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Atresmedia triplica su beneficio pero su valoración sigue siendo cara

resultados atresmedia

Ya tenemos los resultados del grupo Atresmedia (fusión de A3TV y La Sexta), unos resultados que son interesantes porque al basarse en el negocio de la publicidad y al ser este un gasto de las empresas muy ligado el cíclo económico, una mejora de los ingresos publicitarios puede empezar a ser un indicador adelantado de una posible recuperación económica.

Las cifras del primer trimestre no han sido del todo malas. El mercado publicitario de TV crece un 3,1% (ralentiza algo el crecimiento experimentado en el 4T2013 pero mejora mucho la caída del -15,6% del 1T13). Atresmedia (A3M) cierra el primer trimestre del año como líder en ingresos publicitarios con una cuota del 43,8% frente al 42,8% de TL5 (el actual duopolio que se reparte la publicidad en la televisión española.

La evolución de su audicencia también es buena, se sitúa en el 30,0% en 1T2014 frente al 29,5% de TL5, una importante suvida del 6,5% respecto a la cuota que tenía en el 1T2013.

Los ingresos de la compañía se incrementan un 3,6% hasta los 204 millones de euros. Lo bueno y malo del negocio de la televisión y de la prensa, es que son negocios de costes fijos así que un aumento de ingresos o disminución suele ir directo a Ebitda. Esto permite a A3M que aunque sus ingresos sólo se incrementen un 3,6% su Ebitda lo haga en un +56,3%. Sin embargo este ritmo de crecimiento es insuficiente para justificar el actual valor de A3M en Bolsa.

Teniendo en cuenta que empresas similar a nivel europeo cotizan a una valoración media de 9x su Ebitda os dejamos un burdo ejercicio. Estimamos que los ingresos de A3M crecerán un 5% en 2014, y un 10% en 2015 y 2016. Que convierte el 80% de sus nuevos ingresos en Ebitda y el 30% del Ebitda en cash.

Cómo podéis ver en el cuadro que os adjuntamos arriba, nos sale que A3M cotiza a un múltiplo de 39x el Ebitda 2013, de 25x el Ebitda de 2014, y que no es hasta 2016 que lograría tener un múltiplo razonable de 10x. Es decir si compras hoy acciones de A3M a 11,4€ estás pagando por los futuros resultados de los próximos 3 años.

 

 

 

 

 

 

El mercado publicitario de TV ofrece un incremento del 3,1% en 1T14 (vs +5,5% de 4T13) en un trimestre que compara con un asequible -15,6% de 1T13, y A3M cierra un buen trimestre como líder en ingresos publicitarios con una cuota del 43,8% frente al 42,8% de TL5. Dicha evolución obedece a un increme
nto de su cuota de audiencia que se sitúa en el 30,0% en 1T14 (vs. 29,5% de TL5) y que supone un alza del 6,5% frente a 1T13 , tras la exitosa integración de La Sexta y ante la oferta de una programación de calidad.
De esta manera, los ingresos ne-tos del área de TV experimentan un alza del 4,5% (con unos descuentos que se
mantienen en el 4,0%).
En cuanto al negocio radiofónico, el mercado retrocede un
0,2% en 1T14 (vs
8,2% 4T13) lo que junto a la mejora de audiencias pr
o
porciona un incremento de
los ingre
sos de un 6,8% (m
e
jor que el mercado). En relación a los Otros negocios
del Grupo, han sufrido una notable contracción (
59%)
como consecuencia de los
menores lanzamientos cinematográficos en el trimestre que serán más significat
i-
vos en 2T14.
?
Costes al alz
a
Dos son los elementos que han producido principalmente el incremento del Opex
del Grupo (+1,4%): por un lado el aumento de los costes de programación en TV
para defender su actual cuota de audiencia (+4,5%) y por otro, los mayores co
s-
tes derivados del r
elanzamiento de Onda Melodía, la cual ha sido renombrada a
Melodía FM (y que estimamos que se sit
úan en torno a los 2Mn€). En este sent
i-
do, el i
n
cremento de costes, contrasta con la previsión del Grupo de costes planos
para el presente ejercicio. Los anteriores efectos permiten al Grupo alcanzar un
EBITDA de 12,5Mn€ frente a los
8,0Mn€ de 1T13. Por ot
ra parte, A3M cierra el
trimestre con una DFN de 119,3Mn€ (vs. 185Mn€ de 2013) como consecuencia
fundamentalmente de la venta de 6,3Mn de acciones procedentes de autocartera
(el Grupo mantiene un 0,508%
en
favor de Gala).
?
Impacto en mercado
Esperamos
una
tibia
recepción
a
los resultados. Desde nuestro punto de vista, a
pesar de que el mercado publicitario en TV se ha comportado ligeramente mejor
que en nuestras previsiones (+3,1% en 1T14 vs +1,8% ACFe y +3,5% 2104e),
aún dista mucho del agresivo escen
ario que incorpora actualmente la c
o
tización
(de crecimien
t
os anuales de doble dígito)
. En este sentido, la comparativa con
el
trimestre precedente resultaba asequible (
15,6% en 1T13) y a lo largo del ejerc
i-
cio la base de comparación se tornará más exigen
te (+5,5% 4T13). Esperamos
asimismo indicaciones de la compañía en la Conference Call en relación al impacto
económico previsto derivado de la retirada de 3 can
a

les

 

 

 

Atresmedia (Antena 3) obtuvo un beneficio neto de 3,3 millones de euros en el primer trimestre del año, cifra que multiplica por más de tres la del mismo periodo de 2013, cuando la compañía ganó un millón de euros, según ha informado este jueves el grupo a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Los ingresos netos de Atresmedia alcanzaron los 204,4 millones de euros hasta marzo, un 3,6% más que en el mismo trimestre del año pasado, gracias al buen comportamiento de los ingresos televisivos, que crecieron un 4,5%, hasta los 185 millones de euros, y de los ingresos de su división de radio, que aumentaron un 6,2%, hasta los 18 millones de euros.

El resultado bruto de explotación (Ebitda) del grupo superó los 12,5 millones de euros, un 55,3% más, mientras que el resultado neto (Ebit) se multiplicó por más de dos, hasta alcanzar los 8,4 millones de euros en el periodo enero-marzo.

Los gastos de explotación del trimestre crecen un 1,4% respecto a losdel acumulado a marzo de 2013, hasta los 191,9 millones de euros. Según explica Atresmedia, este crecimiento es debido principalmente a la inversión en programación llevada a cabo en televisión y al lanzamiento de Melodía FM en radio, cuyos impactos se han minorado manteniendo en el resto de gastos una política de contención de costes.

Asimismo, señala que a 31 de marzo de este año, el saldo de la deuda financiera con accionistas proveniente del balance fusionado de La Sexta es de 17,1 millones de euros, frente a los 34,3 millones de euros en 2013. La deuda bancaria neta del Grupo es de 102,2 millones de euros frente a los 150,4 millones de euros de diciembre de 2013.

En este primer trimestre de 2014, la acción de Atresmedia ha caído un7,1% respecto al cierre de 2013, colocándose en 11,17 euros por acción. Por su parte, el Ibex se ha comportado algo mejor, cerrando en 10.340,5 puntos y ganando un 4,3% respecto al dato de 31 de diciembre de 2013.

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