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Resultados Bankia. Cariño la Troika ha encogido al niño

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Continuamos con el repaso de los resultados del tercer trimestre que han publicado las entidades financieras españolas. Llega el turno de repasar las cuentas de Bankia, el gran zombie de la banca española, mantenido con vida con la inyección masiva de fondos públicos. Al igual que cuando te lavas demasiado la ropa, la nueva Bankia saldrá del proceso de reestructuración más limpia pero también más encogida.

De momento, y aunque no se puede cantar victoria en las cuentas de Bankia se empieza a atisbar que puede llegar a ser un buen negocio para los accionistas que han entrado después del proceso de recapitalización. Accionistas que acudieron a la salida a Bolsa y probablemente el Estado lo tendrán algo más complicado para recuperar su dinero (bueno los primeros es del todo imposible).

Vamos a repasar sus principales cifras:

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Margen de intereses: Debacle total en el margen de intereses de Bankia en los primeros nueve meses del año versus los primeros 9 meses del 2012. Casi €600 millones menos en valor absoluto o una caída del 23% que es un duro golpe para la cuenta de resultados.

Dicho esto parece que tímidamente en el tercer trimestre de 2013 el margen en intereses del Grupo Bankia marca cierta  senda de recuperación. La mejora viene porque se ha estabilizado el descenso en el rendimiento de la cartera hipotecaria debido a que la caída de tipos que tuvo lugar en 2012 ya se ha repercutido a la misma casi en su totalidad.

El coste de los depósitos de la clientela , que es la principal fuente de financiación de la cartera crediticia, se ha ido reduciendo durante el año ( – 28 puntos básicos desde el 4T 2012 ), fundamentalmente por la fuerte rebaja en el coste de contratación de los depósitos minoristas a plazo.

Y existe una mejora en el coste de los recursos mayoristas (- 76 puntos básicos desde el 4T de 2012 )
Donde está la actual debilidad está el potencial de mejora futura para Bankia, mejorar su margen de intereses será una de las claves más importante para la entidad, cuestión que no será del todo sencilla con un Balance en proceso de reducción.

Margen Bruto: Obviamente con la caída del margen de intereses es complicado poder defender el margen bruto y más con las “joyas” que tiene Bankia en la cartera de participadas. A diferencia de otras entidades los resultados de las operaciones financieras se mantienen “estables” respecto al año anterior. En este apartado el negocio de Bankia ha venido por la recompra de emisiones de la propia entidad. Un negocio digamos que muy de “Bankero”. Emito deuda y después la recompro a un precio inferior, anotándome una ganancia. Digamos que es una especie de estrategia “short” con la deuda de la propia entidad.

Por lo que hace referencia al volumen de comisiones netas obtenidas en los nueve primeros meses del ejercicio, estas totalizaron un importe de 686 millones de euros, un 8,6% menos que en el mismo periodo de 2012 , impactado por la ralentización de la actividad bancaria y el descenso experimentado en términos de volumen de negocio.

Recordemos que Bankia en cierto modo está bajo el control de la Troika y le están aplicando en cierto modo la misma receta que a España, es decir “austeridad” o traducido al negocio bancario reduce tu tamaño. El problema de una reducción de tamaño está en que también reduces significativamente tu capacidad para generar potenciales beneficios debido a que tus ingresos empiezan a caer a velocidades significativas. Si tus ingresos caen a mayor velocidad que tus costes lo único que haces es empeorar el problema.

Gastos de Explotación: Es en teoría la noticia positiva para Bankia. La entidad sigue reduciendo sus gastos de explotación. Casi una reducción del 17% respecto a los nueve primeros meses del 2012. Veremos si Bankia tiene capacidad de seguir conteniendo y reduciendo gastos y que esta capacidad de reducción  sea superior a la reducción que están teniendo los ingresos.

De momento en los nueve primeros meses del 2013 el margen antes de entrar en las provisiones es de 1.414 millones de euros frente a los 1.475 millones de euros del año pasado. Es decir y simplificando, Bankia genera unos 60 millones de euros menos que hace un año para cubrir provisiones, lo cual no es una buena noticia. El vaso medio lleno, sería que si logra mejorar el margen de intereses la película podría cambiar sensiblemente.

Crédito a la clientela: A pesar de ser una entidad de titularidad pública, Bankia no es ajena a la tendencia del sector. El crédito a la clientela se reduce un 8,6%. ¿Lo apuntamos como brote verde? Que queréis que os diga, el mejor indicador de que España empieza a salir de la crisis será cuando las entidades financieras vuelvan a incrementar el crédito, mientras tanto que nos vendan brotes verdes, y los bancos no volverán a dar crédito hasta que consideren que existe demanda solvente.

Mora Bajo control pero atención a los refinanciados:

Al cierre de septiembre de 2013 el ratio de morosidad total es del 13,56%, situándose la tasa de cobertura de los riesgos dudosos del Grupo en el 62,63%,por encima del 61,77% anotado al finalizar diciembre de 2012.

También a  septiembre de 2013 Bankia contaba con una cartera de créditos refinanciados de 23.938 millones de euros (cuidado con la cifra que es grande en valores absolutos), con una cobertura del 24%. En el tercer trimestre las provisiones asignadas a estos préstamos se han incrementado en más de 350 millones de euros.

Valoración de Bankia:

Creo que en cuanto a valoración de Bankia, Goirigolzarri nos dió una buena pista cuando en julio adquirió acciones de Bankia a menos de €0,60. Era un buen precio que da un margen de seguridad al inversor. Hoy cotizando a más de €1 por acción Bankia ya vale más de 12.500 millones de euros, un valor superior al de sus fondos propios de €11.238 millones. Comprar a estos niveles significa que estás pagando en precio parte de una evolución futura positiva de Bankia y esto hoy en día tiene dos riesgos.

El primero que el margen antes de provisiones aún no ha mejorado. Y la segunda que te estás aplicando en el precio un margen de seguridad pero en tu contra pagando parte del futuro por adelantado.

Podéis también leer nuestros comentarios a la publicación de resultados de : Banco Sabadell, Santander, BBVA y Caixabank

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3 comentarios

  1.    Responder

    Esto es de trileros, que antes de que venga la policía, achican la “mesa”, o se les queda pequeña.


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