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OPV de Saudí Aramco 2018

Los principales promotores de este proceso de salida a Bolsa son los miembros del Gobierno de Arabia Saudita. Se trata de la mayor empresa de petróleo del mundo. Con sede en Dhahran (Arabia Saudita), Saudi Aramco es al mismo tiempo la propietaria de la mayor red de hidrocarburos del mundo, conocida como Master Gas System. Entre los años 1944 y 1988, a la compañía se la conocía simplemente como Aramco, acrónimo de Arabian American Oil Company.

Entre las reservas de petróleo que esta compañía posee destacan el Campo Ghawar, la segunda reserva petrolífera más grande del mundo, el Campo Safaniya, que es el campo petrolífero marítimo mayor del mundo, y el Campo Shaybah, que es también uno de los mayores yacimientos conocidos a escala mundial.

Esta compañía también es líder en la producción y exportación de gas natural licuado (GNL). Tiene un valor aproximado de 781.000 millones de $, unos ingresos de 168.000 millones de $ (un 12% más con respecto al año anterior), 51.356 empleados, unas reservas de petróleo de unos 260.000 millones de barriles y una producción de 10 millones de barriles al día.

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Esta OPV forma parte del proyecto Visión 2030. En esencia, el proyecto económico de Mohamed para Arabia Saudí, conocido comúnmente en el país como Visión 2030, pretende introducir reformas políticas y económicas de calado poniendo el foco en la inversión, la creación de empleo, las privatizaciones, el aumento de las exportaciones y la creación de un entorno empresarial sostenible. Presentada en un contexto de desplome del precio del petróleo, la Visión 2030 tiene por objetivo reducir la dependencia del petróleo y aumentar la aportación del sector privado al PIB, desde el actual 40% a un 65% en 2030, con una mayor inversión en otros sectores, como el turismo, la asistencia sanitaria, la educación y la industria manufacturera. Se pretende igualmente aumentar la participación de la mujer en el mercado laboral, reducir el desempleo juvenil y privatizar grandes industrias como Aramco, la petrolera estatal.

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Empezando por el cartel, compuesto por 14 países, siendo del golfo pérsico la mayoría,  Sudamérica  como Venezuela o Ecuador y africanos como Nigeria, Angola o Gabón, los cuales representan entorno al 42 % de la producción mundial de crudo.

Por otro lado tenemos otros productores como Rusia y USA, que sin ser miembros del cartel son importantes actores del mercado. Entre todos suman más del 90% de la producción.

La situación actual del mercado, en primer lugar, venimos de un periodo de crisis global, en la que la inversión tanto privada como publica se ha visto reducida de una manera importante, unido a ello, la caída de la renta disponible provoco una caída de la demanda, la reducción de la inversión unido a las bajas reservas existentes provoco que la caída de la oferta fuese mayor que la caída de la demanda haciendo que subiese el precio del crudo y se colocase entorno a 145 dólares por barril, un máximo no visto hasta entonces. Tras la caída de Lehman Brothers, se produjo un crack global y sistémico y que afecto a todos los activos que cotizan en los mercados financieros, provocando el desplome de los principales índices, repartiendo sangre y miedo a partes iguales, los valores refugio clásicos como el oro si funcionaron con una gran subida, pero el crudo se desplomo hasta los 40 dólares.

Tras esto, en USA se vio un periodo de bajos tipos de interés pretendiendo estimular el consumo (demanda interna), Europa por otra parte, se vio sumida en una crisis financieras e inmobiliaria de los países periféricos, lo que provoco una caída ligera de la demanda debido a la inelasticidad de la curva de la demanda, que no fue suficiente para equilibrar con la curva de la oferta lo que hizo que los precios volviesen a colocarse entorno los 100 dólares, anulando la caída causada por Lehman Brothers.

Tras esto nos situamos en el periodo actual y nos encontramos con una caída del precio del crudo hasta los 27 dólares el día 20 de enero del 2016. Esta caída vino motivada por la caída de la demanda en China, por el aumento de la oferta (aumento reservas por aprobación uso del fracking en todos los estados), por la aportación de Greenlight capital de 1000 millones de dólares para el desarrollo del fracking. Además, la segunda caída que se observa en el grafico viene motivada por el fin de las sanciones que se impusieron a Irán.

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Nosotros establecemos un rango de precios del petróleo oscilando entre los 60$ y 70$. También creemos que en el momento en el que se toque la zona máxima de 65$ – 70$ el precio es posible que no se mantenga en esa zona mucho tiempo, lo más probable es que se quede en la zona baja del rango debido a que los países productores cuando vean el precio alto van a aprovechar para producir más e intentar vender el máximo posible en el mercado, además de que en esa zona para USA el fracking es altamente rentable y se pondrá a producir a niveles muy altos, por lo que se generaría un exceso de oferta y veríamos bajadas en los precios.

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La capitalización de mercado en su OPV según el gobierno Saudi es de 2 trillones de dólares, lo que equivale a 2 billones de euros (2 veces el PIB de España). Esta estimación se basa en 70 dólares el barril y  a día de hoy lo tenemos entorno a 50 dólares.

Saudi Aramco cuenta con el 12% de la cuota de mercado mundial, esto es 1 de 8 barriles que se producen es suyo.

Saudi Aramco cuenta con el 16% de las reservas mundiales de crudo, esto es 261 billones de barriles en stock, más que todas las reservas de Norteamérica juntas.

Su principal cliente es China, con un 1,4 millones de barriles al día, el 75% de las ventas son al exterior y en el mercado domestico lo vende con un importante descuento.

El 93% de las ganancias que tiene son destinadas al estado contribuyendo a los presupuestos generales y el 7% restante lo reinvierte en I+D propio de la empresa.

Junto a Kuwait su coste de producción total es de 9,90 dólares el barril, lo que le supone un margen muy curioso.

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Los costes que tenemos que destacar como fijos, en primer lugar son el coste de personal, estamos hablando de una empresa con 65.000 empleados a los que además de un salario base, le brinda, pluses de productividad y objetivos, planes de jubilación y ahorro, seguros, subsidio por repatriación, asistencia educativa, vacaciones anuales, feriados de la compañía y envío de efectos personales. En su documentación encontramos la formula con la que se obtiene el salario medio de la compañía.

Pagan unos 100.000 dólares de salario medio en la compañía, con 65.000 empleados nos ponemos en un coste fijo de personal mínimo de 6.500 millones de dólares anuales.

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A fecha de hoy el escenario más probable (siempre según las actas de OPEP) es que el acuerdo que se ha firmado dure de manera indeterminada en el tiempo, por lo que atendiendo a los analistas y a las curvas de oferta y demanda del mercado estimamos, que según las actas de la OPEP el escenario A es el más probable. Por lo que el acuerdo debería durar como mínimo hasta enero de 2019 y mantener el precio del petróleo en un rango de entre 60$ y 70$ el barril para el año próximo (2017) y en un rango entre 70$ y 80$ para el año 2018. En los cálculos anteriores de PYG, ingresos y costes hemos contemplado este escenario, pero hemos utilizado un precio medio para 2017 de 60$ el barril para poder hacer los cálculos de la forma más conservadora posible, utilizando el precio mínimo que estimamos. Para el ejercicio 2018 hemos utilizado un precio medio de 60$ porque aunque damos por descontado que el acuerdo no se romperá el precio del mercado se mueve mucho por rumores, y el posible que pese al aguante del acuerdo los rumores puntuales desplacen el precio a cotas por debajo de los 70$ por barril estimados, lo que nos lleva a realizar cálculos aun más conservadores y aplicar un descuento sustancial en el precio del barril, para que de esta forma aunque la empresa tenga que enfrentarse a un escenario relativamente adverso pueda hacer frente a las inversiones necesarias de forma lo más solvente posible.

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Por lo tanto, un inversor que desee aumentar su cartera en el sector manufacturero basado en petróleo tiene una gran oportunidad al poder acudir a la OPV de Saudí Aramco para hacerse con unas acciones, nosotros recomendamos de todas formas, cubrir el posible exceso de sensibilidad que podrá sufrir el valor al principio con otras inversiones, por ejemplo posiciones cortas en la propia materia prima.

Nota: Para nuestro proyecto de cuarto de carrera de ADE en la Universidad del País Vasco, hemos tenido que elegir un potencial proyecto de inversión y valorarlo y emitir nuestras conclusiones. Nosotros hemos elegido Saudi Aramco y su OPV en el NYSE (posiblemente) como proyecto a evaluar.

Debido a que todo el informe consta de más de 35 páginas y puede ser muy pesado leerlo completamente, vamos a proceder a incrustar a continuación algunas de las partes de dicho informe que esperamos sean de su interés.

Si alguien desearía leer el PDF completo puede solicitarlo enviándonos un email a

informes.doomsdaycapital@gmail.com

Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones. Este documento no proporciona ningún tipo de recomendación de inversión y rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. He elaborado este informe exclusivamente a efectos informativos. Toda la información en éste contenido está basada en informaciones de carácter público y ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables. Las opiniones incluidas en éste son exclusivamente opiniones. Este informe no es, ni puede ser entendido, como una oferta o solicitud de comprar o vender ningún valor ni instrumento financiero. La inversión analizada o recomendada en este informe puede no ser la adecuada para un inversor concreto atendiendo a sus objetivos de inversión y su posición financiera. Cuando una inversión se desarrolle en una divisa distinta de la propia de un inversor determinado, modificaciones en los tipos de cambio pueden tener un efecto negativo en el valor, precio o retorno derivado de la inversión. La evolución de un valor no garantiza resultados futuros. El retorno de las inversiones puede variar: El precio o valor de las inversiones a las que este informe se refiere, pueden, directa o indirectamente, bajar o subir en sentido contrario a los intereses del inversor. Todas las recomendaciones y opiniones contenidas en este informe pueden devenir obsoletas como consecuencia de cambios en el sector en el que emisor de los valores objeto del presente informe opera, además de por posibles modificaciones en estimaciones, predicciones, asunciones y modificación de la metodología de valoración empleada en el informe.

 

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2 comentarios

  1.    Responder

    Hola me podrían mandar el PDF completo por favor
    Gracias

  2.    Responder

    Interesa articulo
    La valoración de 2 billones es muy difícil de argumentar, no solo por el siempre cambiante precio del petróleo sino por la opacidad en la información sobre dicha empresa que tiene el mercado, dado que hasta ahora forma parte del entramado estatal-familiar de arabia saudí
    Para mas info, https://elpensaderodekeynes.wordpress.com/2017/03/03/saudi-aramco-oro-negro/


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