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Comentando los resultados de la banca española en el primer trimestre de 2015. La amenaza del BCE

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Cómo viene siendo habitual, aunque esta vez con algo de retraso os comentamos por encima los resultados de los principales bancos españoles que tienen el grueso de su negocio en España, es decir Bankia, CaixaBank, Bankinter, Banco Popular y Sabadell. Entre otras cosa porque al ser un negocio cíclico puede reflejar muy bien el estado de la economía del país.

Vamos a por comentario global:

El BCE entra en juego

El primer trimestre confirma lo que ya pasó en 2014, los resultados se ven bien apuntalados por la mejora en el margen de intereses, es decir el beneficio que obtiene el banco entre remunerar el ahorro de los clientes y prestar el dinero. Empezamos a tener sin embargo alguna señal ya de que el margen de intereses puede empezar a dejar de ser el motor que impulsa los resultados. Por ejemplo en el caso de Bankia tenemos una primera caída del -0,7%.

También parece que de momento, al menos en el primer trimestre, los bancos han reducido la generación de resultados vía la venta de su cartera de bonos. Un One Shot que hasta el momento había salvado las cuentas de resultados de muchas entidades. En este sentido la política monetaria actual del BCE con la entrada en funcionamiento de la QE que está reduciendo drásticamente la rentabilidad de los bonos y presiona a la baja el Euribor pueden ser un tiro en el pie a la banca.

Pensad que desde mediados del 2014 a hoy el Euribor ha pasado del 0,60% al 0,16%, más de 40 puntos básicos menos. Ahora pensad el montón de hipotecas y préstamos a tipo variable referenciados al Euribor que tiene la banca en su balance. Por ejemplo en el caso de Bankia, si toda su cartera de préstamos estuviera a tipo variable referenciado al euribor, cosa que no es así, al pérdida de la entidad si el euribor se mantiene a los actuales niveles en todo el 2015 sería de unos €4.500 millones un auténtico desastre. Obviamente esta pérdida se ve compensada por una menor retribución del ahorro o incluso mejor, cómo está haciendo ahora la banca colocando el ahorro de los clientes no en depósitos sino en fondos de inversión, donde no sólo no remuneran el ahorro contra su cuenta de resultados sino que la engordan cobrando una comisión.

Está táctica no deja de ser es un parche a corto plazo y funcionará siempre que la política monetaria actual del BCE no perdure mucho en el tiempo. No os extrañe por lo tanto que dentro de unos meses el BCE abandone el QE para no destrozar la cuenta de resultados de los bancos. Sobre la QE del BCE, también tiene otro efecto indirecto curioso. A pesar de las fuertes plusvalías que podrían obtener, la banca no está deshaciendo masivamente su cartera de bonos. ¿El motivo? vender ahora los bonos que tienen en cartera en un periodo en donde el crédito aún no está reactivado les obligaría recomprar bonos a unos precios suicidas.

Más cosas a destacar. Llama la atención la caída de las provisiones, señal de que las cosas pueden estar empezando a ir mejor y que el grueso de la limpieza ya se ha realizado. Está reducción de las provisiones es clave para que algunos bancos estén logrando aumentar significativamente sus resultados. Sin embargo ponedle atención al ratio de cobertura, este sigue estando históricamente bajo y aún no se está reponiendo, señal de que aún los resultados generados no son suficientes para poder volver a ir reponiendo el colchón de seguridad. Hasta que no veamos reposiciones significativas de los ratio de cobertura la banca sigue estando en una posición relativamente débil.

Diversificar

De entre todas las entidades Bankinter sigue siendo la que presenta un mejor comportamiento en su cuenta de resultados. Resulta paradójico que un banco cuyo negocio es 100% España esté logrando tan buenos resultados.

Hace poco escuchaba al presidente del Banco Popular que iban a iniciar la expansión internacional para diversificar el riesgo para el accionista. Ya sabéis lo que opino al respecto. Un gestor brillante no hará algo que un accionista ya puede hacer perfectamente de forma individual si quiere comprando acciones de los bancos que quiera en los países que quiera para diversificar su riesgo. El riesgo se reduce con una buena gestión de la entidad esté en el país que esté por ejemplo no entrando en la locura que fue el préstamo promotor. Si no eres un gestor brillante, entonces si , diversifica comprando bancos en otras geografía para poder salvar la cabeza cuando venga una crisis. Eso si que los accionistas tengan claro que esa estrategia generalmente suele destruir valor ya que se acaban adquiriendo otras entidades a precios muy elevados y en donde no se genera casi ningún tipo de sinergia. Si no me creéis mirad la evolución de la cotización del Santander, BBVA, Bankinter y Popular  en los últimos 5 años, durante lo peor de la crisis económica en España:

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En teoría los accionistas de BBVA y Santander estaban protegidos por la diversificación con sus bancos con fuerte presencia en México, USA, Brasil y Reino Unido. Sin embargo, sus accionistas en estos 5 años o bien no ganan casi nada o bien pierden dinero. Después tenemos dos bancos con el negocio centrado en España. Uno que ha gestionado bien la crisis como Bankinter y otro que la ha gestionado de forma mediocre como el Banco Popular. Curiosamente de los cuatro, Bankinter un banco con el 100% de su negocio en España es el que da una rentabilidad aceptable a sus accionistas con una revalorización del 40% en el precio de las acciones en los últimos 5 años. Con lo que podríamos deducir que el valor para el accionista no lo crea la diversificación geográfica sino la buena gestión.

Conversación

2 comentarios

  1.    Responder

    Hola Huky,

    El artículo está sin terminar, por lo menos la frase final.

    Un error lo tenemos todos. 😉

    Un abrazo y enhorabuena una vez más por el blog.


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