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Hoy tenemos los esperados resultados de Repsol. La compañía registró unas pérdidas de 1.227 millones de euros en 2015 tras provisionar 2.957 millones de euros.

El consejo de administración de Repsol ha acordado proponer a la próxima junta general de accionistas el pago de una retribución como dividendo complementario de un importe equivalente a 0,30 euros por acción bajo el Programa ‘Repsol Dividendo Flexible’. Lo que supone una reducción significativa respecto a los 0,50 euros por acción anteriores.

La compañía ha subrayado que su modelo de negocio integrado ha demostrado su valor, ya que el resultado del Downstream ha compensado el bajo ciclo que la caída de los precios del crudo y del gas ha generado en el Upstream (Exploración y producción de hidrocarburos).

El negocio de Upstream puso el foco en la gestión más eficiente de las inversiones, así como en completar la integración de Talisman y maximizar las sinergias anunciadas tras la adquisición de la compañía canadiense.

Está ha sido la evolución de los principales parámetros de negocio de Repsol antes y post adquisición Talismán:

repsol

Varias cosas llaman la atención:

1- La “caja”, entendiendo como caja el Ebitda – capex del negocio de Upstream, con el precio del petróleo a $45, es la misma en el primer trimestre del 2015 que en el tercero, cuando Talismán ya está integrada. Es decir, a un precio de $45 el barril te has gastado €8.000 millones en comprar una cosa que no te aporta nada. Por cierto el negocio de Upstream con el precio del petróleo a $45 el barril consume unos 400 millones de caja al trimestre. Con el precio del barril a $38, quemas unos 500 millones al trimestre salvo que cortes drásticamente el Capex. Con el precio del barril por debajo de $30…..

2- El 2015 Respol ha compensado los problemas en la división de upstream con una mejora sustancial en el área de Dowstream. ¿Y cómo ha mejorado los resultados de la división de Downstream?

Mirad el margen de refino en España. En 2014 de media estaba en $4,1 bdl. En 2015 se ha disparado a $8,5%. Una subida del 100%.

Es el denominado efecto cohete y pluma entre los precios de la gasolina y los del petróleo que es lo que constituye el margen de las refinerías. En 2015, Repsol lo ha aplicado pero con esteroides:

En amarillo tenéis la evolución del precio de barril brent. La línea blanca es la evolución del precio de la gasolina super 95 sin impuestos. Ahora mirad el gráfico y centraros en 2015 donde se ve claramente como el precio de la gasolina ha subido mucho más cuando el precio del petróleo ha repuntado.

petroleo

¿Quién paga el pato? ¿O quién ha subvencionado en 2015 el desastre de la compra de Talismán? Claramente todos aquel ciudadano español que ha tenido que llenar el depósito de gasolina de su coche.

Por cierto, tal como está la generación de caja de Repsol, sin contar con el pago de intereses ni los dividendos a $38 el barril, no le da para devolver la deuda.

De momento ha empezado por recortar dividendo, pero si quiere seguir aguantando, no le va a quedar más remedio que poner en el mercado su participación en Gas Natural.

Gráfico vía @LuisBenguerel

omentarios
  1. Los que consiguieron sacar a Repsol de Argentina, no es para nada, habia que estar en el reparto de bajon petrolero, aqui contribuyen todos, como con las Guerras etc.. o claro estas te quedas fuera.

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