A raíz de la noticia aparecida hoy de que Abengoa e Indra estarían acercando posturas para cerrar la compra por parte de Indra de Telvent, compramos acciones a 13,5 dólares.

Telvent (TLVT) es una compañía tecnológica dedicada principalmente a desarrollar soluciones y servicios que ayuda a gestionar  recursos energéticos. Abengoa controla el 62% del capital de Telvent y la compañía cotiza en el Nasdaq.

Telvent cerró el 2008 con una facturación de unos 700 millones de euros, (un +18% respecto al año anterior), con un Ebitda de unos 80 millones de euros y un beneficio neto de 37 millones.

Según lo que publica hoy la prensa la operación se cerraría en torno a los 800 millones de dólares,  teniendo en cuenta que la capitalización bursátil de Telvent a 13,50 dólares es de unos 460 millones de dólares significaría una prima del +74%.

Riesgos: Pues como toda operación que no se ha cerrado y que el precio se ha anunciado sólo en prensa. La operación podría finalmente no realizarse, podría realizarse a un precio muy inferior o igual por algún extraño motivo Indra no tendría que lanzar una OPA por el 100%. Tampoco queda claro en prensa si los 800 millones son Enterprise Value o Equity Value por lo que habría que descontar o no la deuda de la compañía según si fuese uno o otro.

Sospesamos los riesgos y el precio actual de la cotización respecto al valor de Telvent y la evolución de su negocio y hemos decidido comprar.

Aclaración:

A raíz de los comentarios pero sobretodo de los emails que me envía otro miembro de GurusBlog que también ve la compra de acciones de Telvent como más un juego de lotería que como una inversión.

Obviamente el rationale de la inversión en Telvent no está muy bien desarrollado en el post, uno no tenía tiempo para ponerse a escribir un análisis de Telvent, así que prefiero por transparencia al menos escribir unas líneas para que la gente pueda saber en lo que invierto que esperar unas semanas a escribir el análisis completo. Esto no quiere decir que ni me haya mirado Telvent y sus números y que sólo invierta por la posible venta a Indra.

Telvent es una compañía interesante, (haya o no haya venta a Indra), sus ingresos parecen bastante a cíclicos y el grueso de ellos están relacionados con compañías de electricidad, gas y petróleo, sobretodo en lo que se refiere al transporte de energía (es decir sus clientes serían empresas tipo Enagás o Red Eléctrica) y cerca de 1/3 de sus ingresos son ingresos recurrentes por contrato de mantenimiento de este tipo de  redes de transporte. En 2007 cerca del  75% de los ingresos provienen de la venta de sus servicios y productos a compañías de Energía y Transporte (empresas de peajes o similares), el resto de la facturación corresponde con administraciones públicas o en el área del Medio Ambiente (básicamente optimización redes gestión de agua, otro negocio utility) . Prueba de que sus ingresos son relativamente acíclicos es el incremento de los ingresos del +18% en 2008 (cifra que pocas empresas han conseguido en esta coyuntura de crisis). Es decir es una empresa cuyo negocio está ligado al negocio de infraestructuras, cuantas más infraestructuras se crean más crece el mercado de Telvent y si creemos que para sortear la crisis los gobiernos van a aplicar políticas económicas Keynesianas sin duda Telvent será una de las empresas beneficiadas.

Además bajo la Energy Policy Act, en los EEUU las empresas de utilities se verán obligadas a incrementar los gastos en sistemas de monitorización y seguridad en las redes y transporte de energía, justo donde Telvent tiene su negocio “core” y donde Telvent es uno de los líderes mundial en este tipo de servicios . Por ejemplo, Telvent domina de forma clara en los EEUU el segmento de sistemas de monitorización y seguridad en las redes de transporte de gas y petróleo con una cuota de mercado del 60%.

Es decir, parece una compañía interesante para poder capear el temporal que cotiza a día de hoy a unos precios correctos. A falta de conocer bien las cifras del 2008 que publicará el 26 de Febrero, estimo  debe estar cotizando a entre 4-6 veces su Ebitda.

Y dicho esto, la adquisición por parte de Indra, tiene todo el sentido industrial para esta, así que parece bastante factible que se produzca. (Lo que no puedo asegurar es el precio), pero el tema de la adquisición es simplemente un extra.

Resumiendo, el rationale de la adquisición sería el siguiente, empresa líder en su segmento de mercado, en rentabilidad, con un crecimiento demostrado en los últimos 5 años, que tiene un negocio que parece acíclico al estar ligado al negocio de las utilities, y en que la inversión en infrastructuras y la legislación actual que refuerza los sistemas de seguridad y ahorro energético le pueden beneficiar a corto medio plazo y que si Abengoa la ha puesto a la venta es muy probable que encuentre comprador.

  1. Alberto, en esta vida hay que ser flexible y si alguna vez hay que jugar en el casino, se hace. El problema es cuando siempre se juega en el casino. Yo también veo a Telvent interesante.

  2. Gurus tronco… estoy con el colega Alberto.

    TLVT es una buena empresa, pero cada día estás más cercano a la inversion tontunera value, que practico yo, que a la inversion clasica value, que practicaba Graham.

    Si te confieso el motivo por el que la compré yo hace un par de años… fliparías.

  3. Aprovecho para copiar una noticia con la que me he encontrado

    http://www.cincodias.com/articulo/empresas/Diferencias-sustanciales-precio-enfrian-venta-Telvent/20090304cdscdiemp_1/cdsemp/

    En gran medida, tales noticias, la tendencia general del mercado y el escaso free float de Telvent pueden explicar el fuerte movimiento a la baja de los últimos días.

    No sé cómo lo veréis por aquí. Yo por mi parte sigo viendo muy interesante entrar en Telvent, más aún a los precios actuales.

    Saludos.

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