom? Creo que no, creo que su objetivo sigue siendo poder hacerse con el 25% de Unitel a precio de ganga. La OPA sobre PT puede ser una forma inteligente de presionar una venta a bajo precio de Unitel. Isabel dos Santos juega fuerte y juega sucio.

¿Es factible una triunfe una OPA a €1,35 sobre PT?

No lo se, depende de la necesidad que tengan los accionistas que actualmente controlan PT. El accionariado de PT está bastante diversificado, tienes desde una participación del 10% del Banco Espirito Santo (ahora nacionalizado y indirectamente controlado por Bruselas que puede tener el mandato de vender activos a cualquier precio) a un popurri variado de fondos de inversión y bancos de inversión, que van desde el fondo soberano de Noruega, pasando por Morgan Stanley o la misma Bestinver (por ejemplo hasta finales de septiembre Bestinver había estado vendiendo casi el 40% de la posición que tenía en Portugal Telecom, pero en octubre volvió a comprar incrementado posiciones, así que a saber cual es su precio medio de compra en estos momentos).

La realidad es que la OPA de Isabel dos Santos, le da una nueva vuelta de tuerca a los acontecimientos que se suceden sobre Portugal Telecom y pone las cosas aún más interesantes. Aunque es difícil poder  discernir en estos momentos si las pone interesantes para bien o para mal. Lo único que tengo claro es que Oi y PT tienen un problema más que considerable en Angola y concretamente en la persona de Isabel dos Santos. Mejor que la empiecen a meter en todas las ecuaciones porque es un rival tan formidable, cómo terrible o imprevisible.



Saber más sobre los temas de este Post

Conversación

10 comentarios

  1.    Responder

    Nunca he seguido una telenovela, pero si al final usan este guion, me enganchare sin dudarlo.

    1.    Responder

      Pues espérate que seguro habrá más y de las cosas que no nos hemos enterado. Lo tiene todo. Brasil, Angola, Portugal, el derrumbe de la familia Espírito Santo, la caída de un Banco, guerra accionarial en África, la “princesa” que contraataca, fraude, deudas cruzadas entre accionistas impagadas, PT que parecía que iba a quedarse a Oi con la fusión y al final acaba siendo al revés, presidentes de compañías que no duran ni un año en el puesto… en fin… ni Pasión de Gaviolas se le acerca.

      1.    Responder

        Jaja, menuda trama, veremos como se desarrollan los acontecimientos, la princesa se estacreando un Imperio, por si acaso el reino no aguanta cuando el padre no este.

        1.    Responder

          Si la princesa ya es casi dueña de medio Portugal.

          BPI, Banco BIC Português, Banco Português de Negócios, Galp Energia24 y ZON Multimédia

  2.    Responder

    Creo que confundes OI con CorpCo. Tanto Oi como PT tienen una parte de CorpCo, así que si hoy compras PTC no estás comprando uan empresa de 20 empleados, estás comprando una parte de CorpCo que, si nada se tuerce, empezará a cotizar en el primer trimestre del año que viene.

    1.    Responder

      Sergio creo que no has leido bien, he dicho que si hoy compras acciones de PT lo que estás comprando es el 25,6% de Oi, llámale Oi, llámale Corpco, yo para simplificar le llamo Oi, porque el unico activo de Corpco serán el 100% de las acciones de Oi y Oi hoy ya tiene incorporado en su balance los activos transferidos por PT. Es decir hoy Corpco = Oi

      Lo que estaba previsto era que cuando se creara Corpco y esta cotizara en Bolsa esta absorviera el cascarón vacio de PT, pero esto no se va a producir porque queda pendiente que se solucione lo de los pagares de Riforte. Es decir de momento si compras acciones de PT te quedas con una holding que tiene el 25,6% de Corpco que tiene el 100% de Oi y los pagarés de Rioforte.

      1.    Responder

        Es que no le puedes llamar OI porque PTC también tiene acciones de OI, así que es todo un poco follón. En princpio parece que sí va a suceder la fusión porque lo que se va a hacer es darle ese 25,6% de la empresa fusionada y call options por el importe de la deuda. Según la parte de la deuda que se cobre se ampliaría ese porcentaje.

        1.    Responder

          A ver, a día de hoy como están las cosas:

          Que es lo que tiene Portugal Telecom SGPS (la que cotiza en Bolsa):

          1) El 25,9% de Oi.

          2) €900 millones en pagarés de Rioforte a cobrar en el proceso de liquidación de la compañía.

          3) Opciones otorgadas para incrementar su participación en la futura Corpco hasta el 37%. Estas opciones se podrán ejercer en función de lo cobrado de los pagarés de Rioforte durante un periodo de 6 años, pero cuidado que el número de acciones que te otrogan se reduce en el tiempo, a un ritmo del 10% el primer año, y del 18% los siguientes. Al sexto año desaparecen todas las opciones.

          Que tiene hoy Oi: su negocio en Brasil y los activos que ha recibido de Portugal Telecom en la ampliación de capital que se hizo hace algunos meses.

          Posteriormente todas las acciones de Oi se convertirán en acciones de Corpco que saldrá a cotizar en el mercado brasileño, estaba previsto que Portugal Telecom SGPS (el cascarón) fuera absorvida por Corpco y dejara de existir pero esto ya no es posible debido al tema de los pagarés, es decir PT seguirá existiendo y cotizando como cascarón o holding al menos hasta que quede resuelto el tema de los pagarés de Rioforte.

          La fusión societaría de Portugal Telecom SGPS con Corpco no se producirá a corto y medio plazo, pero la verdad es que tiene poca importancia porque lo que importaba que era transferir los negocios y activos de PT a Oi ya se hizo hace varios meses con la ampliación de capital que se realizó en Oi a la que PT acudió aportando sus activos.

          Es decir a día de hoy, lo que Portugal Telecom tiene son acciones de Oi no de Corpco, acciones de Oi que se tranformarán en acciones de Corpco, pero Corpco solo será una holding que báscicamente lo que hará es agrupar los varios holdings que andan sueltos por el grupo y que su principal activo será el 100% de los activos y negocios que actualmente ya están en Oi.


Uso de cookies

Este sitio web utiliza cookies para que usted tenga la mejor experiencia de usuario. Si continúa navegando está dando su consentimiento para la aceptación de las mencionadas cookies y la aceptación de nuestra política de cookies.

ACEPTAR