Telefonica Venezuela

Continuando con el post  ” Venezuela devalúa un 50% su moneda”   esta noticia no es una sorpresa. Desde junio/julio se ha especulado mucho con esta devaluación debido a la elevada inflación del país latinoamericano.

Telefonica Venezuela

A nivel bursátil, los mercados han descontado esta noticia de forma inmediata. De las compañías afectadas (Telefónica (MCE:TEF) , BBVA, B. Santander, Duro Felguera, MAPFRE, Repsol,), la operadora era la más penalizada desde la apertura. Abría la sesión con un recorte que se estabilizaba en torno al -3%, que se une a las caídas de las últimas sesiones de la semana pasada.

Lo importante, es poner en contexto el impacto de la devaluación del Bolívar Fuerte para medir su alcance:

¿Qué representa Venezuela para su cuenta de resultados de Telefónica?

  • A nivel de facturación el 5% y a nivel Ebitda el aprox. 7%.

¿Y de balance?

  • Telefónica acumula una posición neta de caja de aprox. 2.200 Mns €. Tras la devaluación, dicha posición de caja se reduciría a la mitad. Esta cifra es tan elevada por que Telefónica no ha podido repatriar dividendos de dicha filial en los últimos años (como consecuencia del régimen de control cambiario).

¿Y en términos de valoración?

  • Hay que ser realistas. El 100% de Venezuela no supone más de un 5% del valor de Telefónica en una suma de partes. En un DCF, esta noticia no representa más de 1.200 Mns €.

¿Qué conclusiones sacamos?

  • El valor de Telefónica no debería recortar más de un 2,5% – 3% por la noticia de la devaluación (efecto de la caja + menor valor de la parte de Venezuela). Cuestión a parte es que haya corrido mucho la cotización en los últimos meses (donde ha pagado dividendo), que se acercaba a la resistencia de los 20 €, que un banco extranjero le haya bajado la recomendación, etc.

¿Y qué opina Telefónica?

  • La operadora ha emitido un comunicado a la CNMV (pdf) reiterando sus objetivos operativos a corto y medio plazo y sus objetivos de dividendos hasta el 2012. Eso es posible ya que cuando celebró su reunión con inversores semanas atrás, ya descontaban esta devaluación. Por lo tanto, y volviendo al punto inicial, esta devaluación no era una sorpresa.

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  1. Pero… ¿Chavez ha devaluado el bolivar o el euro/dolar?

    Lo digo porque si Telefonica YA HABÍA GANADO esos beneficios, y simplemente no podia sacarlos del pais, supongo que prudentemente ya los habría convertido en US$…

    Impacto habrá, claro, especialmente en que los atractivos beneficios que genera Movistar Venezuela, al seguir generandose en bolívares, y valer estos ahora menos, significarán, al cambio a euro/dolar, bastante menos.

  2. una pregunta gurus, crees k este problema en venezuela afectara mucho a DURO FELGUERA?bueno solo espero k en general la cosa no empeore para las compañias españolas con inversion en venezuela.

  3. Estimado Cachilipox

    Perdona por la confusión.

    La caja está en moneda local ya que procede de los ingresos de sus clientes que utilizan la operadora.

    Esa caja no se puede sacar/cambiar/exportar por normativa local.

    El efecto es contable de traslación a la hora de hacer la consolidación.

    Es decir, la caja en moneda local es la misma. Sin embargo, al hacer la consolidación (pasarla a dólar y a euro), ahí está el impacto (vale la mitad).

    Se habla a veces de dólar por que es un tipo de cambio cruzado: bolivar-dólar y dólar-euro. No hay cotización directa bolivar-euro.

    He puesto la cantidad en euros para apreciar la magnitud de la caja.

  4. El problema es que quizas las devaluaciones no han terminado.
    El que se haya devaluado la moneda a 4,30 USD/Bolivares, no significa que todo aque que quiera USD los puede cambiar a esa cantidad, necesitas autorizacion expresa para ello. Si quieres USD los tienes que cambiar en el mercado paralelo a 7 o más bolivares el USD.
    Asi que esto puede que no haya hecho mas que empezar, y las devaluaciones pueden continuar
    MEJORES DEPOSITOS

  5. Apreciado Contubernalis:

    Me picaste, así que decidí bucear por los oscuros y procelosos párrafos de un informe de auditoria de la CNMV. Y buscando buscando, en el Informe de Auditoría del año 2008, pág. 76 en concreto (295 del PDF) sale algo.

    Una parte de la caja correspondiete a los beneficios de los años 2006, 2007 y 2008, YA ESTÁ CONVERTIDO EN US$. En concreto 137, 240 y 365 M US$. Durante el pasado año 2009 estaba en negociación una conversión suplementaria por valor de 536 M US$.

    Así que en la caja, a cuenta de beneficios logrados y aun sin autorización a ser “exportados” existen al menos 742 M US$, el equivalente (o quizás ya cambiado) de 536 M de US$, que puede que sí se hayan devaluado, y lo que corresponda del beneficio del 2009, ejercicio recien cerrado.

    Parece ser (así lo explican) que tanto en Venezuela como en Agentina existen “ciertos” problemillas para lograr buenas coberturas de tipo de cambio, y que deben realizar soluciones “imaginativas” para minimizar el riesgo. Y al parecer, el departamento financiero debe ser de los buenos, pues si hubiese una caida generalizada de divisas no euro, al parecer AUN GANARÍA MÁS LA MATRIZ!!!

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