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Es una de las claves en la creación de valor de las accionistas y una de las principales decisiones que deben tomar los presidentes y CEOs de las empresas del Ibex. Decidir  cómo deben utilizar los flujos de caja que generan sus compañías para generar valor para sus accionistas o la gestión del “Asset Allocation”, es decir, decidir que activos deben ser comprados o vendidos.

Os pedimos que  nos ayudéis a elegir quién ha sido el peor “asset allocator” del año en el Ibex 35. Os dejamos de potenciales candidato al premio 2014-2015:

Repsol compra Talismán Energy

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A Repsol y Brufau se les apareció la virgen cuando el gobierno Argentino les compró su participación en YPF y les pagó una buena suma de dinero. La operación le permitía a Repsol salir de la pesadilla argentina, reducir su deuda de forma considerable y salir del negocio upstream que con la posterior caída del precio del barril del petróleo va a suponer que la mayoría de las petroleras presentes en el negocio de upstream vean reducido su valor de forma considerable durante  unos cuantos años.

Recordemos que a finales de 2014, Brufau tomaba la decisión de que Repsol pagara $10.400 millones por adquirir a la petrolera canadiense Talismán Energy,  a un valor compañía de nos $13.000 millones, en una compañía que por aquel entonces generaba unos $2.400 millones de Ebitda. Brufau pagó por Talismán el mismo precio que la compañía tenía en Bolsa  la compañía cuando el Brent estaba estaba a entre $85-$90 dólares/barril.

Hoy , al menos a tener de los resultados del segundo trimestre de 2015,  todo apunta que el Ebitda de Talismán ha prácticamente desaparecido. Para afrontar el endeudamiento derivado de la compra de Talismán, Repsol se verá forzada a vender algunas de sus joyas de la corona.

BBVA Garanti:

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Turquía es sin duda un mercado emergente con un buen potencial y nadie pone en duda que el banco turco Garanti es un buen activo, pero la apuesta de Francisco González por hacerse un hueco en Turquía le está saliendo cara al BBVA. El banco azul empezó a apostar por el Garanti por allá 2010. Ya en 2015 se ha visto forzado a reconocer una pérdida de €1.500 millones por sus inversiones en el Garanti. Sin embargo, por si la pérdida no ha sido suficiente, el BBVA sigue doblando su apuesta por Turquía y a principios de 2015 anunciaba que aumentaba su apuesta por el Garanti invirtiendo cerca de €2.000 millones más. Durante estos meses, Turquía, que se encuentra en una situación política extremadamente compleja, ha visto cómo la lira turca se ha seguido desplomando y la economía del país al igual que otros emergentes da muestras de fuerte debilidad.

Telefónica. Vende el Reino Unido y compra en Brasil

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A finales de 2014, Telefónica tomaba la decisión de vender la operadora británica O2 que había adquirido en 2005. La operación de venta  le dejaba un agujero de unos €10.000 millones y representaba su salida de un mercado estable. Gran parte de los €13.200 millones cobrados por la venta de O2 se han destinado a reforzar su posición en Brasil. A medidados de 2015, Telefónica cerraba la compra de la brasileña GVT por unos €4.663 millones pagando un múltiplo de casi 11x Ebitda. Meses después Brasil parece sumida en una de sus peores recesiones económicas y el real brasileño sigue devaluándose de forma acelerada.

Santander a ritmo de Samba

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A finales de 2014, el Santander seguía aumentando su apuesta por Brasil y el consejo de administración de Banco Santander aprobó realizar una oferta para la adquisición de la totalidad de las acciones de Banco Santander Brasil que no eran titularidad del grupo y que representaban, aproximadamente, el 25% del capital de Banco Santander Brasil. La operación ascendía a €4.686 millones.

Por suerte para el Santander, finalmente ha sido Bradesco, el que se hizo por más de €4.000 millones con la filial del HSBC en Brasil. El banco de Ana Patricia pujó con fuerza para hacerse con el HSBC Brasil.

Endesa se queda sólo en España

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Borja Prado, puede seguramente optar a un doble premio. El del mejor y peor asset allocator y no no es una contradicción sólo depende bajo que perspectiva analices su operación de trocear Endesa y vender sus activos en Latinoamérica. Para los italianos de Enel seguramente Borja Prado se merece un premio, para los minoristas de Endesa el movimiento supuso vender las joyas de la abuela a precio de remate. Sin embargo, visto cómo están evolucionando en los últimos meses los mercados emergentes que Borja Prado auto vendió a los italianos la operación puede acabar siendo un fiasco para Enel y una bendición para los minoritarios de Endesa. A día de hoy aún no tenemos claro a quién ha dejado electrocutado la chispa de Borja Prado.

Nota: Las candidaturas a los premios siguen abiertas y aceptamos sugerencias, sólo tenéis que indicarnos el nombre del CEO, empresa y motivo por el cual creéis que puede ser un digno candidato al premio. Cuando tengamos a todos los candidatos recopilados abriremos la votación dentro de un mes.

El ganador será elegido por una combinación de los votos de los lectores del blog y la votación directa de algunos de los mejores gestores de fondos de inversión en España.

 

  1. Bravo! Creo que estos premios van a ser interesantes y que deberían instaurarse para todos los años.
    Creo que sin duda todos son buenos merecedores, parece que se cumplen un poco ese tópico de que cuanto más grande es una empresa más dificultad tiene de hacer buenas inversiones o adquisiciones. La historia de las empresas españolas como las inversiones en renovables, las inversiones de las constructoras fuera de sus negocios… Es de traca. Pero por su timing y por su capacidad de predecir los cambios en el mercado de la energía Repsol es mi clara candidata y a la que otorgo mi voto.

  2. Yo voto por Telefonica y us saliva de UK para entrar en Brasil auntie lo e Repsol Es para una pesadilla de Halloween. Por ahi andan las dos genialidades…

  3. Voto por Repsol.

    No se cansan de meterse donde nadie les llama en vez que centrarse en lo que saben hacer bien: refinar y distribuir. Así les va…

  4. Para mi, el ganador con diferencia es telefónica.

    Lo que no se es por qué el Santander está en la lista, vale que pujó por un banco en Brasil, pero si Brasil es tan mala opción al final debería estar en el premio a la mejor decisión, no compró una basura e hizo que un competidor la pagara a precio de oro, desde luego no debería estar en este concurso.

  5. Voto por REPSOL. Sus listillos Pte y consejero delegado no pueden ser más torpes. Con lo bien que estaba Repsol con el dinero en caja y van a toda prisa a comprar algo por un dinero que no valía.

  6. Si solo hay que valorar 2015 para mi está claro que Repsol se lleva la palma, la directiva de Repsol parecía que podían hacerlo bien hasta que se empeñaron en comprar Talisman, eso quiere decir que lo anterior era simplemente un espejismo y tarde o temprano iban a cagarla.
    Por supuesto Telefónica se esfuerza mucho en superar a Repsol, la directiva de Telefónica es de Hallowen. El resto parece que compiten por hacerlo peor, penoso los directivos de las grandes empresas de nuestro país.

  7. Repsol, telefónica y bbva no deberían de contar, sino que deberían estaré en el hall of fame de los peores gestores, es difícil hacerlo tan mal. Pero casi que me inclino por repsol

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