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Resultados Banco Sabadell. Salvado por Draghi y los bonos soberanos

 

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Hoy pubicaba Banco de Sabadell sus resultados del 4 trimestre del 2013 y el mercado los saludaba con una subida del del 6,1% en la cotización del Banco. Alegría y golgorio pues, aunque siguen influyendo hechos extraordinarios para salvar la cuenta de resultados del banco. Si en 2013 fue la integración de la CAM la que permitió a Sabadell anotarse como resultado positivo el fondo de comercio negativo generado con la adjudicación de la CAM y los impuestos de sociedades los que evitaron que diera números rojos, en 201 ha sido la venta de part de la cartera de bonos soberanos la que ha permitido a Sabadell anotarse un importante incremento de ganancias.

Sin la ayuda de Draghi y su OMT que ha permitido a Banco Sabadell anotarse importantes plusvalías al vender parte de su cartera de renta fija otro gallo cantaria.

Pero vamos a revisar las principales partidas de la cuenta de resultados del Banco Sabadell:

Margen de intereses: 1.814,7 millones de euros. En términos interanuales, presenta una variación del -2,9%. La adecuada gestio?n de los diferenciales de clientes, el mayor margen aportado por la cartera de renta fija y la incorporación de los saldos procedentes de Banco CAM, BMN-Penedés, Sabadell Solbank y Banco Gallego contrarrestan en buena medida el efecto de la evolución de la curva de tipos y la reducción de los márgenes de clientes en el primer semestre del año. Esperanzadora la evolución positiva en el último trimestre del año, en línea con la que también hemos visto en Bankinter.

Comisiones netas: 759,7 millones de euros. En relación al ejercicio de 2012, crecen un 20,8%. Este crecimiento responde tanto a la positiva evolución del negocio propio, como a la incorporación de los nuevos negocios antes comentados.

Resultados por operaciones financieras: 1.479,2 millones de euros, frente a 546,2 millones de euros al cierre de diciembre de 2012. Destacan particularmente 927,8 millones de euros por venta de cartera de activos financieros disponibles para la venta, 437,3 millones de euros por venta de las carteras de inversión a vencimiento, 58,8 millones de euros por venta de cartera de renta variable, 53,6 millones de euros por resultados de la cartera de negociación y 37,3 millones de euros por venta de cartera de fallidos.  Son 933 millones más de beneficios y realmente los salvadores de la cuenta de resultados en 2013.

Gastos administrativos (personal y generales): -1.686,1 millones de euros. En términos de perímetro constante, los gastos administrativos recurrentes se reducen un 12,5% interanual. En concreto, los gastos de personal disminuyen un 13,2% y los gastos generales también lo hacen en un 11,4%.

Provisiones para insolvencias y otros deterioros: -1.763,6 millones de euros, incluyendo dotaciones extraordinarias realizadas para cubrir las necesidades adicionales de provisión derivadas de la revisión de la clasificación de refinanciados. En el ejercicio de 2012, el total de provisiones y deterioros totalizó -2.540,6 millones de euros, cifra que incluóa dotaciones extraordinarias por los RDL 2/2012 y 18/2012.

Plusvalías por venta de activos: 43,9 millones de euros, frente a 15,4 millones de euros en 2012. En el año 2013 destaca la plusvalía neta obtenida en el mes de diciembre por la venta de la participación que Banco Sabadell tenía en Centro Financiero BHD. El saldo del año 2012 incluye la plusvalía obtenida en marzo de ese año por la venta de la participación en Banco del Bajío.

Fondo de comercio negativo: 933,3 millones de euros en 2012. Corresponde íntegramente a la aplicación del badwill que se generó en la integración de Banco CAM.

Beneficio atribuido al grupo: 247,8 millones de euros, frente a 81,9 millones de euros  del ejercicio de 2012.

En fecha 31 de diciembre de 2013, el ratio de morosidad sobre el total de riesgos computables del grupo Banco Sabadell, excluyendo los activos protegidos por el Esquema de Protección de Activos (EPA) e incluyendo la revisión de la clasificación de riesgos refinanciados, es del 13,63% (11,13% sin considerar los procedentes de reclasificaciones). El ratio de cobertura sobre el total de la exposición crediticia y de la cartera de inmuebles es del 13,61% y la cobertura específica de los activos dudosos por razones de morosidad es del 50,1%.

A continuación os dejamos una descomposición de la variación en la partida de la cuenta de resultados que más han influido para pasar de un beneficio de 81 millones en 2012 al de 247 millones de euros en 2013:

banco sabadellCómo podéis observar, si sacaís el incremento en 933 millones de euros que han tenido los resultados en operaciones financieras en renta fija (complicado que se vuelva a producir una bajada en la rentabilidad de los bonos como la que hemos tenido desde mediados de 2012) el Banco Sabadell hubiera cerrado el año con una pérdidas de 500 millones de euros.

Actualmente la cotización de Banco Sabadell esta a 0,8x el valor de su patrimonio versus una valoración de 1,4x en el caso de Bankinter. La diferencia la tenéis obviamente en la calidad en la gestión. Mirad la tasa de mora de Bankinter, en el 4% y la de Banco Sabadell en el 13% y entenderéis la diferencia. Dicho esto, si creéis que la mora empezara a bajar en España y habrá mejoras en el margen de intereses, parece que tendría más sentido invertir en el Sabadell esperando un turnaround y por lo tanto una expansión de múltiplo que en Bankinter, pero sino se produce una mejora macro en España es posible que en el Sabadell como accionistas os tengáis que enfrentar a alguna que otra ampliación de capital más.

Ver Resultados 2013 :

Bankinter: ¿Negocio por fin estabilizado?

Banco Santander: Milagro caen todos los márgenes pero incremento resultados

Banco Popular: Haciendo maravillas con la cartera ALCO y los extraordinarios

CaixaBank: Cuando quedarte con un banco quebrado salva tu cuenta de resultados

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2 comentarios

  1.    Responder

    Muy buenas Guru Master, una pregunta con respecto a esta entrada, ¿De donde has sacado la información para escribir la frase “En concreto, los gastos de personal disminuyen un 13,2% y los gastos generales también lo hacen en un 11,4%”? Cuando veo la imagen del cuadro de resultados veo que de 2012 a 2013 el gasto en personal ha subido un 10,2%

    Un saludo


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