Ofrecido por

GurusBlog

¿Qué descuenta la cotización de Apple?

De $700 por acción a menos de $400 en poco meses, más del 40% del valor perdido desde máximos de Septiembre de 2012 y en lo que llevamos de 2013 una caída del 27% mientras los principales índices bursátiles siguen su carrera alcista impulsados por la política monetaria expansiva de los bancos centrales. La gran pregunta que se hace mucha gente sin duda es ¿Qué está descontando la cotización de Apple?

Según los analistas, se espera que en los resultados trimestrales del martes la compañía incremente sus ingresos sólo un 8%  y esperan que sus beneficios caigan un 18%. Resultado, el precio objetivo medio ha caído de $780 a $592, sin embargo con los analistas uno empieza a dudar si realmente se dedican realmente al análisis fundamental.

apple analistas

Podéis ver el gráfico que os pongo (vía @luisbenguerel). La línea blanca es la evolución de la cotización de Apple en el últimos año. La Naranja es la evolución de los precios objetivos de Keith Bachman, analista de BMO Capital. El chaval ha cambiado 22 veces de precio objetivo en menos de un año, es decir cambia la valoración de la compañía cada 15 días y curiosamente los cambios son totalmente reactivos a la evolución de la cotización de Apple. ¿Esto es análisis fundamental o análisis técnico? Porque podría llegar a entender que se cambiara de precio objetivo unas 4 veces al año tras cada presentación de resultados trimestrales pero cambiar de precio objetivo cada 15  días meses me parece demencial.

Vistos los analistas, vamos a nuestros números y a tratar de responder a la la pregunta.

¿Qué descuenta la cotización de Apple?

Y quizás más importante todavía. ¿Es razonable? Bueno en el mundo de la inversión todo es absolutamente razonable sobre todo si explicas un año después lo que ha ocurrido. Sin embargo predecir el futuro se nos da bastante mal, aún así vamos a intentar dibujar algunos escenarios de valoración de Apple.

apple resultados

Teneís la evolución de Ingresos de Apple entre 2010 y 2012, que es espectacular, pero debéis tener en cuenta que crecen porque aparecen dos productos que empiezan a madurar y que son un hit de ventas cómo el iPhone y el iPad, después a la derecha tenéis tres posibles escenarios, a cual peor, para la evolución de los resultados en 2013. Lo hemos intentado castigar al máximo dentro de lo razonable, entendiendo que 2012 fue un año excepcional en el que se llegó al máximo de nuevos clientes del iPhone y el iPad, que Apple no captará nuevos clientes y que los actuales tardarán un par de años en renovar los gadgets de Apple que se compraron.

Así en el escenario C, vemos una caída de ventas del 40% en sus dos principales productos el iPad y el iPhone, una caída de ingresos del 20% en el resto de categorías y una reducción del margen bruto de casi 10 puntos. Resultado el Ebitda de la compañía pasa de 59 mil a 27 mil millones de dólares, teniendo en cuenta que además a pesar de la deblacle mantiene los mismo gastos de explotación. A nivel de Flujo de Caja (no calculamos el Fondo de Maniobra), invierte en Capex una cifra similar a la de 2012 y reparte 4.500 millones de dólares en dividendos, por lo que la caja de Apple sólo aumenta en 9 mil millones.

En este escenario dibujado, de una Apple muy menguada, que quedaría reducida a prácticamente al mitad, realizamos la correspondiente valoración. Consideramos que Apple pasa a ser una especie de vaca lechera. Es decir una marca potente, pero con crecimientos vegatativos. Empresas así tenemos unas cuantas, McDonnalds, Disney, Coca Cola, son empresas que el año pasado incrementaron sus ingresos a ritmos del 2-4% y todas ellas cotizan a múltiplos de Ebitda de entre 10 y 14 veces. Incluso con un Ebitda de 27.991, Apple tendría una rentabilidad de Flujo de Caja sobre activos sin contar la caja superior a estas empresas, pero aún así le damos un múltiplo de Ebitda inferior para valorarla de 8x.

En este escenario tenemos que el precio objetivo de Apple sería de $376 por acción. Bastante cerca de a lo que está cotizando hoy. Situándonos en un escenario A, de caída de ingresos del 14%, y a un múltiplo de 10x para mi Apple vale unos $620. Este podría ser su valor objetivo por fundamentales.

Después obviamente tenemos otros factores que influyen en el precio. Una empresa del valor y tamaño de Apple, entre 350 y 600 mil millones de dólares, necesita que muchos inversores aparquen en ella una parte significativa de su patrimonio para poder sostener su cotización y desde luego su tamaño es tan gigantesco que resulta del todo imposible que alguien lance una OPA sobre ella por muy barata que este su cotización actual.

Yo personalmente si fuera Apple lo tendría bastante claro. Anularía el dividendo actual y dedicaría el máximo de caja a recomprar acciones.

El próximo martes empezaremos a salir de dudas para poder empezar a calibrar que escenario catastrófico está descontando Wall Street.

Saber más sobre los temas de este Post

Conversación

2 comentarios

  1.    Responder

    Hola, interesante artículo, solo comentar un par de errores tontos de escritura, imagino que por las prisas al escribirlo. En el segundo párrafo se repite la palabra “realmente” dos veces en la misma línea y en el tercero dice “15 meses” en lugar de “15 días”. Un saludo.


Uso de cookies

Este sitio web utiliza cookies para que usted tenga la mejor experiencia de usuario. Si continúa navegando está dando su consentimiento para la aceptación de las mencionadas cookies y la aceptación de nuestra política de cookies.

ACEPTAR