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¿Son logicos los precios de las ultimas transacciones en el sector Electrico?

Continuamos teniendo dí­as “moviditos” y con “chispas” en el sector eléctrico. Ayer Credit Suisse aumentó el precio objetivo para Endesa hasta los 28,5 euros la acción, ACS lanza una OPA sobre el 10% de Unión Fenosa a un precio de 33 euros por acción y antes de ayer E.On se retiró de la compra de Scottish Power por la que estaba dispuesto a pagar 570 peniques por acción.

Cuando ayer vi el precio objetivo que los analistas de CSFB daban a ENDESA, mi primera impresión fu que se habí­an vuelto locos. Así­ que he decidido no quedarme en la anécdota y produndizar algo más en el tema, y los resultados que obtuve creo, en mi humilde opinión, que no tienen desperdicio.

ENDESA: Considerando que la operación se realiza al precio objetivo que da Credit Suisse, 28,5 euros, la capitalización bursátil serí­a de : 30.174 millones €, con una deuda neta actual de cerca de 20.419 millones y un EBITDA esperado para el 2005 de unos 5.500 millones ( a falta de un trimestre para finalizar el año, por lo que la desviación no deberí­a ser muy significativa), esto nos darí­a un ratio

EV/EBITDA de 9,11 veces (EV= Capitalización bursátil + Deuda Neta).

UNION FENOSA: A un precio de 33, el ratio EV/EBITDA es de 9,90.

Scottish Power: a 570 peniques por acción, el ratio EV/EBITDA es de 9,5.

E.ON: A su cotización actual de 81,10. el ratio EV/EBITDA es de 5,47 !!

Los ratios de algunas de las últimas transacciones en el sector ( Enel-Viesgo, EOn-Powergen, RWE-Innogy, Texas Utillities) han superado el nivel del 10 veces el Ebitda.

A la vista de los resultados no tengo más que decir que parece que los suizos siguen estando cuerdos, y que el señor Florentino a pesar de no tener el control de Unión Fenosa, tampoco parece estar pagando un precio desorbitado. Tampoco entraré en consideraciones de si esto significa que Gas Natural deba subir su oferta por Endesa, ya se han escrito rí­os de tinta al respecto, y sinceramente, creo que en un mercado libre como en el que en teorí­a nos encontramos, deben ser los accionistas los que decidan si el precio ofrecido es atractivo o no.

Me gustarí­a destacar, que teniendo en cuenta lo que se está pagando por las compañí­as españolas, todaví­a existen empresas atractivas en términos relativos ( que nadie lo interprete como una recomendación de compra) como es el caso de E.On, empresa que posee la solvencia financira suficiente como para comprar Endesa prácticamente sin despeinarse. Por último un aviso para navegantes, las acciones de Scottish Power han descendido un 6,5% desde que E.On retiro su oferta.

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