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Secuoya revisa a la baja sus previsiones de 2012

secuoya MAB

El grupo de comunicación Secuoya, ha revisado sus previsiones para 2012 a la baja respecto a las presentadas en el Documento Informativo de Incorporación al MAB (DIIM).

Revisión Secuoya Resultados 2012

Tampoco es que sea dramática esta revisión. La revisión en ventas y EBITDA ajus. está en torno al 35% de lo presentado durante el proceso de colocación de la empresa en bolsa, en julio de 2011. Creo que puede ser una revisión lógica y justificada pero a lo que voy es a que tenemos que tener muy claro que las previsiones de las empresas cuando salen a bolsa, no tienen por qué cumplirse y que este tipo de revisiones hacen cambiar las valoraciones mucho de un año para otro. Por otro lado, el EBITDA que nos muestran es uno ajustado por ciertos aspectos que la empresa entiende que hace que se vea mejor cuánto es lo que generan por este concepto.

Como digo no es revisión dramática y no estamos ante una empresa que peligre su cuenta de resultados con entrar en pérdidas importantes o eso parece. El año pasado (rdos. 2011) la compañía no presentó pérdidas y las nuevas previsiones de este 2012 suponen un crecimiento del 43% en cuanto a la cifra de ventas y del 52% respecto al EBITDA de la sociedad en el 2011. Por tanto, parece que la compañía crece de manera importante aunque a menor ritmo de lo esperado.

Pero una cosa es que crezca y otra que su acción sea atractiva. Aquí entran las valoraciones que se hagan de la compañía. Y todas dependerán de cómo estimemos el futuro de la empresa.

Con una capitalización cercana a los 30 millones de euros y una deuda neta que estimo en unos 7 millones de euros para este año, el Valor Empresa lo tendríamos por el entorno de los 37 millones de euros. Tener un EBITDA de 6 o de 9 millones hace que la valoración cambie radicalmente. El EBITDA de 9 es un 50% superior al de 6 y por tanto los ratios de valoración que salen en Secuoya cambian mucho en menos de un año. El VE / EBITDA ajus. para 2012 es de 4 con un EBITDA ajus. de 9 millones o de 6 con un EBITDA ajus. de 6 millones de euros. Ambos son ratios buenos pero el atractivo de una acción está en intentar saber si podrán mantener un crecimiento importante en los próximos años y si esos ratios se ajustan a la realidad que parecen mostrar. Así, que aunque como digo son ratios buenos, son ratios sobre EBITDA ajustados y esto hay que tenerlo en cuento. Además todavía no presenta unos beneficios importantes y sobre todo, es que el negocio en el que se mueve Secuoya lo veo de un riesgo muy alto dentro de un sector que lo está pasando muy mal y que no parece que vaya a remontar en el corto plazo.Pero, si soy sincero, es que todavía no he estudiado la compañía a fondo y no sé bien si estamos ante una gran oportunidad de inversión o no.

Así, si entrar en más detalles, a lo que me quiero referir con este post es a que está muy bien valorar y tomar las estimaciones de las empresas como referencia. Pero tenemos que tener muy claro que en muchas ocasiones fallan y que por tanto las valoraciones cambiaran radicalmente en poco tiempo utilizando unas cifras u otras. Este será nuestro trabajo como analista. Intentar ver el realismo de esas cifras y/o estimar nosotros otras más conservadores por si acaso. A partir de ahí, intentar definir si una determinada acción está cotizando a unos precios atractivos o no.

En el caso de Secuoya, esta revisión y estas nuevas cifras no son dramáticas como he repetido anteriormente, ya que no veo peligrar a la compañía. Además variar los ingresos previstos de un año para otro en un 35% en este tipo de empresas, puede llegar a ser justificable. Lo que no veo justificable es que en apenas 3 meses se cambian radicalmente las cifras presentadas para el año en curso por una empresa durante su proceso de colocación en bolsa, como fue el caso de Suávitas, y que en menos de 8 meses de cotización, ya haya solicitado el preconcurso de acreedores cuando en su Documento Informativo de Incorporación al MAB todo era fabuloso y tenían previsto crecer de manera impresionante.

Una cosa es una revisión sobre unas cifras algo optimistas, como puede ser el caso de Secuoya, y otra es intentar presentar una realidad que ni de lejos saben que van a conseguir como creo que fue el caso de Suávitas.

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