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La mejora de la rentabilidad del bono Español ¿Realidad o ficción?

rentabilidad bonos espana

Se que últimamente andamos celebrando la bajada de la prima de riesgo y la facilidad con la que el Estado Español coloca sus bonos. Hoy sin ir más lejos el Tesoro ha vuelto a colocar con soltura  4.574 millones de euros, , en bonos y obligaciones a tipos más bajos que en la anterior ocasión. ¿Es esto una señal de que los inversores perciben que la deuda pública de nuestra país es más segura? ¿Es un signo de que realmente los inverosres creen que estamos empezando a salir de la crisis y que estamos marcando las políticas económicas adecuadas?

Mi respuesta es clara. No. Hoy en día los mercados y la realidad caminan por sendas totalmente diferentes. La bajada de la prima de riesgo y de la rentabilidad del bono Español  a 10 años que ahora está en el 4,11%, no ha sido mucho mejor que la compresión que han tenido a nivel mundial la rentabilidad de los bonos basura.

Mirad con atención el siguiente gráfico que nos muestra la evolución del Barclays High Yield Index, o lo que es lo mismo cómo ha evolucionado la rentabilidad de los bonos basura en los últimos años

rentabilidad bonos basura

Ayer, la rentabilidad media de un bono basura, se situó en el 4,97%. Una rentabilidad bastante similar a la que tiene el bono español a 10 años del 4,11%. Además la caída de la rentabilidad de los bonos basura desde finales del 2011 cuando estaban casi al 10% versus la caída de la rentabilidad del bono español, es mucho más acusada en los primeros que en los segundos. Otra pequeña paradoja. La rentabilidad de los bonos basura hoy, es similar a la rentabilidad que tenía el Bono del Tesoro USA en 2007.

Creo que este último dato, nos da una idea del impacto que está teniendo en el mundo las inyecciones masivas de liquidez de los Bancos Centrales. Hoy un bono basura da la misma rentabilidad que daba un Bono AAA en 2007. Los Bancos Centrales han provocado que la rentabilidad de los bonos más seguros, se aproxime a cero empeujando o obligando a los inversores que quieran intentar batir la inflación a comprar cualquier cosa que de algo de rentabilidad, entre ellos los bonos basura.

Cómo es difícil que la rentabilidad de los bonos USA, o Alemanes bajen por debajo de cero, se está produciendo un efecto compresión de las rentabilidades a medida que los inversores son empujados a comprar bonos de peor calidad, lo que aparentemente provoca una reducción de la prima de riesgo en el bono Español y una reducción de su rentabilidad.

Pero esta mejora “aparente” de la prima de riesgo en el Bono Español es algo ficticia, porque estamos utilizando un benchmark, el bono alemán, que ya ha dejado de ser útil al estar completamente distorsionado. Para saber realmente que piensan los mercados del bono español, deberíamso calcular la prima de riesgo que tenemos respecto a la rentabilidad media de los bono basura. Estos si son nuestros comparables más fiables.

Mirad un ejemplo. Hace poco más de dos semanas Eslovenia, colocó sin problemas al 5,5% una emisión de bonos, incluso a pesar de que Moody’s en pleno proceso de colocación rebajara dos peldaños su rating a bono Basura. Es más Eslovenia consiguió colocar los bonos más baratos aún que al 6% al que estaban cotizando antes de la emisión.

Pero aún hay mucho más. Zambia, que hace sólo 7 años hizo default e impagó su deuda, está pagando un 5,625% de rentabilidad por sus bonos. O Ruanda, ha emitido hace poco un Bono en dólares que tuvo 8x más demanda que la oferta pagando el 6,8%. O Bolivia, si la Bolivia de Evo Morales, ha colocado un bono a 10 años al 4,87%.
Los inversores lo están comprando todo, al precio que sea no importa su calidad si da algo de rentabilidad. La mejora de la rentabilidad del bono español, no es mejor que la mejora que ha tenido la rentabilidad de la mayoría de los bonos basura.

Gráficos vía @luisbenguerel   y Zero Hedge



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4 comentarios

  1.    Responder

    El articulo dice: “Los inversores lo están comprando todo, al precio que sea no importa su calidad si da algo de rentabilidad. La mejora de la rentabilidad del bono español, no es mejor que la mejora que ha tenido la rentabilidad de la mayoría de los bonos basura.”.- Pero los inversores NO existen, nadie va a arriesgar su capital comprando bonos basura ¡¡.- Los compran los bancos centrales, los compra la FED (Reserva Federal de USA, con dolares recien impresos) para dar la impresión a todo el mundo que las finanzas de esos paises están funcionando muy bien, que todo está de maravillas. Por eso bajan el oro y la plata: para evitar que si estos suben su precio significa que esas monedas estan cayendo. Tienen todo manipulado: la tasa Libor, los metales preciosos, el precio de todos los comodities y peor aun: tienen manipulada toda la opinión pública mundial pues las mafias banqueras del mundo, son tambien los dueños de los medios de comunicacion (diarios, TV, agencias, etc). Estamos viendo el fin de un ciclo económico mundial y la caida va a ser repentina.- (Tan manipulada está la opinion publica que si entran por internet comprobaran que los atentados en USA: maraton de Boston, Sandy Hook, el tiroteador Batman, etc. y todos los muertos que ocasionaron: jamás existieron y jamas murieron sus victimas -por suerte ¡¡-)

  2.    Responder

    La cuestión entonces parece clara ¿quiénes son los inversores?,
    si la respuesta es que estamos en un mercado libre,
    ó esque los inversores son tontos ó se arriesgan mucho porque creen saber que no se va a dejar caer nada que ponga en peligro el mundo global,
    como yo no creo que sean tontos,
    ¿qué grado de confiabilidad tiene esa creencia?
    la otra respuesta, mucho más sencilla, esque no estamos en un mercado libre,
    ¿hay que aplicar la navaja de Occam?


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