Esta semana hemos vivido un pequeño terremoto en la comunidad inversora con el epicentro en el “Profit Warning” lanzado por Apple vía carta de Tim Cook (CEO de Apple) a los accionistas en la que básicamente señalaba que para el primer trimestre de 2019 esperaban unos ingresos de $84.000 millones frente al rango estimado por los analistas de entre $89.000 y $93.000 millones por los problemas que estaban experimentando las ventas de los productos de Apple en China (impacto de la ralentización económica en dicho país más los efectos de la guerra comercial iniciada por Trump).

La reacción de los Mercados ha sido drástica, y ayer la cotización de Apple se dejaba cerca de un -10% al calor de números artículos que parecen anunciar el fin de la compañía de la manzana. Un auténtico Apocalipsis mediático.

Es cierto que en los últimos años Apple ha cometido probablemente unos cuantos errores, empezando por el alto precio de su última hornada de modelo de iPhone y una falta de innovación disruptiva que ya dura bastante años, pero también es cierto que las cifras de la compañía y su valoración actual son las que son así que creo que vale la pena poner las cosas en su apropiado contexto.

¿Qué sucede si Apple no vende nada en China?

Dados los problemas con China para entender el potencial impacto lo mejor que podemos hacer es realizar un rápido cálculo para ver que pasaría en uno de los peores escenarios posibles, es decir que Apple pasara a no vender absolutamente nada en China.

En 2018, Apple vendió productos y servicios en China por importe de $51.942 millones que le dejaron un beneficio operativo de 19.749 millones. Hacemos el simple ejercicio de sacar esos ingresos y beneficios directamente de las cuentas de Apple en 2018 y nos queda una compañía que generaría $213.653 millones en ingresos, $64.057 millones de Ebitda y lo más importante, sin ningún tipo de ajuste de costes, generaría a pesar de perderlo todo en China $44.313 millones de flujos de caja libre. No lo recuerdo en estos momentos de memoria pero incluso descontando un desastre total en China pocas compañías hay en el Mundo que generen anualmente $44.313 millones de flujo de caja libre por no decir que no hay ninguna.

En término de valoración, y con la estructura actual de deuda neta (Deuda – Caja y activos financieros), nos dejaría a una Apple sin China cotizando a 8,4x Ebitda o con un Free Cash Flow Yield del 8,2%.

De nuevo, muy pocas compañías, con las ventajas competitivas y el ecosistema de Apple podemos encontrar cotizando a múltiplos tan bajos y dando una yield tan alta.

Los problemas de ventas de Apple son sin duda un importante contratiempo, el hecho que los terminales nuevos del iPhone cada vez tengan precio medios más elevados lo que provoca que la gente tarde más en renovar su iPhone es sin lugar a dudas un inconveniente, pero probablemente la corrección en la cotización de Apple de los últimos meses esté siendo bastante exagerada teniendo en cuenta la calidad del modelo de negocio de la compañía y que su área de Servicios, (AppleCare, AppleStore, ApplePay) ya genera casi los mismos ingresos que las ventas de iPads y Mac juntos.

Por cierto a diferencia de otros gigantes tecnológico en modelo de negocio de Apple no está basado en la venta de los perfiles de sus clientes, algo de los que Steve Jobs huyó estratégicamente en su momento al considerar que en un futuro la concienciación de usuarios y gobiernos sobre temas privacidad podía poner en jaque.

  1. Los números de Apple son brutales. Eso sí, su dependencia del iphone es muy grande y es un producto que es difícil de cambiar año a año. Básicamente porque la diferencia que hay en los modelos interanuales es pequeña y porque son productos que dan buenas prestaciones (pocos fallos, servicio técnico excelente, etc).

    Es cierto que lo pagas, porque es un producto caro, pero yo tengo modelos de iphone 6 que funcionan muy bien (4-5 años), y conozco a otras personas que dicen lo mismo. Los únicos que suelen renovar sus productos anualmente son aquellas personas que les gusta mucho Apple (conocidas por fanboys). Cosa respetable, claro, pero son los menos.

    Luego está el margen de mejora que tienen otros productos, como por ejempelo el Apple Watch. Que se haya implementado la posibilidad de hacerse un electrocardiograma (por ahora sólo en USA) o que te avise cuando tu ritmo cardíaco está haciendo cosas raras me parece brutal. No sabemos de lo que será capaz de hacer el Watch en 5 años.

    Finalmente, lo que comentas al final del artículo, la privacidad. Apple no gana dinero con los datos de sus clientes, o al menos ése no es su principal producto. El iphone ya es lo suficientemente rentable (de hecho, quizás uno de los productos más rentables de la historia). Puede ser que Apple no es completamente sincera con lo que dice respecto al uso de los datos que tiene de sus usuarios, pero lo que sí que es cierto es que al menos no depende tanto de ellos como otros competidores (Google, Facebook, Amazon…).

  2. Madre mia tio, vende ya tu APPL’s por Dios!
    Sí, esas que has ido comprando y las tienes a precio medio de USD120.
    Sabes que? lo que no he visto en tu articulo y te olvidas de mencionar de la ‘Burbuja Apple’, es que se ha generado gracias a los buybacks y los QE ¿Sabes que ya no hay QE no? y todo para engañar a los accionistas, y no me creo las cifras de Apple te lo digo en serio, nadie usa ya Apple (se ve joder a simple vista), a no ser que se le haya roto su android y desempolve su viejo iPhone 5 mientras le llega su Xiaomi nuevo de Aliexpress.
    Chavaaaall !! que no te quieres enterar, que todo era un espejismo, te han engañao…hubo un tiempo de Hype Pump! ahora es tiempo de Dump!
    hahahaha.
    No te busques mas escusas y vende.. que parece menteria.. macho, parece mentira.
    PD: Te recuerdo que Tim Cook ya vendio hace tiempo…!! hahahahah

    1. Pues lo siento pero hace varios años que no tenemos acciones de Apple en la cartera. Actualmente nuestra cartera la compone una sola empresa cotizada y es española.

      1. Pues otra que tienes que vender, que estareis perdiendo dinero seguro…hahahah!
        PD: Seguro que es Telefonica o Santander..hahahahahah..

  3. Haces los calculos de Apple sin ventas en China, pero con los costes de FABRICAR EN CHINA.
    Deberías ajustar costes a fabricar fuera de China.
    Los tiempos de más de 800€ por un iPhone se terminaron, demasiada competencia… Xiaomi, Huawei, Oppo

  4. Yo soy agnóstico en temas informáticos y uso de todo; de hecho tuve acciones de Apple varios años durante los que su valor se triplicó.
    Hace dos años, mi empresa me ofreció un portátil a elegir. Aproveché la oferta para comprarme un macbook pro de 1990 euritos con pólvora del rey (mi primer mac), y ver qué tal. Un windows equivalente (a excepción de la pantalla retina) costaba unos 400 euros buscando un poco.
    El mcbook pro resultó ser un timo. Sin entrar en temas del software, que no parece particulamente mejor, la calidad del hardware no corresponde a la brutal diferencia de precio. Por lo pronto, el adaptador de red inalámbrico (para la wifi) es una auténtica mierda; increíble que ahorren en algo tan evidente para cualquier usuario como eso. La batería menguó mucho su rendimiento en estos dos años; demasiado en mi opinión. Por supuesto, la compatibilidad de discos duros no existe; en principio hacen falta unos discos duros portátiles para windows y otros para mac. (Luego me bajé un programita gratis, completamente independiente de Apple, que medio resolvía esto. Imposible encontrar algo equivalente en la tienda de Apple sin pagar bien pagado.) El teclado era del nuevo tipo butterfly, cuyas teclas se atascan a partir de los 6 meses y suponen un auténtico problema, puesto que no se puede escribir y el portátil queda, de hecho, inutilizable. Mirando en foros leo que a) un “arreglo” cuesta 400 euros y b) es un problema tan común que Apple lo había reconocido y hacía el cambio gratis. Voy a la tienda de Apple (dentro del primer año) a que me lo cambien, entonces, y me dicen que son 400 euros, que el problema no es el butterfly sino que yo he jodido mi portatil con tanta suciedad. Se ve que solo lo cambian gratis en California? Bueno, justo a los dos años y una semana la pantalla retina deja de funcionar si se abre más de 45 grados, de un día para otro y sin causa. Nuevamente leo en los foros que esto es super frecuente, el cable que pasa por la bisagra izquierda se queda pillado debido a un defecto de fabricación (absolutamente imperdonable, añado yo). Lo llevo al “excelente” servicio técnico oficial de Sevilla, donde tengo que esperar una hora porque nos habián dado cita a tres `personas a la misma hora (tras un profuso intercambio de emails, aperturas de cuenta en Apple, etc). El dependiente, un tío bastante mal encarado, me dice que son 60 euros por darme un diagnóstico y presupuesto. Yo le digo que el diagnóstico ya lo sé y sólo quiero saber lo que cuesta ponerle una pantalla nueva (había leido que 800 euros, pero a ver). Me dice (no así, pero indirectamente) que esa información vale 60 euros. Procedo a mandarle a tomar por culo y concluir mi relación con Apple. Ahora estoy, trabajando en un viejo portátil windows que no ha dado jamás problemas. De hecho, una vez se me cayo y se le rompió la pantalla, y cambiarla fueron 105 euros. El mac pro de 1990 euros es la primera y ultima mierda de Apple que compro en mi vida, para mí o para otros.

    Aunque no los utilizo, creo que con los móviles iphone es igual. Tengo un Huawei de 500 euros (no barato, vaya) pero que sinceramente me parece que tiene prestaciones superiores a las de un iphone de los últimos de una amiga (+900 euros). La gente de mi entorno, que no tienen problemas económicos pero tampoco les gusta regalar el dinero, se están pasando masivamente a los móviles chinos. Si eso es así en España, imagínate en China ahora y en el resto de los países en desarrollo en breve plazo.

    Según me cuenta gente que entiende más, los mcbooks antes realmente sí eran mejores tanto en términos absolutos como relativos. Creo que Apple está medio lista de papeles; pronto empezará a bajar precios e irá amortizando el menguante glamour de la marca. A las empresas estas les puede cambiar la suerte rápido, que se lo digan a Nokia o Motorola.

    1. Si esa es la experiencia la verdad es que es un desastre. Yo tengo un MacBook Air del 2013 y hasta el día de hoy no me ha dado ni un solo problema a pesar de ser un ordenador de uso diario 10 horas al día. Dicho esto es de 2013, si los nuevos modelos tienen los problemas que indicas apaga y vámonos, porque precisamente si de algo estoy contento del MacBook Air es del aguante que ha tenido hasta el día de hoy. Si Apple ha empezado a sacar productos con obsolescencia “programada” su diferencial de precio deja de tener sentido.

  5. La dependencia de apple sobre el iPhones es brutal porque hace muchos años que paso del mercado que le vio nacer. Los ordenadores.
    No solo se han flipado con los precios de los iPhone, sino que los precios de los ordenadores es absurdo. Y más viendo el sistema de MS aparte de abandonar el mercado profesional, donde hay un porrón d ejemplos donde ordenadores de 1000-1500€ le da sopas con ondas a máquinas de 6000
    Muy bonitas eso si
    ES TAL EL HYPE que se mueve sobre la compañía que los chavales quieren un MAC de 2000€ para hacer lo mismo o menos que un sistema basado en windows
    Veremos si la gente despierta del robo

  6. Una gran burbuja que no tienes ni pies ni cabeza, quien se compra hoy en día un móvil de mas de 1000€ , poca gente. Pues de ese modo muchos productos que tarde o temprano la gente se compra en otras marcas y ahorran la mitad y hacen el mismo servicio

  7. Muy buen artículo, se desmenuza muchas cuestiones. Nosotros pensamos que los responsables de que aparentemente las empresas abusen son los propios consumidores, se les invita a que participen de figurantes en películas de segundo órden y exigentes y ellos mismos participan e incluso se tatuan sus cuerpos con sus marcas. Si la gente quiere alpiste…alpiste dan.
    Un saludo a todos, qué buen magazine!!

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Este sitio usa Akismet para reducir el spam. Aprende cómo se procesan los datos de tus comentarios.

También te gustará

¿Quién controla el mercado del Lujo?

Tras comentar la concentración que existe en el sector de las semillas…

La banca acuerda aplazar el Armageddon de los derivados

Un cártel de 18 grandes bancos han acordado esta semana hacer la…

Cómo George Soros tumbó la libra esterlina y ganó mil millones de dólares

Si por algo es conocido George Soros es por en 1992 haber…

Bankia. Misión cumplida y empapelada Nacional

Bueno hoy inicia Bankia su aventura bursátil, lo que va a representar…