El gráfico que os adjunto nos muestra una de las grandes pautas cíclicas en la compañías cotizadas. Épocas de euforia y crédito abundante llevan a las compañías a repartir dividendos y recomprar acciones por encima del cash flow que generan aumentando deuda, seguidas inevitablemente por épocas en las que la depresión a una restricción del crédito lleva a las compañías a “guardar” ese cash flow después de inversiones cómo protección.

Obviamente el primer escenario es totalmente insostenible a largo plazo. Ninguna empresa puede soportar, a largo plazo,  estar destinando más cash flow del que genera a retribuir a sus accionistas.

Atención porque llevamos ya 4 años, con las compañías del S&P 500 repartiendo más cash flow que el que generan. Probablemente uno de los periodos más largos de tiempo en el que las compañías han estado en esta situación.

Y parece que la tendencia de retribución a los accionistas con inyección de esteroides puede estar empezando a cambiar.

Recompras, dividendos y Pay Out:

Primero porque las recompras de acciones ya llevan dos trimestres consecutivos cayendo:

La rentabilidad por la recompra de acciones, calculada por el valor de las acciones recompradas por las empresas en los últimos 12 meses dividido por el valor de su capitalización bursátil está descendiendo.  El ratio de rentabilidad de las recompras ha caído un 4,7% respecto al segundo trimestre del año.

Segundo: El crecimeinto de los dividendos se ralentiza.

 

Aunque aún no están cayendo como en el caso de las recompras el crecimiento de el dividendos por acción de las compañías del S&P500 lleva ya 4 trimestres desacelerándose.

Tercero. El pay out en máximos:

El que también está totalmente fuera de la media histórica es el pay out ratio (porcentaje que representa el pago de dividendos sobre los beneficios de una compañía. En el tercer trimestre de 2016 se situó en el 40,2%, un incremento en el ratio del 8,4% respecto a hace un año, lo que significa que las compañías están haciendo cada vez más esfuerzo para poder retribuir a sus accionistas. Sólo se tienen ratios tan elevados en momentos de fuertes crisis en los beneficios de las empresas, cómo fue en 2008-2009 o 2001-2002.

Y os dejamos un dato más. 44 empresas del S&P 500 están con un pay out que supera el 100%, la segunda mayor cifra en los últimos 10 años sólo superada por la cifra alcanzada en el primer trimestre de 2016.

¿Trump el salvador?

Parece que esta tendencia insostenible sólo podrá alargarse un par de años más en el caso de que Trump apruebe una amnistía fiscal que permita a las compañías norteamricanas repatriar el cash que tienen off shore. Lo que daría una nueva inyección de esteroides adicional a la retribución al accionista.

  1. Desde hace años que el gráfico es insostenible.. y luego allá por el año 2000, me querían vender la moto de que los mercados son indicadores adelantados !!!!

    Tengamos la fiesta en paz, pero nos espera un 2017 que nos acordaremos toda la vida !!

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