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Panrico suspende el pago de la nómina a sus empleados. Cómo el capital riesgo le hizo un segundo agujero a los donuts

donuts

Lo de Panrico es por desgracia una triste historia de cómo el private equity se puede cargar una compañía. Demasiada ingeniería financiera, recaps, venta de activos apalancamiento y poco pensar en el negocio. Hagamos un breve repaso de la historia de Panrico en los últimos años.

En 2005, en plena burbuja inmobiliaria y también de las operaciones apalancadas en España, Apax se hizo en una de esas subastas suicidas que se realizaban en esa época gloriosa con Panrico. Empresa creada por la familia Costafreda en los años 60 y que trajo los donuts a España.

APAX

Buen momento para vender sin duda y mal momento para comprar. Panrico estaba valorada en unos 600-700 millones. Apax ganó la subasta pagando 900 millones. Obviamente para intentar rentabilizar la operación Apax empezó a aplicar la ingeniería financiera y se puso manos a la obra. El proceso es cómo hacer la tortilla de patatas deconstruida de Ferrán Adriá pero aplicado a una empresa.

La compra se apalancó a niveles no sostenibles, en 2008 la deuda que soportaba la compañía era de 560 millones, el equity aportado por Apax, el mínimo posible y una vez adquirida empieza el proceso de troceado y venta de activos para recuperar los antes posible la inversión (la TIR manda, el negocio importa poco).

Se vendieron activos inmobiliarios (se vendió la sede de la compañía) y en 2006 se vendieron las plantas de China y Grecia, y se abandonaron  las exportaciones, centrando el negocio en la península Ibérica. La idea era simple: obtén dinero rápido para recuperar el equity vendiendo todos los activos en el exterior, por el camino reparte todo el dividendo que pueda con la venta de activo para recuperar lo más pronto posible el dinero que has puesto en la compra y céntrate en crear una marca de bollería y galletas con una buena cuota de mercado en España que encontraras a alguien a quien vendérsela.

No lo he encontrado en ningún lado, pero según los rumores que escuché en su momento, en estos primeros años Apax recuperó su inversión e incluso ganó dinero. Después empezó la debacle. En 2008, con el objetivo de crecer en España, Se compra  Artiach a Kraft. inversión  de 58 millones de euros  financiada al 100% con crédito bancario.  A partir de entonces la debacle.

OakTree y la Banca

En 2010, Apax decide tirar la toalla, entrega su participación a la banca por un euro que capitaliza sus préstamos. Aparece en escena Oaktree. Cuando los private equity que podríamos denominar cinco estrellas (los que compran las empresas saneadas) ya ha devorado a la presa, aparecen los fondos buitre. Oaktree se queda en esta primera ronda con el 20% de Panrico al comprar los paquetes de deuda de algunos bancos.

OakTree es el único con voluntad de acudir a las ampliaciones de capital que requiere la compañía. Poniendo 11 millones de euros a finales del 2011 ya tiene el control de Panrico, la banca acaba aceptando una quita del 80% de su deuda y empieza la deconstrucción de la empresa 2.0.

Se amenaza a los empleados   con el cierre de la planta de Santa Perpètua de Mogoda y estos acaban asumiendo un recorte salarial del 25% y en noviembre de 2012 se vende Artiach a Nutrexpa.

Oaktree repite el proceso que ya realizó Apax, pero con lo poco va quedando de la compañía. Ya lo veis ser gestor de private equity o desconstruir la tortilla, en algunos casos, es fácil. Se venden activos, se baja el sueldo a la plantilla, se pone poco dinero y te endeudas y después reestructuras la deuda, mientras el negocio sigue dejado de la mano de Dios.

Se atribuye la caída de ventas de Panrico a la crisis económica. Yo creo que los tiros van por otro lado. Mientras los gestores estaban centrados en diseñar la ingeniería financiera, no vieron que en el mercado aparecía un nuevo producto que iba a poner en jaque el principal activo de Panrico. El principal activo de Panrico o su ventaja competitiva no son los donuts en si, era su capacidad de llegar a más de 100.000 puntos de venta en hoteles, restaurantes y cafeterías todos los días.

El donuts congelado

Todo fue bien, hasta que se consolido en el mercado el donuts congelado de Europastry. Ya no hacía falta una extensa red de transporte diaria para llegar a los 100 mil puntos de venta. Se envía el pedido de donuts congelado al bar. Este los va descongelando según la demanda (sin asumir mermas) y sabe igual de bueno que el de Panrico, con la ventaja que a medida que pasa el día no va mermando su calidad. El principal activo de Panrico, su red de distribución única se convierte en un pasivo y en una desventaja competitiva ante la aparición del donut congelado.

Por cierto, esta semana, ante la falta de liquidez, ya os he explicado anteriormente que paradójicamente el private equity no suele estar por la labor de poner equity, la dirección de Panrico decidió suspender el pago de la nómina de septiembre a sus cerca de 4.000 empleados, , para poder afrontar el pago a sus proveedores. Es decir a falta de bancos que inyecten liquidez, los empleados van a hacer de banqueros.

Por cierto, en Europastry también está el capital riesgo, concretamente la firma MCH, pero el grueso del negocio está controlado por la familia fundadora con un 80% del capital.



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16 comentarios

  1.    Responder

    A lo mejor no lo he entendido, pero el neto no es que Panrico estaría (casi) igual en España porque la salido un producto con una ventaja competitiva enorme?

  2.    Responder

    Por un momento pensé que hablaba de España: “.Se venden activos,” (privatiza el secto público) ” se baja el sueldo a la plantilla,” (funcionarios) “se pone poco
    dinero” (austeridad) “y te endeudas y después reestructuras la deuda” (nos endeudamos más porque ingresamos menos. Lo de reestructurar aún queda) “, mientras el
    negocio” (el crecimiento económico) “sigue dejado de la mano de Dios.” Me la sensación que el gobierno actua como el private equity de algunos intereses bancarios. Ahora que el mundo es global, al igual que la banca ¿Qué importa deborar un pequeño país llamado España? El dinero no tiene fronteras. Una vez deborada una presa se a a por otra.

  3.    Responder

    Habías puesto “ha medida que pasa eldía”?!?!?!?!?!?!?!?!?!? Te superas día a día. Y punto negativo para mi, que ayer no lo vi al leerlo.

    1.    Responder

      Juanjo te veo en baja forma 🙂

      1.    Responder

        poz zí!

  4.    Responder

    Esa ortografía… “con la ventaja que (h)a medida que pasa el día” 😉

  5.    Responder

    Podría también ser culpa de los funcionarios?

  6.    Responder

    Has explicado perfectamente que la iniciativa privada sin control no sirve de nada, ahora busca el patadón de falta de “horthografia” que “as” cometido y corrígelo.

  7.    Responder

    Nada, nada… la culpa es de los trabajadores que cobran mucho, de las pensiones que son muy altas, bla bla bla… Regular la actividad de esta gentuza hijosdelagranEsdae? NO! NUNCA!

  8.    Responder

    En 2009 Apax compra La Bella Easo a Barilla


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