Está claro que ante cualquier situación, por desesperada que parezca, siempre puede surgir una oportunidad, aunque en este caso conlleve evidentemente un elevado riesgo. Nos referimos a la posible oportunidad de arbitraje que hoy presentan las acciones de Merrill Lynch ante el precio de compra anunciado por el Bank of America.

Inicialmente según el acuerdo anunciado ayer noche, el Bank of America (BoA) valoraba Merrill Lynch en 50 billones de dólares (29 dólares la acción) en un acuerdo de pago con acciones. Según dicho acuerdo, el Bank of America pagaba una prima del 70% sobre el valor del cierre de las acciones de Merrill Lynch a cierre del viernes 12 de septiembre (17,05 $), con una ecuación de canje de 0,8595 acciones del Bank of America por cada acción de Merrill Lynch.Había que ver como reaccionaría hoy el mercado, y el veredicto ha sido claro, mientras las acciones de Merrill inicialmente se disparaban, llegando aumentar en su inicio hasta un 33%, la acción del BoA caía rápidamente un 15%. Finalmente, la acción de Merrill ha sufrido un severo correctivo hasta quedar prácticmente plana, y aumentar sólo en 0,01 dolar para cerrar en 17,06 dolares (+0,06%), mientras las acciones del Bank of America disminuían un 21,3%, cerrando en 26,55 dólares. Com este cierre, el valor de Merrill Lynch ha bajado desde los 50 billones de dólares en que se valoraba el lunes hasta menos de los 40 billones de dólares que se valora hoy.

Con estos valores, y aplicando la ecuación de canje de 0,8595 acciones del Bank of America por 1 de Merrill Lynch, nos encontramos que la acción de Merrill Lynch, si se cumple la previsión de compra de ésta por el Bank of America, y siempre con el cierre de hoy del BoA de 26,55 dólares, valoraría la compra de Merrill Lynch en 22,82 dólares por acción, mientras el cierre real de la acción ha sido de 17,06 dólares, es decir un “potencial beneficio” de casi el 34%.

Hasta aquí lo hechos y la posibilidad de arbitraje para “inversores valientes”. Riesgos, muchos, sobretodo si finalmente no se cumple la compra de Merrill Lynch, en ese caso el valor puede desplomarse increiblemente y casi esfumarse. Otro riesgo, es que la acción del BoA continúe descendiendo, en estse caso el margen de seguridad de esta inversión, suponiendo la compra de la acción de Merrill a 17,06 dólares, sería hasta que la acción del BoA llegase al nivel de los 19,85 dólares, momento en el que por la ecuación de canje, la acción de Merrill Lynch valdría menos que los 17,06 dólares actuales de posible compra, esto nos da un margen de caída para las acciones del Bank of America del -25,2%. Es decir, otra caída como la de hoy y casi todo la potencial ganancia desaparecería, mientras en el lado positivo tenemos que si la acción continúa en estos niveles, tendriamos un beneficio del +34%. Si queremos continuar siendo positivos, por qué no, si la acción del Bank of America se recupera, la rentabilidad de la operación aún sería mejor, hasta llegar “a soñar” con alcanzar los 29 dólares inicialmente previstos, y lograr la prima inicial del 70%. Más que soñar a esta última opción, deberíamos llamarle ahora mismo espejismo con la situación de los mercados que tenemos, pero nunca se sabe….

  1. Los humanos somos así, no podemos evitarlo. Pese a estar en la peor crisis en no sé cuánto tiempo vemos una oportunidad de arbitraje y el cuerpo nos pide saltar al ruedo, cuando hay un toro de 600.000 kilos de dólares en la arena dando cornadas por todas partes… En fin, el que se atreva ya nos contará.

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