jazztel

 

La historia de Jazztel, aunque culminada con éxito no ha sido un camino de rosas y no todos los accionistas, según en el momento en el que entrarán, habrán logrado recuperar su inversión. No lo habrán hecho los que compraron acciones antes del 2003, o algunos pocos de los que compraron acciones en el pico que se produjo en 2005 al calor de la entrada de Pujals en la compañía, cuando los comerciales de Jazztel parecía que más que vender ADSL vendían acciones de la compañía.

El precio por el que finalmente Jazztel es vendida a Orange, es simplemente excepcional y méritorio. De hecho cualquiera que haya comprado acciones de Jazztel a partir de 2005 ganará dinero con el acuerdo de venta.

En su vida la compañía ha tenido épocas bastante complicadas pero ha acabado siendo un turnaround de libro. En su historia reciente hay 3 momentos que yo considero particularmente claves. El primero fue la entrada de Pujals en 2004 en una Jazztel que estaba moribunda. La llegada de Pujals, produjo mucho ruido pero francamente pocas nueces y las cifras de la compañía seguían incumpliendo planes de negocio siderales.

En 2006, se produce una ampliación de capital y la entrada cómo máximo responsable ejecutivo de la compañía de José Miguel García. Las cosas parece que empiezan a cambiar sustancialmente al menos a nivel de gestión. Sin embargo, la compañía se la juega a un todo o nada en 2009, ampliando capital de nuevo para poder recomprar la pesada carga de bonos con un importante descuento. A partir de entonces Jazztel ya es un claro caso de turnaround de éxito .

Al final Pujals habrá invertido en un periodo de 10 años algo más de 100 millones de euros por los que percibirá unos €476 millones. La TIR no será de las que hacen historia y posiblemente no está acorde al riesgo asumido al entrar invirtiendo en una empresa con los problemas de negocio que tenía Jazztel, pero al menos en valor absoluto logra multiplicar por 4x su inversión, lo que no está nada mal teniendo en cuenta que entró en Jazztel en una época en la que los mercados ya estaban en modo fiesta.

Por cierto, sería muy interesante poder saber cuanto dinero ha captado de los mercados Jazztel desde su nacimiento para poder desarrollar su proyecto que ha finalizado con la compra de Orange. Si alguien tiene el dato, de dinero captado en la OPV, ampliaciones de capital realizadas y deuda obtenida se le agradecerá si lo comparte. Más que nada para comparar con los €3.600 millones finalmente desembolsados por Orange.

Nota: A modo de curiosidad. Jazztel ha sido un proyecto que durante la vida de este ha quemado unos €1.280 millones de caja que ha sido cubierta aproximadamente la mitad con deuda y la otra mitad con equity o deuda reconvertida en equity. Para el equity la rentabilidad anual obtenida con la venta a Orange ha sido de casi un 15% anual.

Gráfico vía @LuisBenguerel

  1. Pujals, en una macroampliación de JAZ, no acudió y vendió todos sus derechos, lo cual le condujo a tener su participación en la compañía de forma casi gratuita. Por esa razón no ha tenido prisa ni riesgo en mantener tanto tiempo a JAZ en su cartera.

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