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La idea del viernes: Spin-off de la farmacéutica Abbott

abbott

El 1 de enero de 2013 la nueva empresa farmacéutica Abbvie empezará su aventura en solitario en la bolsa de Nueva York. El negocio es un spin-off de la empresa Abbott, y ahora mismo concentra la atención de muchos analistas e inversores individuales por las oportunidades que generará.

Estos son los motivos por los que ABBOTT y ABBVIE son la “idea del viernes.”

Abbott es una empresa de productos farmacéuticos y sanitarios con ventas internacionales. Su capitalización bursátil es aproximadamente cien mil millones de dólares. La compañía se divide en cinco segmentos: venta de productos farmacéuticos genéricos, instrumentos de diagnóstico, productos nutricionales, productos cardiovasculares y fármacos patentados (Proprietary Pharmaceuticals). Este último segmento, la investigación y el desarrollo de nuevos medicamentos, será el eje central del nuevo negocio, Abbvie.

LOS DATOS

Entender un spin-off es complicado. El tiempo y la atención en los detalles son el peor obstáculo. Mi proceso particular pasa por deconstruir la empresa inicial, cortar los ingresos por segmentos y encontrar las razones de la separación. Selecciono los mejores negocios y los peores. Intento encontrar una explicación a la división que han decidido hecho los directivos de la empresa.

Para hacer mi investigación he seleccionado los ingresos, los beneficios brutos y los activos de cada segmento de la última fecha con información completa, finales del 2011. A partir de estos datos he obtenido un mapa aproximado de la antigua empresa, el margen de beneficios y el rendimiento por activos de cada negocio:

ACTIVOS POR SEGMENTOS DE ABBOTT

Abbott Assets

MARGEN DE BENEFICIOS POR SEGMENTO (Beneficios Brutos / Ventas)

Profit Margin Abbott

RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS POR SEGMENTO (Beneficios Brutos / Activos)

ROA Abbott

Los spin-off son la composición de dos historias. Este caso no es diferente. Por un lado la empresa madre se queda los productos tradicionales que no suponen un riesgo aparente (los segmentos marcados en blanco). En cambio, rentabilizar la inversión de estos negocios es más complicado. El margen de beneficios también es pequeño.

Por otra parte, está la historia de Abbvie. Un negocio con una cartera de productos protegidos por una patente. Son un monopolio temporal. La licencia de los fármacos que tiene Abbvie son muy lucrativos. La estrella de la cartera comercial es “Humira”, un fármaco para tratar el reuma articular y supone la mitad de las ventas. Por desgracia, esto se acaba. Abbvie deberá continuar experimentando para mantener este nivel de ingresos ya que la fecha de caducidad de las patentes en cartera oscila entre el año 2014 y el 2016. Este periodo se conoce entre los analistas por el patent cliff.

EL TIMING

Los inicios de la cotización de un spin-off están condicionados a factores externos. Sobre todo en los grandes movimientos bajistas de los fondos de inversión. Para saberlo sólo hay que esperar el 2 de enero para ver el resultado, tras la resaca de la fiesta de fin de año. A veces vale la pena entrar en el mercado y arbitrar momentáneamente con los precios escandalosamente bajos de negociación.

El segmento de “Fármacos patentados” podría ser el caballo ganador. Sólo si hacemos caso de su historial. ¿Qué pasará a largo plazo?

Mi experiencia en acciones de empresas farmacéuticas se reduce a un solo nombre: Zeltia. Recuerdo la trayectoria del valor como un moribundo que sólo se recuperaba a base de noticias “bomba”. Una día Johnson & Johnson quería adquirir la empresa, otro día era mentira. Todo ello condicionado al proceso de implantación de un solo producto, que suponía un verdadero vía crucis.

No es necesario que Abbvie siga los mismos pasos que Zeltia. Aunque si podemos encontrar algunos paralelismos entre las dos empresas, al fin y al cabo se mueven en el mismo mundo de la experimentación. Compañías absorbentes de efectivo. Proyectan un futuro a partir de miles de costes en investigación y menos de un 10% de los resultados aportan beneficios.

Por este motivo, y que no sirva de precedente, me uno a la opinión expresada por la agencia Fitch. A largo plazo, considero más interesante la empresa Abbott como resultado del spin-off. Estratégicamente se libera del peso de la investigación y asegura los beneficios.

Esta es mi preferencia, y he visto que es la misma elección que la del CEO de Abbott. Miles D. White, directivo de la compañia, tampoco salta del barco sino que se queda en la empresa madre hasta el final. ¿Será una pista?

Buen fin de semana!

Nadie relacionado con The Money Glory tiene acciones de Abbott, ni Abbvie. Si tenemos que comprarlas esperaremos a 2013, después de la lotería, las vacaciones de navidad, y por supuesto, que se acabe de hacer efectivo el spin-off.

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Conversación

1 comentario

  1.    Responder

    A todos los trabajadores de Abbott y Abbvie

    Estimados compañeros, muchos de vosotros nos conocéis. Hasta hace dos meses éramos empleados como vosotros de Abbott Laboratories, estábamos
    prestando servicio en el Dpto. de Logística y Distribución de Abbott Alcalá de
    Henares. Con una media de antigüedad de 22 años y una media de edad de 48 años, por eso la mayoría decidimos aceptar las condiciones que nos ofrecía Abbott: A 1 de noviembre subrogarnos a la empresa DHL, con el compromiso de respetar todos nuestras condiciones laborales que teníamos hasta ese momento según lo establecido en el art. 44 del Estatuto de los trabajadores. DHL se subrogó en todos los derechos y obligaciones inherentes a las relaciones laborales del personal de Abbott Alcalá.

    Nuestra sorpresa e indignación es que DHL no nos quiere respetar ninguna de nuestras condiciones laborales (salarios, jornada, comida, transporte seguro médico etc.) y solo han pasado dos meses de nuestra subrogación, DHL pretenden rebajarnos más de un 50 por ciento nuestro salario, hacer muchas más horas y no respetarnos ninguna de las condiciones. Por lo tanto, nos sentimos engañados y estafados por Abbott que siempre ha presumido de ser la mejor Empresa para trabajar y exaltando el valor de sus trabajadores.

    Por todo lo expuesto, os pedimos que os solidaricéis con nosotros ya que esta vez hemos sido nosotros pero mañana os puede pasar a vosotros.

    Gracias por vuestra atención y empatía.


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