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Portugal Telecom se queda sin su OPA

portugal telecom

Llegamos al viernes y repasamos lo que ha sucedido entorno a Portugal Telecom, empresa en la que tenemos una posición del 5% en la cartera con acciones compradas a €1,38. Esta semana hemos tenido un par de novedades significativas.

La primera es que Isabel dos Santos “La princesa” ha retirado su OPA voluntaria sobre Portugal Telecom. El miércoles la Comisión del Mercado de Valores de Portugal había exigido este miércoles a Terra Peregrin, la sociedad de Dos Santos creada para la OPA a €1,35 por acción, que esta debía lanzar la OPA a un precio mínimo de €1,94 por acción (el precio medio de cotización en los seis últimos meses). EL jueves Isabel dos Santos anunciaba que retiraba la OPA y que no estaba dispuesta a ofrecer los €1,94 que le exigía el regulador. El resultado es simplemente que la cotización de Portugal Telecom ha pedido el suelo que apareció cuando Isabel dos Santos lanzó la OPA y vuelve a cotizar cerca de mínimos un poco por encima del euro.

Corrección: Ayer Isabel dos Santos enviaba un comunicado a la CMVM de Portugal indicando que aún no había tomado de forma oficial ninguna decisión respecto a continuar o retirar la OPA. 

Qué hará Isabel dos Santos en el futuro es complicado de prever, pero básicamente los motivos que tenía la angoleña para lanzar la OPA eran dos:

1. Ayudarle a forzar la venta del 25% que tiene Oi en Unitel a bajo precio para quedársela ella.

2. Retrasar en la medida de los posible la venta de los activos portugueses que en estos momentos tiene OI. Isabel dos Santos controla NOS el segundo operador de Telecomunicaciones de Portugal.

En cuanto Oi,  recordar que el principal activo en el balance de PT es su participación del 25,6% en la operadora Brasileña, más los pagarés de Rioforte y las opciones ligadas a estos para hacerse con una mayor participación en Oi, durante la semana hemos tenido dos noticias:

La primera ha sido el avance de resultados que comunicó la compañía de los dos primeros meses del último trimestre de 2014. A priori no parecían malos , o al menos  mejores de lo que fueron en el anterior trimestre. En octubre y noviembre los ingresos de sus operaciones en Brasil (principal negocio que queda tras la venta de los activos en Portugal) aumentaban ingresos en un +3,7% y el Ebitda en un +3,8% frente a los del trimestre anterior. El problema es que aunque hay una mejora respecto al trimestre anterior si los comparas con octubre y noviembre de 2013 los resultados siguen siendo inquietantes con caídas del 3% en ingresos y del 18% a nivel de Ebitda ajustado.

Inquietante también es el comunicado que realiza la compañía indicando que el próximo 26 de enero se reunirá con los bonistas para solicitar una serie de waivers a los covenants de la deuda. Esto se suele hacer básicamente por dos motivos.

El primero porque vas a incumplir covenants y por lo tanto tienes que solicitar a los acreedores de bonos y banca que te den permiso para poderlos incumplir. Generalmente los covenants son una protección que establecen los acreedores y están relacionados con una serie de ratios, por ejemplo que el endeudamiento de la compañía no supere 3x su Ebitda. Si la compañía lo incumple el acreedor tiene dos opciones, darle permiso a la compañía para incumplirlo o exigirle la devolución de la deuda.

Y básicamente incumples los covenants por dos motivos. El primero porque el negocio no va bien y no generas el Ebitda esperado (algo que está pasando con Oi cuyo Ebitda cae un 18% respecto 2013) y bien porque vas a captar más deuda porque quieres financiar una adquisición o una inversión importante, recordad que Oi se plantea adquirir parte de los activos de TIM. Posiblemente estemos ante la primera opción ya que la adquisición de los activos de TIM debería mejorar los ratios de endeudamiento de Oi.

El principal riesgo que tenemos actualmente los accionistas es que la banca exija a Oi algún tipo de ampliación de capital para otorgarle el waiver.

De todas las malas noticias de la semana, las referentes a la evolución del negocio de Oi son las que me preocupan más.

Seguimos manteniendo nuestra posición en PT, pero de momento no nos planteamos aumentar más la posición, al menos no hasta que los resultados de Oi empiecen a dar alguna señal de mejora en sus constantes vitales.

Por cierto en cuanto a los cortos siguen reduciendo posiciones en Portugal Telecom sin ningún tipo de problema, a 17/12/2014 ya sólo son el 2,75%.

Nota: Este post es sólo una opinión personal, no es una recomendación ni de venta ni de compra. Que cada uno haga sus deberes. 

Leer:

¿Qué es un coventant?

¿Qué es un waiver?

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Conversación

7 comentarios

  1.    Responder

    Buenas, ¿encontráis alguna explicación a la bajada bestial de los últimos días? creo que el valor de cierre de hoy es el mínimo histórico. Muchas gracias.

  2.    Responder

    La princesa es “la salvadora de la patria”, en este caso de TP y volvera a la opa a un precio superior a 1,35 y todo el mundo dira que buena es la Princesita que nos ha salvado de volver a hablar con señales de humo.
    Como podeis comprender es todo broma, pero no creo que abandone por las buenas. Es un pulso para una batalla que se celebra en Brasil y la princesita no quiere perderselo
    Buenas navidades a todos y en particular a los que hacen este extraordinario blog con el que aprendemos las finanzas reales y en la practica.

  3.    Responder

    Me gustaria que me explicasen ese titular, y que no informasen de algo falso al decir que el jueves ha retirado su opa voluntaria.en el cmvn lo que ha notificado es que se lo esta pensando. Ahora si disponeis de otra informacion por favor decirnosla.
    Un saludo

    1.    Responder

      Tan sencillo que escribimos el post el jueves por la noche y lo publicamos el viernes a primera hora y no habíamos visto el comunicado en la CMVM. Tan pronto nos hemos dado cuenta hemos metido una corrección bastante clara en el tercer párrafo.

  4.    Responder

    Si la aceptación o no de la venta a Altice por parte de PT es el 12 de enero (no recuerdo el día exacto), el 26 puede tener una cita con los bonista de 7.400m€ de mas, o de menos. Según si han vendido o no.

  5.    Responder

    No creo que se vuelva atrás, de una u otra forma intentará lanzar la OPA.

    1.    Responder

      Por que decís que la retiraba el jueves cuando saco un comunicado negándolo???


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