Lo bueno que tiene un mercado en caída libre es que nos ofrece algunas oportunidades de arbitraje que pueden ser interesantes, sobretodo por el descuento que puede ofrecer la cotización de una compañía respecto a una OPA que haya lanzado un comprador.

Obviamente el principal riesgo es que la operación, en un mercado con fuertes restricciones de crédito, acabe por renunciar a la adquisición, pero en caso de prosperar la adquisición anunciada nos puede ofrecer una rentabilidad conocida  con una alta probabilidad de cumplirse, cosa que no es sencillo poder asegurar con la volatilidad actual del mercado en el resto de acciones.

Os destacamos dos de estas posibles oportunidades de arbitraje:

Dollar Thrifty Automotive (NYSE:DTG): La compañía de alquiler de coches, ha recibido una oferta de compra de Hertz, después de más de un año de lucha con Avis por adquirir Dollar Thirfty. Hert’z ha realizado una oferta valorada actualmente en 65,21$ la acción de DTG. La oferta de Hertz es 57.60$ en efectivo y 0.8546 acciones de  Hertz por cada acción de Dollar Thrifty. Cómo comentábamos el valor actual de la oferta es de 65,21$ y se rumorea que Hertz la podría elevar a 70$ para conseguir la aceptación del consejo y accionistas de Dollar Thrifty.

La prima que hay actualmente sobre la mesa supone un potencial de revalorización del 15,8% sobre el precio de cierre de la acción del Dollar Thrifty. Potencial que se elevaría a cerca del 24% si finalmente Hertz acaba ofreciendo 70$.

Cómo riesgos tenemos que Hertz tiene seguramente que lograr vender alguna de sus divisiones para conseguir la aprobación de la operación por parte de los reguladores y cerrar la financiación de  la operación. Además los que estamos en Europa tenemos el riesgo de la evolución del tipo de cambio euro/dólar.

Medco Health Solutions. La compañía del sector salud ha recibido una oferta de Express Scripts, en donde los accionistas de Medco recibirán  $28.80 en efectivo y  0.81 acciones de Express Scripts por cada  acción de  Medco. Al cierre del pasado viernes la oferta en efectivo + acciones asciende a 58,77$. La acción de Medco cotizaba el viernes a 46,89$, así que la prima de arbitraje es del +25%. El pasado mes de junio los consejos de ambas compañías acordaron la transacción. Se espera que la transacción se haga realidad en el primer semestre del 2012.

Aquí el tema regulatorio puede ser algo más peliagudo, hay tres empresas que tienen una cuota de mercado del 80% en el sector en el que compiten Medco y Express…. y de las 3 dos de ellas son precisamente Medco y Express lo que dejaría el sector en manos de un duopolio, cosa que no suele ser precisamente del agrado de los reguladores.

Obviamente si finalmente alguna de las operaciones se cae el tortazo en el precio de la cotización puede ser considerable, y lo que era una aparente oportunidad se convertirá en una trampa y aquí es donde reside en principio nuestra habilidad, en saber como de probable es que la transacción se pueda cerrar.

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