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ROE

El ROE (return on equity) o retorno sobre el capital es una de las principales métircas financieras para los inversors y permite calcular el beneficio potencial que puede tener un accionista al invertir en una empresa.

En su fórmula sencilla el ROE se calcula dividiendo el Beneficio neto que obtiene una compañía después de impuestos entre los fondos propios de la misma.

Cuando más elevado sea el ROE significa que más rentabilidad están obteniendo los accionistas de esta por el dinero que han invertido en la compañía.

Pongamos un ejemplo de como calcular el ROE:

En el caso de Inditex, en 2013 el beneficio Beneficio Neto de la empresa fue de €2.377 millones  y su Patrimonio Neto era de €9.246 millones.

En este caso el ROE de Inditex sería del 25,7% (2.377/9.246)

Las compañías pueden utilizar la ingeniería financiera para incrementar su ROE:

Por ejemplo Inditex podría pedir prestado un crédito de  €5.000 millones  y con el dinero recibido repartir dividendos o recomprar acciones a sus accionistas y reducir por tanto su patrimonio neto que pasaría de €9.246  a €4.246 millones.

Igualmente, el beneficio neto de Inditex se reducirían en los intereses pagados por la nueva deuda. Supongamos que Inditex pagara 300 millones EUR al año en nuevos intereses (5.000 de deuda x 6% de interés) el Beneficio Neto de Inditex se reduciría (sin tener en cuenta efectos impositivos de los intereses) de €2.377 a €2.077 millones.

Sin embargo, ahora el ROE de Inditex pasaría del 25,7% al 48,9% (2.077/4.246).

Siempre que el coste de la nueva deuda sea inferior al coste de su capital la compañía podrá utilizar el endeudamiento para incrementar (apalancar) la rentabilidad de los accionistas.

 

El ROE en empresas cotizadas:

Algunos inversores en Bolsa suelen utilizar el ratio del ROE para comparar empresas. Sin embargo este ejercicio puede resultar erróneo. El ROE mide la rentabilidad que se obtienen sobre los fondos propios de una compañía pero el valor de los fondos propios de una compañía no tiene porque corresponderse con el valor de la compañía cotizada en Bolsa ni por lo tanto con lo que pagará un inversor. Es decir no se puede entender el ROE como la rentabilidad potencial que puede obtener un inversor que compra acciones de una compañía en Bolsa.

Vamos a un ejemplo:

El ROE de Inditex es del 25,7%

El ROE de Telefónica en 2013 era mucho inferior y no superaba el 16,7% (4.593 millones de beneficio neto / 27.482 millones de fondos propios).

Bajo este parámetro un inversor podría pensar que ser accionista de Inditex es mucho más rentable que ser accionista de Telefónica (a crecimientos de beneficios futuros similares). Sin embargo el inversor que está comprando acciones de Inditex o Telefónica en Bolsa no está pagando las acciones a precios de los fondos propios de estas compañías sino al valor de su capitalización bursátil.

En este caso si sustituimos en el denominador el valor de los fondos propios por el valor de la capitalización bursátil nos daremos cuenta que la rentabilidad potencial que dan las compañías para el inversor que compra acciones es muy diferente:

Inditex: (2.377/66.323)= 3,6%

Telefónica: (4.593/55.887) = 8,2%

El ROE y la Fórmula DuPont

También existe un modo de calcular el ROE de forma algo más compleja pero también posiblemente más acertada y es descomponiendo el ROE en cinco componentes.

ROE dupont

 

  1. Operating margin: Margen Operativo. Son las ventas menos el coste de producirlas menos los gastos de explotación. Cuando más alto sea el margen operativo de una compañía mayor será el potencial de beneficios de esta.
  2. Asset turnover: Rotación de activos. Es la cifra de ingresos que genera una compañía por cada euro de activos. Mide lo eficiente que es una compañía utilizando sus recursos.
  3. Borrow cost: Coste de la deuda. Mide la solvencia de una compañía al comparar el coste de los intereses que paga sobre el total de sus activos.
  4. Assets/Equity: Activos / Capital. Te da una medida del grado de apalancamiento financiero de una compañía. Cuando más elevado sea este ratio mayor sera la ponderación de los pasivos en el balance de una compañía.
  5. Tax: Impuestos. Nos muestra la tasa efectiva de impuestos que paga una compañía.

La ventaja de utilizar la fórmula DuPont para calcular el ROE de una compañía es que nos da mucha más información en el proceso que calculando simplement el ROE de forma sencilla. Por ejemplo nos puede permitir ver que una mejora en la rotación de activos, o una reducción en el coste de la deuda o de los impuestos están enmascarando una caída del beneficio operativo.

Leer: ¿Cómo calcular el ROA?

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