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Nueve años han pasado, desde que la Fed subió tipos por última vez. Toda una generación de nuevos inversores han estado en el mercado sin saber lo que es una subida de tipos de la Reserva Federal. Hoy, tras esos nueve largos años, la Fed  ha decidido subir los tipos de interés en un cuarto de punto y prevé una subida gradual hasta el  1.4% a finales del 2016, del 2,4% en 2017, algo por debajo del 2,6% previsto en 2017 en su última reunión,.

fed tipos

La verdad es que viendo las principales variables marcoeconómicas es complicada entender el motivo por el cuál la Fed ha mantenido los tipos en el 0% desde hace 7 años, sobre todo porque la economía USA lleva oficialmente 6 años y tres meses en fase de expansión.

Repasemos las principales variables macro: En verde y naranja tenéis marcados cómo estaban las variables macro las otras dos veces que la Fed subió tipos, en azul cómo están hoy:

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Sólo la inflación, está sensiblemente por debajo de las otras dos subidas de tipos, pero ojo que con la inflación sin precio de energía y alimentos, la diferencia no es tan grande.

Siguiendo la regla de Taylor (línea roja), hoy los tipos de interés deberían estar en el 1,5%.

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Entonces…

¿Por qué la Fed no ha subido tipos antes?

Simplemente porque en 2007 la Fed se embarco en una aventura monetaria sin precedentes para intentar aguantar un sistema financiero que se desmoronaba y amenazaba con colapsar. Fue el sistema financiero el que trajo una contracción de la economía y la solución se ha basado en una huida hacia adelante, una oleada gigantesca de deuda barata con la que cubrir las vergüenzas y apuntalar un castillo de naipes que se venía abajo.  Es por eso que no ha importado lo buenas que hayan sido las variable macro, el riesgo no está en la economía el riesgo estaba en una economía construida sobre las finanzas.

¿Qué se puede esperar ahora de los mercados?

Con la subida de tipos ya sobre la mesa, la pregunta que se realizan muchos inversores es que va a suceder ahora en los mercados. Históricamente las fases de subidas de tipos no han sido malas para las Bolsas. Eran las épocas que las subidas de tipos se hacían para enfrían una economía que iba viento en popa a toda vela con los resultados empresariales creciendo, por lo que es normal que en ese escenario las Bolsas, al menos inicialmente subieran.

Hoy, la película es diferente. La Fed ha tardado tanto en subir tipos que en los EEUU no estamos en la fase inicial de un ciclo de crecimiento económico, sino que posiblemente estamos entrando en la fase final de ese ciclo y en donde en el último años los resultados empresariales no han crecido. Además 7 años de tipos cero y QE han creado varias perversidades y varias burbujas de activos en varios mercados. Sólo hay que ver cómo está reaccionando en mercado high yield en los últimos dos meses, la rentabilidad de los bonos basura de los tramos de más riesgo han pasado en un año de dar una rentabilidad del 8% a una del 18% una auténtica masacre.

La clave estará en saber si el mercado descuenta con esta subida de hoy que la Fed entre realmente en una fase sostenida de subida de tipos, o si por el contrario es sólo un intento cosmético y que ante el primer susto serio en los mercados, la Fed dará marcha atrás.

Yo me apostaría a la segunda opción.

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