Os comentamos un par de acciones a las que hemos dado un vistazo y que pueden ser interesantes, algo que no es nada fácil de encontrar en un mercado sobrevalorado. Tomádlo como un comentario de café, así que estáis advertidos y que cada uno haga sus deberes.

La primera opción sería para “believers” de que estamos ante una recuperación de la economía española, un escenario en el que habríamos tocado fondo y del que empezaríamos a levantar cabeza  lentamente. En este escenario lo ideal sería invertir en compañías que tengan posición de liderazgo en su mercado, que sean muy cíclicas y que esten muy endeudadas. La recuperación de sus resultados nos permitiría que un balance apalancado permita que las mejoras en la cuenta de resultados se múltipliquen en el valor del equity, es decir en el precio de las acciones.

Un caso que hemos detectado podría ser Cementos Portland. Con el consumo de cemento tocando mínimos históricos en España de los últimos 40 años en 2013 y 2014, hemos empezado 2015 con aumentos del consumo de cemento del 5% en enero y del 8,3% en febrero. La compañía durante los años de crisis ha llevado a cabo una fuerte reducción de gastos para intentar generar caja amenazada por la losa de más de €1.300 millones de deuda.

Captura de pantalla 2015-03-17 a la(s) 20.14.21En 2014 la compañía ha logrado mejorar sustancialmente su Ebitda, a pesar de que los niveles de consumo de cemento en España han sido parecidos a los de 2013. El Ebitda ha pasado de €129 a €179 millones, y el flujo de caja libre antes de pagar intereses y deuda ha aumentado de €11 a €70 millones en 2014, lo que ya le permite cubrir el pago de intereses de su deuda e incluso empezarla a reducir un poquito.

Obviamente Cementos Portland no generará nunca los €620 millones de Ebitda que tuvo en 2007, pero sólo que empezará a generar 200 millones de flujo de caja libre al año reduciendo deuda durante 5 años, el valor del equity a Valor de Empresa igual se duplicaría.

Obviamente el riesgo en Cementos Portland es que la incipiente recuperación económica no cuaje, el consumo de cemento caiga aún más y la compañía entre en default de la deuda.

La segunda opción, es algo más lejana, pero hace ya muchos años que la voy siguiendo de refilón con mucha paciencia. Me refiero a la colombiana BVC, Bolsa de Valores de Colombia, el homólogo a BME. Un negocio en posición de monopolio, con elevadas rentabilidades y fuerte generación de flujos de caja libres y que además tiene un crecimiento similar al de BME.

Mirad primero cómo ha evolucionado la cotización de BCV en los últimos años:

Captura de pantalla 2015-03-17 a la(s) 19.52.39Está a niveles de 2009 y muy muy lejos de máximos de 2011. ¿Qué ha pasado con la cotización de BVC? La compañía ha ido bien, de 2009 a 2014 ha ido aumentando el Ebitda a un ritmo del 12% anual, sin deuda, generando cash flow, sin tener que acometer grandes inversiones en Capex, y repartiendo casi todo el beneficio en dividendo. Una vaca lechera con algo de crecimiento.

Captura de pantalla 2015-03-17 a la(s) 20.25.13

 

El problema que ha tenido la cotización del BVC, es que entre 2010-2011, la Bolsa colombiana estaba en fase de burbuja, y los múltiplos a los que cotizaba BVC eran carísimos, por eso he dicho que la he estado observando pacientemente. Finalmente la gravedad ha actuado y en un mercado donde tienen mucho peso las petroleras, la reciente caída del precio del petróleo ha hecho que los inversores empezaran a retirarse de forma indiscriminada de la renta variable colombiana.

Hoy tenemos en BVC un activo de características y calidad similares a los de BME pero cotizando a múltiplos mucho más atractivos que la española y dando un FCF Yield del 14%.

¿El riesgo? Buen para un inversor europeo, el riesgo no es tanto de negocio sino de tipo de cambio. El peso colombiano lleva sufriendo en los últimos meses como muchas otras divisas de países emergentes. En los últimos 10 años el peso colombiano ha fluctuado entre los 3.400 pesos/EUR y los 2.200 pesos/EUR, hoy está en unos 2.800 pesos/EUR. No tengo bola de cristal para predecir que harán las divisas a largo plazo.

  1. Habría que buscar un producto que asegura el cambio. Supongo que asegurar el cambio Euro/Peso colombiano no está al alcance de todos.

    Huky hace bien en advertir de los fenómenos adversos. Me acuerdo del análisis de Pacific Rubiales cuando estaba en 18 $Can. Entré (en promedio) a 4,50 $Can y mira dónde está ahora (2,70). No tengo agallas para comprar más ;-(

    Eso sí, sabía que era una compra para la jubilación, si Pacific consigue sobrevivir. Tiempo al tiempo.

  2. Imagino que sabréis la fuerte ampliación de capital que tiene pendiente de realizar Cementos Portland… mejor entrar después ¿no?

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